七成收入来自京东的中联云港欲闯科创板客户集中度高毛利率较同行偏低

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服务于互联网公司的Idc公司容易出现客户集中，但其他与中联云冈业务类似的同行公司，如奥菲数据和首创在线，主要是大中型企业，但他们的前五大客户销售额占收入的比例远低于中联云冈投资时报记者罗毅

日前，中联云冈数据技术有限公司(以下简称中联云冈)向上海证券交易所提交了招股说明书，并于8月6日进入询价阶段。

连云港成立于2014年，主要业务是互联网数据中心(idc)，占其2018年和2019年第一季度总营业收入的90%以上。其中，京东的业务收入分别占总收入的72%和69.76%，表明单个客户的收入较高。然而，同样专注于国际数据中心业务的资本在线(430071)拥有同样的业务量，在排名前五的客户中仅占36.85%。

中联云冈在回复《投资时报》的研究员时表示，互联网龙头企业数据量巨大，服务器规模明显大于普通互联网企业，因此服务于互联网龙头企业的idc往往会出现客户集中现象。公司与京东建立了良好稳定的长期合作关系，已成为京东互联网数据中心服务和ip地址服务的最大提供商之一。

同时，与同行业30%的毛利率相比，中联云冈的毛利率明显较低，徘徊在20%左右，2019年第一季度进一步降至13.54%。

此外，值得一提的是，第二大营业收入ip地址服务公司中联云冈的子公司北京中联网络联盟在新三板上市，其上市于2018年1月终止。但在决定终止上市前，公司因持股未披露而违反了信息披露规则，股权转让制度采取了自律措施。

前五名客户的销售额占收入的比例很高

中联云冈主要专注于idc业务，即通过与基础运营商的合作，为下游客户(主要是互联网企业)提供数据中心服务。2016年、2017年、2018年和2019年1-3月(以下简称报告期)，公司对前五名客户的销售额分别为1.33亿元、3.45亿元、5.87亿元和1.46亿元，销售额占营业收入的比例分别为88.75%、91.80%、90.27%，其中对京东的销售额分别为1.14亿元、3.25亿元、4.69亿元和1.11亿元

在回答《投资时报》的研究员时，中联云冈表示，服务于互联网龙头企业的idc往往会出现客户集中的现象，但与中联云冈业务类似的其他同行公司，如奥菲数据(300738)、首创在线等。，主要有大中型企业，但他们的前五大客户在收入中所占的比重比中联云冈要低得多。

数据显示，与中联云冈业务类似的首创在线2018年实现了6.03亿元的年营业收入。2018年，其前五大客户的集中度仅为36.85%，其最大客户VIP的销售额仅为1.1亿元。同期，中联云冈销售额达到6.5亿元，前五名客户集中度达到90.27%，最大客户京东销售额达到4.69亿元。

对此，中联云冈表示，除了idc和ip地址服务，它还在扩大其云基础设施服务产品体系，并在此基础上，增加了京东以外的主要客户，如字节跳动(今天的头条)和阿里巴巴云。

根据招股说明书，自2017年以来，中联云冈已开始与字节跳动和阿里巴巴云合作。2017年，公司对字节跳动和阿里巴巴云的销售额分别为642.74万元和463.98万元；2018年，上述两家公司的销售额分别达到7164.28万元和2436.25万元。目前，与最大的客户京东相比，新客户的销售收入还有很长的路要走。

与同行相比，毛利率较低

报告期内，中联云冈主营业务idc业务毛利率分别为1.99%、16.71%、16.31%和11.55%，呈现波动下降趋势。第二大业务收入来自其子公司中联互助联盟运营的ip地址服务，毛利率高达90%左右。因此，中联云冈综合毛利率于报告期内分别上升至18.61%、23.90%、19.58%及13.54%。

但是，与同行相比，中联云冈的毛利率明显较低。例如，2018年，同样通过出租机房提供idc服务的奥菲数据和首创在线的毛利率分别为26.55%和31.94%，而同期中联云冈idc服务的毛利率为16.31%。

在回答《投资时报》的研究员时，中联云冈表示，其idc业务主要是通过向上游供应商租赁机柜实现的，而其idc业务如Data Port主要是自建机柜，自建机柜的毛利率高于租赁机柜。同时，中联云冈提到奥菲的数据收入主要是基于带宽业务，而中联云冈的收入主要是基于机柜业务，带宽业务的毛利率通常高于机柜业务。

事实上，首创在线的业务模式更接近中联云冈，但毛利率仍远高于中联云冈。原因是根据招股说明书中的相关数据，中联云冈租用橱柜的单价高于同行。数据显示，2016年和2018年，首都网上橱柜租赁成本分别为9191.2万元、12880.1万元和15976.5万元，橱柜租赁数量分别为1850个、2527个和2968个。因此，橱柜的租赁单价为5，139.76元/月和4，247.5元/月。

中联云冈没有解释与首创在线的区别，但表示未来将继续为客户提供ip地址等高利润增值服务，以提高毛利率。

然而，据负责知识产权服务业务的子公司中国联合网络联盟的公开信息显示，该公司在新三板上市时，全球ipv4地址都是在2005年至2011年间发出的，公司前期获得的互联网地址资源也有所匮乏。然而，下一代ipv6的地址分配是松散和灵活的，并且分配的地址块很大。ipv6的到来可能会对ipv4的分配和转移业务产生影响，这是公司目前的主要收入来源。

子公司已经自我监管

2016年4月，上述中联云冈下主要经营ip地址业务的中联网络联盟在新三板上市。然而，2017年12月7日，国有股转让公司发布了《关于北京中联网络联盟科技有限公司及相关责任主体自律措施的决定》。

数据显示，在上市前，中国联合网络联盟没有披露其历史上是否存在股权持有，直到2017年8月该公司才披露这一情况。据股份转让公司称，中联网络联盟未能真实、准确、完整、及时地披露历史上与股权持有相关的事项，违反了相关规定，构成信息披露违规。

根据数据显示，当时中国联合网络联盟的实际控制人和主席周康，以及原股东刘晓鹏和何建，均持有历史股份。2011年6月至2012年4月，刘晓鹏代替周康持有中国联合网络联盟的股份，2012年4月至2015年4月，何建代替周康持有中国联合网络联盟的股份。

2018年1月19日，中国联合网络联盟被摘牌。然而，中联云冈的招股说明书并未提及上述事项。