现金流持续增加，泰禾集团“造血”能力增强

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《投资时报》记者张佳

经过一年多的积极调整，走去杠杆化道路的太和集团交出了一份进展明显的中考成绩单。

8月30日晚，泰和集团发布了2019年半年度报告。各项财务指标最大的吸引力在于，计息负债大幅减少，半年还款338亿元，净资产规模稳步扩大至367.6亿元，比上个月增长15.3%；与此同时，净经营现金流继续大幅增长，达到202.2亿元。

种种迹象表明，泰和集团正通过一系列前瞻性的战略调整，逐步从扩张型向效益型转变。巩固质量几乎是每一个千亿级房地产企业可持续发展的唯一途径。

净资产和净利润实现了质量增长

过去两年，泰和集团的总资产持续稳步增长。自2017年总资产首次突破2000亿元以来，截至2019年6月30日，太和集团总资产为2386.4亿元。其中，最能反映增长质量的净资产规模达到367.6亿元，同比增长15.3%；返还给母亲的净资产达到216.9亿元，同比增长17.5%。

净资产的稳步增长意味着泰和集团继续稳健经营和健康发展，其规模更符合行业状况。面对行业周期波动，其抵御风险的能力不断增强。

从收入情况来看，泰和上半年的收入和利润明显增加。营业收入145.1亿元，同比增长14.3%；净利润同比增长15.2%，达到15.7亿元；息税前利润为27.3亿元，同比增长13.1%。

上半年，泰和的盈利能力保持稳定，净利率达到10.79%，同比增长0.08个百分点，基本每股收益为1.2543元，同比增长58.8%，加权净资产收益率为7.75%，同比增长1.98个百分点。

另一个亮点是，今年上半年太和回归母公司的净利润为15.6亿元，同比增长58.8%。一方面得益于上半年项目合作导致的公司部分项目股权转让，提前实现利润；另一方面，这也是一个更重要的原因，那就是销售收入的稳步增长起到了重要的支撑作用。

据业内知情人士透露，今年上半年以来，泰和集团董事长黄启森在公司内部会议上多次强调，泰和应尽快从粗放式管理向精细化管理转变，追求利润回报，实现质量增长。

从实际情况来看，在过去的一年多时间里，泰和的经营思想确实发生了很大的变化，不再盲目追求规模扩张，而是更加注重销售回报、现金流保障以及收入和利润增长。挤出水资源，整合1000亿已经成为泰和管理层的决策共识。

计息负债大幅减少，半年内偿还338亿元

债务是泰和颇具争议的行业话题。在前几年的快速扩张过程中，太和在北京、上海、深圳等一、二线城市大规模收购土地是其高负债的主要原因。然而，进入2018年后，随着房地产行业周期的低迷，泰和迅速踩下刹车，果断地去杠杆化。从今年上半年的财务报告数据也可以看出，这一努力取得了显著成效。

资产负债率从2018年底下降2.28个百分点，至84.60%；计息负债大幅减少，2018年底达到1376.2亿元，2019年年中达到1104.0亿元，上半年还本付息金额达到338亿元。

据知情人士透露，截至今年年底，泰和应偿还的债务实际上已经大规模减少，可以根据公司目前的销售和支付情况进行处理。

另一个指标，净现金的逐步大幅增加，也表明泰和的金融安全状况继续改善。其中，2018年中期净经营现金流量为-5.2亿元，2018年底和2019年中期分别大幅增加至139.3亿元和202.2亿元；现金利息保证倍数为4.19，同比增长314.48%，同比增长1.01。

净营业现金流量的持续大幅增长，反映了太和收款率的稳步增长及其稳定的成长期，也表明太和的现金流量是安全可控的，其造血能力在稳步增强。

整合1000亿元实现可持续增长

虽然，业内有些人担心，泰和今年上半年大规模放开项目股权合作是否会导致可销售资源下降，影响公司未来的可持续发展。但是，从上半年的财务报告数据来看，仍然可以看出泰和的土地储备充满信心。

目前，泰和有8个项目待开发，土地面积200.72万平方米，建筑面积209.25万平方米；在建项目64个，土地面积984.63万平方米，建筑面积1637.06万平方米；有63种商品在出售。该公司目前在全国29个城市拥有90多个项目。

据知情人士透露，以泰和目前的开发和销售速度，现有的储备价值足够开发三年。

记者了解到，为了保证公司未来的可持续发展，除了继续消化现有价值外，泰和将在今年第三、四季度适当重启新增土地投资。

2019年，房地产行业的整体低迷已成为共识。持续的调控、价格上限、销售疲软、融资更是雪上加霜。

为了应对行业周期的困境，泰和早在一年前就率先进行了战略调整，主要表现在以下几个方面:

一是停止大规模征地，采取审慎的土地投资策略，全面清理一些不符合公司发展要求的被征地项目。

二是优化债务结构，梳理100多家合作金融机构，最终通过债券互换确定20多家长期战略合作伙伴。

三是增加项目销售款，适当放开权益集中度，拿出部分项目股权，吸引世茂集团等知名房地产企业联合交易。

此外，管理升级和人员培训被列入公司的重要战略议程。黄启森充分意识到，企业的快速发展和人才队伍建设的滞后明显减缓了泰和的创业步伐。因此，他给自己设定的第一个年度管理任务就是看人用人，并发誓要以一流的工资吸引一流的人才，创造一流的业绩。

从上述半年报的相关数据中不难看出，通过一系列开源节流、增效的措施，泰和一度为舆论所担忧的财务状况得到了根本扭转。泰和正在用实际行动弥补其管理上的不足。