朗诗绿色集团(00106)稳健增长 勿单以销售论英雄

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房地产行业总是涉及市场神经。今年以来，行业监管力度不断加大，监管似乎没完没了。每个住宅企业的中期表现如何？根据公布的数据，一级房地产企业和二、三级房地产企业的业绩明显分化，销售放缓、负债恶化、融资困难和还款压力使得很多上市房地产企业相互观望。在当前的洪水中，在港上市的国内股票施琅绿集团(00106.hk)的状况如何？

销售增长放缓，净利润大幅增长

今年上半年，施琅实现总收入约20.9亿元，同比持平；合资公司实现净利润3.89亿元，同比增长114.5%；净利润约4.61亿元，同比增长25%；核心净利润约为4.54亿元，同比增长39%。毛利率25.9%保持稳定，净利润同比增长3.8个百分点，达到22%左右。合同销售额约114.8亿元，同比下降29.83%；合同建筑面积约69.3万平方米，同比下降11.52%。

与其他激进的房地产企业不同，施琅近年来的步伐相对平稳。在资产轻量化战略下，小份额开发和管理项目的比重不断增加。许多房地产企业在过去两年中取得了长足的进步，但今年上半年仍然增长良好。今年上半年公司的合同销售额只有114.8亿元左右，在同行中有些保守。然而，高销量并不意味着其他关键财务指标保持同比增长。房地产龙头企业中国恒大在上半年发布了利润预警通知，不少房地产企业的利润出现了不同程度的下滑。目前，行业环境较弱，宏观经济下行压力不小。企业“瘦身”不可避免，“稳健”将成为评价住宅企业的一个新的重要指标。施琅上半年净利润和核心净利润仍保持两位数增长，净利润同比增长3.8个百分点，核心净利润同比增长5.5个百分点，这无疑向市场发出了积极的信号。

海外业务大幅增长，两地的战略保证了业绩增长

施琅的房地产不同于传统的房地产项目。“绿色”标签在同行业享有很高的品牌溢价。绿色差异化产品研发创新能力突出，产品体系日趋成熟。除了扩大“绿色房地产”在中国的影响，公司更早进入海外市场。今年上半年，施琅增加了16个新项目，其中8个位于美国。美国市场的贡献为公司的整体业绩增添了一抹亮色。从数据来看，美国项目合同总销售额约为19.3亿元，销售面积为47695平方米；实现房地产和土地销售收入约15亿元，同比增长90%。

国内外两轮驱动，两地相同的发展战略可以保证公司的长期稳定增长。在中国，除了深入长三角地区，施琅珠三角的发展也取得了新的进展，尤其是中山市的新项目成为公司进入大湾区的新机遇。在美国市场，Landsea先后进入纽约、洛杉矶、旧金山和亚利桑那州，开拓中高档住宅市场，共开发了34个项目。截至6月底，美国企业的资产约占公司总资产的22.5%。

财务指标健康且有信心应对行业的寒冬

在过去的两年里，不少上市房地产企业疯狂扩张。由于结转效应，今年上半年的业绩可能依然辉煌。然而，在短暂的疯狂之后，负面影响不断扩大。市场高度重视房地产行业的融资能力，支付需求不断增强。销售额快速增长背后的问题已经非常明显，同行业的许多企业都陷入了财务困境。近年来，施琅的扩张一直保持稳定。尽管市场要求该公司上半年实现合同销售额，但不应忽视该公司健康的财务指标。今年上半年，施琅的净负债率为57.2%，与去年同期相比有所上升，但仍处于行业内的较低水平。加权平均融资成本为7.7%，也处于较低水平。债务结构不断优化，短期债务仅占28.2%，现金短期债务占2.3倍。优秀的财务报告指标能够很好地保证施琅未来的持续稳定增长，并自信地应对行业的寒冬。

最后，国内房地产行业的监管氛围短期内不会放松，行业困境仍需要上市房地产企业寻求解决方案。施琅在国内外的双轮驱动，健康的财务指标，以及相对稳定的经营战略，这不是一个问题，以度过寒冷的冬天。目前，该公司的股价已跌至1港元以下，静态市盈率不到3倍，股价已经出现了一个很好的买入点。房地产股票投资在未来将变得相对复杂。即使是追逐领先的房地产企业也可能会如雷贯耳。不要仅仅通过合同销售的速度来谈论英雄。