混改后首份中报出炉 云南白药扣非净利同比大减26%

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记者崔实习生报道，云南白药(000538.sz)昨天晚上披露了其半年度报告。混合改革后的第一份中期报告有些“难看”:这一时期的收入为138.97亿元。净利润22.47亿元，同比分别增长5.72%和8.59%，扣除后净利润下降近26

事实上，云南白药的业绩自2014年以来一直低迷，过去五年的平均净利润增长率不到8%。即使是全面股改也没能使云南白药的业绩突飞猛进。混合改革后的第一次，除了扣除非净利润的下降外，还暴露出现金流紧张等风险。

牙膏难以支撑性能

云南白药的主要业务包括药品、保健品、中药资源和医药业务，这些业务都建立了相应的业务部门。公司涉及的行业主要来自工业销售收入和批发销售，工业销售收入49.09亿元，同比下降3.16%，批发零售(医药)收入89.5亿元，同比增长12.86%，其他产品收入498万元。虽然批发和零售(医药)收入占很大比例，但毛利率很低，只有8.69%。另一方面，工业产品(自制)毛利率为65.96%，该部分当期营业利润为32.38亿元。

公司各部门的收入也有差异。值得注意的是，医药行业和保健品行业的收入为24.7亿元，净利润为9.6亿元；医药商业子公司收入89.62亿元，净利润1.9亿元。

尽管云南白药在年中报告中表示，它不仅仅是一家中药企业，“该公司已从一家传统的中成药企业逐步发展成为中国大型卫生行业的龙头企业之一。”然而，该公司的业务主要依赖于其传统的牙膏业务。根据云南白药的半年度报告，其牙膏业务市场份额增长了20.1%，超过了黑色牙膏，在中国排名第一。除了牙膏业务，云南白药还推出了杨元庆护肤、护肤等系列产品。

健康类的高毛利率让云南白药尝到了甜头。然而，随着牙膏产品分类的细化，空市场变得越来越紧张。去年，云南白药牙膏止血成分事件的阴云并未消散，云南白药牙膏的增长率也不再大步向前。相反，通过不断扩大牙膏产品线，如推出云南白药儿童牙膏系列，营销销售得到加强。

牙膏这一主营业务并不能完全挽救公司低迷的业绩。半年度报告显示，本期非经常性损益为11.11亿元，而去年同期非经常性损益仅为2.1亿元，其中非流动资产处置收入为10.07亿元，直接导致扣除后净利润同比下降26%。

运营现金流大幅减少，应收账款高

云南白药自2016年开始混合改革以来，已基本完成。然而，混合改革后的第一份半年度报告显示，除了非净利润大幅下降外，经营现金流同比下降111.86%。本期经营现金流为-4510.2万元。云南白药表示，本期收到的现金与其他经营活动有关，销售商品和提供劳务收到的现金减少。

此外，记者注意到应收账款不断增加，本期应收账款总计21.86亿元，同比增长1.15%。这直接导致云南白药应收账款根据信用风险特征组合计提坏账准备1.69亿元，计提比例为7.2%

同时，由于应收票据大幅升值，本期应收票据金额达39.18亿元，同比增长81.13%。虽然票据类别是银行承兑汇票，风险很小，但它对公司的经营现金流有影响。

此外，公司存货也增加到113.59亿元，占总资产的23.85%，增长3.4%。同时，上半年存货跌价损失为2.38亿元，坏账准备的增加和存货跌价损失的叠加导致公司资产减值。根据半年度报告，本期资产减值为-2.68亿元。

此外，公司的股票投资也遭受了损失。作为九洲通(600998.sh)的十大股东之一，云南白药从一开始就投入了渠道优势。本期公允价值变动损失4902.5万元，另一只股票雅各布森研究制药(02633.3)损失3942.62万元。

云南白药混合改革后，新一届董事会还将面临下半年如何实施新药战略、公司业务低迷是否有所改变等问题。记者还打电话给云南白药秘书长办公室，但电话始终无人接听。