一家被否决一家被叫停 背后这些投资机构离退出还有多远？

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[原件]《科技板块日报》(上海记者陈夏毅)报道，9月5日，上海证券交易所作出终止对北京郭克玉环科技有限公司(以下简称“郭克玉环”)首次公开发行申请的审查决定。因此，郭克玉环成为首个终止审计的企业，原因是自科委试点注册制度以来，监管机构不同意其发行和上市申请。

不久前，恒安嘉信(北京)科技有限公司(以下简称“恒安嘉信”)未能通过最终注册申请，而这一次也是一个打破科技板块的梦想。

这场拔河比赛始于4月，在将近半年后以失败告终。最令人失望的是这两家公司背后的投资机构。

第二大股东的股权是通过赠与获得的

在郭克·玉环背后的众多投资机构中，陈达·创坤非常引人注目。2016年1月8日，玉环增加注册资本人民币103.7万元，由陈达创坤、郭克丁一、杭空风险投资、中诚基石和上海多顺认缴。其中，陈达创坤占郭克玉环总股本的4.49%，根据公开信息，该陈达创坤属于陈达创投。在知名机构的祝福下，郭克玉环的融资在未来变得更加顺畅。

截至目前，在郭克玉环的前十大股东中，除了夏昆、the/きだよきだよ0/Ying科技和自然人股东by/きだよだよ0 100%持股外，风险投资和基金有八个席位，占郭克玉环总股份的42.5%。持有5%以上股份的机构有玉环基金会、秦恒袁俊和嘉兴华空，其中玉环基金会占8.98%，是仅次于空英科技的第二大股东。

图片来源:郭克玉环招股说明书

据公开信息，玉环基金会的实际业务实体为“北京玉环空科技发展基金会”，成立于2018年6月25日。法定代表人是韩朝，基金主要致力于资助空技术领域的知识普及和学术研究。

然而，它收购股权的经历令人困惑。根据郭克玉环的招股说明书，2018年6月29日，张丛珊与北京玉环空科技发展基金会签署了《赠与协议》,并于2018年5月31日通过了玉环有限公司股东会决议。张将其有限货币出资56.75万元捐给北京市/。

此外，《科技板块日报》记者注意到，该基金的原始基金金额为200万元，其投资结构未向公众披露。自去年成立以来，唯一的股份制项目是郭克玉环。这些标志串联在一起，就好像玉环基金会是专门为郭克·玉环设立的。

从所有名字中的“玉环”一词可以看出，郭克·玉环和玉环基金会之间的关系并不简单。为什么张把自己的股权给这样一个历史短、资历浅的基金会，让它拥有8.98%的股份？这个神秘基金会背后的出资结构是什么，成立的目的是什么？《科技报》记者试图联系科环宇，但在截止日期前没有收到回复。

相比之下，横琴袁俊和嘉兴华空的融资过程相对清晰。2017年5月31日，空盈科技与嘉兴华空签署《资本转让协议》, 空盈科技将其在玉环的有限货币出资36.8万元转让给嘉兴华空。投资价格为72元/注册资本，转让价格为200元。同一天，空盈科技以2930.4万元人民币的货币出资40.72万元人民币转让给嘉兴华空。到目前为止，横琴袁俊和嘉兴华空分别拥有6.44%和5.82%的股份。

然而，值得注意的是，横琴袁俊成立于2017年，只有一个投资项目，郭克玉环。根据招股说明书，秦恒·袁俊和杭空风险投资公司的执行合伙人是Xi瑞安·瑞鹏，他们之间有一种协同行动关系。

恒安嘉信背后的“移动与联通”

图像来源:恒安嘉信会议稿

恒安嘉信的股东相对分散。本次发行前，除上市公司金星之星、林芝立新、员工持股公司华宇熊波和自然人股东外，前十名股东占了总数的一半。其中大部分属于工业资本。

据公开信息，红杉盛德成立于2015年6月4日。根据股权渗透图，上海益都实业有限公司为其最终控制人，公司最大股东为赵依兰。

为什么赵依兰是任旭？

《科技板块日报》记者注意到，赵依兰是娜拉达基金会的主任，在2018年10月16日公布的2018胡润女企业家名单中排名第49位。但实际上，他更具吸引力的身份是周的妻子、供电公司的“第一夫人”。

杜南电力(300068.sz)专注于储能领域，主要提供以阀控密封电池、锂电子电池和燃料电池为核心的系统化产品和运营服务，包括R&D在内的通信和数据、智能储能、民用电力等电力产品的制造和销售。恒安嘉信主要为电信运营商、安全部门以及其他政府和企业客户提供网络空安全解决方案。

据业内分析人士介绍，周入股恒安嘉信是为了满足电力在数据和通信领域的发展需求，寻求产业链上下游更好的协同增效。

值得注意的是，中国移动创新和中国联通创新出现在恒安嘉信十大股东名单中。中国移动创新由中国移动、SDIC集团和基金管理公司于2015年联合成立。联通创新也是中国联通发起的移动互联网股权投资机构。

《科技局日报》记者注意到，2018年恒安嘉信的前三大客户是中国移动和中国联通，这表明恒安嘉信不仅下游客户太多，而且还有“自产自销”的意思。类似的关联交易也带来了下游客户长期占用应收账款，导致现金流短缺等问题。

图像来源:恒安嘉信会议稿

此外，恒安嘉信在招股说明书中披露，中国网络投资的实际控制人是中国互联网信息中心。天津白澄背后是国家社保基金理事会和泰康人寿保险公司，它们不能简单地称为产业资本，但都是对某一产业进行深度培育的投资机构。

一位二级市场从业者在接受《科技报》记者采访时表示:“与pe/vc机构不同，产业资本对企业，尤其是同行业的企业有更全面的了解，知道如何通过投资与被投资企业形成协同效应，促进产业链的上下游发展。”

“有些企业不应该过早地面对公开市场”

一是第一家因主管部门不同意发行上市申请而终止审核的企业，二是第一家经上海市委会议通过注册的企业。郭克玉环和恒安嘉信的经历给资本市场敲响了警钟，而科技股的审核过程并不流于形式。为了确保一切安全，关键是要练习基本技能。

“这两起事件的发生对整个资本市场都是一件好事。目前，部分科技板块申报企业质量较低，此类事件会迫使上市企业质量提高。与此同时，对于投资机构来说，他们不应该有下注的心理，而应该根据自己的行业和项目布局来投资项目。”

当被问及设立科学技术委员会对风险投资/私人股本机构决策过程的影响时，后者说:“影响实际上是有限的。我认为，科学技术委员会的成立可以为风险投资/私募股权机构的退出提供一个渠道。虽然会有一定程度的波动，但本质上不会影响投资机构对项目的判断。”

骏利资本总经理李家庆在接受媒体采访时也表示:“骏利资本在投资方面绝对不会做前期的科学板。我不想因为任何“板”的出现而破坏企业的发展规律。一些企业不应该这么早就面对公开市场，所以应该花更长的时间进行布局。”

然而，目前有更多的机构表示，它们正在积极部署科学和技术委员会。

此前，华兴资本创始人包凡在接受媒体采访时表示，华兴资本在科技板块做了很多布局，成立科技板块对华兴来说是一个很好的机会。红杉资本(Sequoia Capital)全球管理合伙人沈南鹏也表示，科学技术委员会的成立对私募股权行业是一个巨大的好处。

然而，就像2009年创业板开放后，一批中小企业在创业板上市一样，这是一场淘沙的大浪潮。然而，做好内部实力和基本面始终是企事业单位最重要的事情。