出境游“黑天鹅”事件频发拖累业绩 众信旅游上半年净利下挫两成

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蔡联(北京记者金毅)报道称，作为中国最大的出境旅游批发商之一，中信旅游(002707.sz)的出境旅游业务仍低于预期，导致其收入和净利润双双下滑。

中信旅游近日披露的2019年上半年业绩报告显示，报告期内，经营收入为57.19亿元，同比下降1.09%；净利润1.1亿元，同比下降20.37%；上市公司股东应占非净利润为1.09亿元，同比下降6.07%。

旅游行业专家梁国庆告诉采莲记者:“出境旅游在目前的旅游市场上已经是一种毛利较品位很高的产品。这是中信旅游的核心业务板块，但从业绩来看，公司抗风险能力不高。”

出境旅游业务疲软拖累了业绩

具体数据显示，中信旅游2019年上半年出境旅游业务收入为51.74亿元，同比下降3.1%。其中，出境旅游批发业务收入42.33亿元，同比下降4.68%，毛利率为8.52%；出境旅游零售业务收入9.41亿元，同比增长4.72%，毛利率为16.29%。

一位接近中信旅游的业内人士告诉记者，该公司上半年净利润同比大幅下降，这与该公司在西欧和亚洲的竞争力减弱有关。这两个市场曾经是中信旅游最重要的海外目的地。

对此，中信旅游相关人员回应采莲记者称，欧洲市场一直是中信旅游的传统优势市场，西欧市场作为出境游的起点，近年来竞争激烈；亚洲市场已经受到“黑天鹅”事件的影响，如泰国的海难，现在正在恢复。报告期内，中信旅游在亚洲的收入同比下降10%以上，美国和澳大利亚的收入规模也有所下降。

事实上，为了加强出境游批发零售业务的“护城河”，中信旅游于2015年开始计划收购以出境游业务为主的朱元国际旅行社。2015年3月，中信旅游完成了对朱元国际旅行社70%股份的收购，2018年6月，又启动了对朱元国际旅行社剩余30%股份的收购，使后者成为中信旅游的全资子公司。

中信旅游收购朱元国际旅行社期间，朱元国际旅行社贡献的扣除非净利润比例基本稳定在中信旅游净利润总额的45%左右。

出境游业务爆炸式增长后，市场参与者数量逐渐增加，自由行市场上升，影响了中信旅游和朱元国际旅行社的原有业务。2018年，虽然朱元国际旅行社保持了近1亿元的净利润，但中信旅游的净利润仍同比大幅下降。

同时，受出境旅游批发业务增长的限制，中信旅游还注重出境旅游零售和国内旅游市场的布局。截至2019年6月底，公司直营店和合作店增加到543家，国内旅游增长达到70%，国内旅游和单品业务实现营业收入1.62亿元。然而，总体而言，出境旅游批发业务仍然是核心，占总收入的74.02%，而出境旅游零售占总收入的16.45%，而快速增长的国内旅游和个人产品仅占总收入的2.83%。

面临更大的商誉减值风险

“出境游客的增长是由免费旅游带动的，而免费旅游和旅游目的地游客的增加是中信旅游出境旅游业务增长乏力的重要原因。这种情况也要求国内传统旅游企业尽快改变现有的营销模式。”北京联合大学教授张金山告诉蔡联通讯社。

事实上，在错过了发展ota的机会后，中信旅游一直希望打破现有出境游服务的瓶颈。2015年，中信旅游提出建设“出境旅游业务平台”和“出境云大数据管理分析平台”，涵盖移民置业、出境互联网金融服务等多项服务，并为此项目发行可转换债券融资7亿元。

然而，上述项目的建设在一定程度上暴露了公司的财务问题。去年11月，中信旅游宣布“出境游业务平台”和“出境游云大数据管理分析平台”项目的竣工日期将从2020年12月31日推迟一整年。

公司在半年度报告中还指出，截至2019年6月30日，“出境旅游业务平台”和“出境云大数据管理分析平台”项目的投资进度分别只有0.41%和1.60%。在未使用的募集资金中，3.4亿元将临时补充营运资金，3.37亿元将用于募集资金的定期存款和结构性存款。

值得一提的是，中信旅游控股股东冯斌在利用募集资金补充营运资金的同时，不断增加股权质押的数量。截至2019年8月17日，冯斌累计质押股份167，451，565股，占公司总股本的19.05%，占本人持有公司股份的62.95%。

梁国庆认为,“股权质押的比例因为缺钱而不断增加。像中信旅游这样的旅游公司需要大量的资金来购买机票和其他产品，以获得对旅游资源的绝对控制权，并形成大量的预付款。”

对此，中信旅游相关工作人员在接受财联社采访时予以否认，并表示缺钱的说法不准确。“报告期内，中信旅游改变了传统的大规模取票模式，一季度预订机票大幅减少，业务活动净现金流量得到纠正。”

此外，据采莲记者统计，自2014年中信旅游登陆资本市场以来，已直接和间接募集了20多家企业，商誉不断增加。

今年上半年，中信旅游再次增加商誉4821.1万元，累计商誉约8亿元。根据本公司2018年度报告，该期间计提商誉减值6762.9万元。根据联合信用评级有限公司今年3月发布的报告，中信旅游商誉规模较大，但仍面临较大的商誉减值风险。

一位行业分析师告诉记者，出境旅游业务更容易受目的地国情况的影响，而旅游产品的开发很少形成排他性或垄断性。中信旅游无法通过对外并购来巩固其主营业务，其财务负担将进一步加重。必须开放零售和其他业务，以减轻主营业务的压力。