五方光电营收依赖单一产品 下游行业“遇冷”竞争加剧

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涂南，沪深资本集团，郑锦研究院/汤力伟研究员应李鸿/编辑

2018年，全球消费电子尤其是手机行业的发展逐步进入稳定期，增速放缓。与手机产业密切相关的湖北吴芳光电有限公司(以下简称“吴芳光电”)可能面临发展压力。

纵观吴芳光电近年来的表现，其表现并不令人满意。然而，在业绩增长率下降的背后，其信贷销售却在逐年增加。此外，吴芳光电子的下游产业越来越冷，其可持续盈利能力将面临诸多挑战。另一方面，当吴芳光电这次上市时，其产品前面有“强大的敌人”和“追求者”。

赊销现象加剧了下游产业的“冷”

根据《劳务派遣暂行规定》，用人单位应当严格控制派遣劳动者人数，使用的派遣劳动者人数不得超过其总就业人数的10%。但是，吴芳光电曾经出现过劳务派遣人员比例高于10%的情况，不符合《劳务派遣暂行规定》中关于劳务派遣人员比例的相关规定。但是吴芳光电的问题并不止于此。

近年来，属于光电子元器件行业的吴芳光电子的收入和净利润增长率均有所下降。

2015年至2017年，吴芳光电的营业收入分别为2.43亿元、4.55亿元和6.24亿元，2016-2017年分别增长87.07%和37.26%。截至2018年上半年，吴芳光电的营业收入为2.49亿元。

2015年至2017年，吴芳光电净利润分别为4840万元、13839.14万元和16783.16万元，2016-2017年分别增长185.93%和21.27%。截至2018年上半年，吴芳光电净利润为人民币62，756，500元。

除了业绩增长率下降外，吴芳光电的赊销现象逐年加剧，与同行的平均水平有所不同。

2015年至2017年，吴芳光电的应收票据和应收账款分别为5900万元、2.05亿元和3.27亿元。截至2018年上半年，吴芳光电应收票据和应收账款为人民币2.78亿元。同期，吴芳光电应收账款和应收票据分别占收入的24.25%、45.02%、52.46%和111.49%。

2015年至2017年及2018年上半年，可比上市公司浙江晶体光电子科技有限公司(以下简称“晶体光电子”)、浙江星光科技有限公司(以下简称“星光科技”)、深圳新威通信有限公司、美格智能科技有限公司和兰斯科技有限公司分别占收入的37.66%和37.76%

更糟糕的是，吴芳光电产业的下游形势不容乐观。

招股说明书显示，吴芳光电现有客户主要集中在智能手机制造业，智能手机行业的发展对吴芳光电的经营业绩有重要影响。

根据珠海博捷电子有限公司(以下简称“博捷股份”)的招股说明书，根据工业和信息化部研究院的数据，2015-2018年，中国智能手机出货量分别为4.57亿部、5.22亿部、4.61亿部和3.90亿部，同比增长14.22%和-11.68%。

根据博杰股份的招股说明书，在idc数据的帮助下，2015年至2018年全球智能手机出货量分别为14.37亿部、14.71亿部、14.62亿部和14.05亿部，2016年至2018年同比分别增长2.37%、0.61%和-3.9%。

据工业和信息化部统计，2018年，手机产量同比下降4.1%，其中智能手机产量同比下降0.6%。2019年上半年，手机产量同比下降6.9%，其中智能手机产量同比下降4.8%。

根据idc的数据，2019年，全球智能手机市场的总出货量将达到13.8亿部，与2018年的14亿部相比，预计将下降1.9%。

下游产业越来越冷，吴芳光电的可持续盈利能力受到质疑。但是，上述问题还是冰山一角，吴芳光电投资项目的产品前面有“强敌”和“追兵”，否则他们将面临诸多考验。

收入依赖于单个产品筹资项目，产品竞争加剧

除了信贷销售形势日益严峻和下游产业“冷”之外，吴芳光电还因涉嫌违反信托法规、经营收入依赖单一产品、融资项目产品面临更大竞争而值得关注。

截至招股说明书签署之日，即2018年11月22日，吴芳光电及其子公司拥有66项专利。

根据国家知识产权局的数据，双摄像头工艺发明专利的申请人为苏州吴芳光电材料有限公司，专利号为2017100495050，目前状态为专利维护，授权公告日期为2018年10月30日。

双摄像头工艺的申请人是吴芳光电的全资子公司，但吴芳光电在招股说明书中没有披露双摄像头工艺的相关内容。

此外，金正岩的沪深资本集团注意到，吴芳光电的收入依赖于单一产品。

报告期内，从2015年至2017年和2018年6月，吴芳光电的主要产品是红外截止滤光片。红外截止滤光片产品按生产工艺可分为三类:组装件、单件产品和材料加工。该公司的营业收入主要来自红外截止滤光片。

此外，郑锦研究的沪深资本集团还发现，吴芳光电子投资项目的产品可能面临激烈竞争的风险。

根据招股说明书，吴芳光电计划为“蓝玻璃红外截止滤光片和生物滤光片生产中心建设项目”、“R&D中心项目”和“补充营运资金”筹集8.63亿元。

其中，通过实施蓝玻璃红外截止滤光片和生物滤光片生产中心建设项目，每年新增蓝玻璃红外截止滤光片3亿个，生物滤光片1.2亿个。

对于生物过滤器，吴芳光电正处于设备采购和生产线建设阶段，尚未产生运营收入。根据招股说明书，从2018年下半年开始，吴芳光电将实现生物过滤器的小批量生产和销售。

早在2017年，吴芳光电的竞争对手水晶光电就开始规划生物过滤器组件的生产线。目前，晶体光电生物过滤产品已经批量生产。

此外，根据合科达:拟发行股份购买资产及关联交易的公告，深圳合科达精密清洗设备有限公司拟收购湖北东田光电材料科技有限公司(以下简称“东田光电”)100%的股权。东田光电的大部分收入和利润来自其主要产品，即红外截止滤光器，而东田光电也在努力推广生物识别领域使用的生物识别滤光器，以及光通信领域的cap。

上述现象可能意味着吴芳光电投资项目的产品存在竞争加剧的风险。

至于募集项目的产品，在收入依赖单一产品的情况下，吴芳光电的竞争对手已经率先进入市场，有竞争对手在后面“追逐”。尚不清楚吴芳光电的融资项目能否如期获得预期回报。