私募大佬激辩“核心资产”估值：高毅邱国鹭称只是局部高估 重阳王庆认为需

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蔡联(上海)记者报道，8月30日，由《中国证券报》主办的2019年金牛私募股权峰会论坛暨第十届中国金牛私募股权奖颁奖典礼在上海举行，高益资产邱国禄、重阳投资王庆、袁、资产曾晓杰、乐瑞资产唐怡婷等众多知名私募股权投资者纷纷谈及对目前a股投资机会的理解。值得注意的是，对于当前的市场焦点，即核心资产的估值，私募的观点存在一些微妙的分歧。

邱国禄:核心资产只是部分高估了，整体估值还是合理的

高一资产董事长兼首席执行官邱国禄在谈到被称为“核心资产”的优秀领先股票的上涨时，总结了四个原因:第一，此次股市的起点是2015年上半年公司估值相对合理甚至被低估；第二，中国经济正从增量经济进入股份制经济。在经济增长放缓的过程中，行业集中度提高，龙头企业的优势更加明显；第三，科学技术的普及，科学技术的运用会产生规模效应，从长远来看这将有助于提高经营效率，但短期资本支出较大，落后者很难大量投入科学技术。在这个过程中，领先公司的优势将得到加强；第四，外资的比重增加了，外资进入了人们所熟悉的首选公司。目前，外资配置a股资产仍处于起步阶段。

作为一名价值投资者，邱国禄始终信奉“人多不去”。他承认，现在他觉得核心资产已经成为一个新的出路，选择股票比五年前困难很多倍。然而，他认为核心资产的整体估值仍然合理，存在结构性差异和部分相对高估。领先公司的优势依然存在。需要做的是去伪存真，更冷静地面对市场。每个人都认为市场的不确定性非常高。虽然中国的经济基本面将面临挑战，但有许多客观和积极的因素，所以我们应该对中国经济的长期发展和股市的未来有信心。

王庆:对核心资产需要谨慎一点。香港股票的价值不容忽视

重阳投资总裁王庆表示，如果将股票和债券的投资机会进行比较，股票的机会相对更大。股市整体下行风险相对有限，市场结构将更加丰富。

王庆表示，由于目前存在许多不确定因素，而股市往往是所有资产价格中最容易反映风险因素的，正因为存在巨大的不确定性，目前股市下行风险是可控的。在下行风险可控的基础上，市场将呈现更丰富的结构。毕竟，中国经济正在整合和分化，信贷风险也在分化。这种差异也是股市的主题。

在谈到市场所关注的核心资产时，王庆认为，有必要从价值投资的角度来看待核心资产。好的行业、好的公司和好的价格只有具备所有的“三好”才能成为好股票。“从这个意义上说，我认为我们需要对所谓的核心资产保持一点谨慎，我们应该把重点放在发现未来的核心资产上。”

最后，他补充说，香港股市的投资价值不容忽视，因为它有估值优势和流动性优势。因为香港的港元环境是由美联储决定的，如果没有黑天鹅事件，这将是一个很好的机会。

曾小姐:大机会是没有小机会的

“没有大的机会，小的机会还在继续。”元乐生资产总经理曾小杰认为，经济正处于相对稳定的下滑阶段，货币宽松的趋势正在叠加。相对而言，股权资产的结构性机会是可以预期的。中国正处于从传统经济向新经济转型的过程中，整个市场很难有机会。总的方向是选择传统行业中在未来几年能继续超越同行业的公司，然后叠加一些符合未来新方向的行业。

曾小杰认为，事实上，中国的资产价格并不是特别昂贵，因为当中国和美国市场进行横向比较时，同一行业的许多中国股票的估值都特别低。当然，也存在国家风险和治理结构风险等隐性因素，但这些因素在未来会有所改善。因此，就未来投资价值而言，这可能是一个不错的市场。

唐怡婷:确定性资产将在估值上升级

乐瑞资产董事长唐怡婷表示，股票和债券的特点是股票估值相对较低，债券估值相对较高，但债券的驱动因素非常有利，因为经济在走下坡路，信贷在萎缩；而股票的驱动因素不太有利，因为经济在走下坡路，利润也在下降。因此，很难说哪项资产将在短期内胜出。

不过，他进一步表示，考虑到债券收益率在未来很长一段时间内可能会保持在相对较低的水平，一些特定资产的估值可能会上调，而那些能够清晰看到未来表现的稳定股票在未来的估值可能会上调。

唐怡婷表示，未来最大的特点是经济增速回落到较高水平，波动性也有所下降。实际上，对于股票市场，我们还需要波动调整后的收益，或者我们需要看看净资产收益率及其波动性。如果roe水平非常确定且波动性很小，这类股票的估值将继续提高，甚至达到“不可理解”的程度。相反，a股市场的投资者以前喜欢投资成长股，因为过去经济增长快，波动大，不确定性往往会带来惊喜。现在这样的环境已经不存在了，惊喜的可能性大大降低了。