开心麻花赴美IPO：三年没融资 估值超50亿元

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经过三年的等待，梦想实现了，马华娱乐的ipo之路重现变数。

最近，根据首次公开募股，北京马华娱乐文化传媒有限公司计划在美国上市，打破了港股上市前的传言。

30万元，已经经营了16年。马华娱乐曾经凭借《再见失败者先生》、《驴水》、《铁拳耻辱》等爆炸性作品走红，并获得“十亿票房先生”申腾的称号，成为中国娱乐行业最大的喜剧知识产权制作人之一，其估值也有所上升。

马华娱乐的成长是一个奇迹，但它的资本之路并不平坦。在经历了新三板上市和退市、未能冲刺a股、退出两位股东的清算等一系列困境后，美国的ipo会以喜剧收场吗？

估值超过50亿英镑

从只卖7张票到国家爆炸ip

2003年，导演尤、记者、建筑师张晨，三位来自不同行业的年轻人聚集在一起，各投资10万元创办了元素影视，成为娱乐的前身。

他们在北京剧坛聚集了一批“80后”队伍，主要是中央戏剧学院的毕业生。他们没有钱也没有名气，但每个人都有表演的梦想，并在北三环附近的一个小剧院开始喜剧创作。

这家公司起步了，但是那些没有经验的人在创业的最初阶段遇到了很大的问题。

2001年，游田亮在中国歌剧中导演了一部小成本的戏剧《翠花，供应泡菜》，这部戏的票房很好，引发了一波舞台恶搞。2003年，马华的第一部戏剧《现在为你扭转》也延续了这种风格。但也许这是天意，而戏剧才刚刚开始拍摄，因为2003年的非典无法拍照，搁浅了一段时间。

最后，他们正式开始表演。他们直接租用了中央戏剧学院的千人剧场，一次预定了40场演出。结果，前40场演出都输了，最糟糕的是只卖出了7张票。那时，私人剧团会选择200人的小剧院，而资金短缺的马华游乐场根本吸引不了这么多游客。

后来，马华剧院改为海淀剧院，这仍然是一个1000人的剧院，因为张晨认为大剧院可以容纳更多的观众，迅速培养商业环境和建立声誉。更大的观众规模也意味着更多的商业价值。最后，《现在为你扭转》大受欢迎，马华娱乐也找到了它的主要用户群——熟悉网络语言、喜欢看喜剧来缓解日常压力的白领。

2008年，马华娱乐发布了四部电视剧，从那以后，它每年至少保持两部新剧的产量；2010年，马华富纳吉的第一家子公司在天津成立，随后马华富纳吉在上海、深圳、成都和山东的子公司相继成立。

最大的转折点是2012年央视春晚。首先，马华娱乐以王宁、常远、艾伦为第一阵容吸引眼球，后来沈腾、玛丽为第二阵容表演小品《救命，救命》，完全开启了品牌。随后，马华福纳格从中国文化产业投资基金获得了4500万元人民币的投资，并出售了15%的股份。

电影转型后，公司的命运被真正改写了。2015年，马华电影公司出品的《永别了，失败者》以2100万英镑的制作成本成功获得14.5亿英镑的票房，在当时中国2d电影的票房排名中位居第二。《永别了，失败者先生》大受欢迎，直接为马华娱乐带来了1.9亿元的收入，占全年总收入的51.8%。同年，净利润超过1.3亿元，同比增长243%。

从那以后，电影和电视成了马华娱乐中除戏剧之外的另一个引擎。2016年，电影《乍得水》上映，制作成本不到1000万英镑，票房1.73亿英镑；2017年，电影《铁拳之耻》上映，制作成本6000万元，票房22亿，成为又一次爆炸。

但是自从李察阿姨之后，马华的电影票房一直很低。制作成本为6000万元，仅获得6亿票房。马华游乐场的“爆炸模型”市场开始被打破。

a股上市流产

一旦被新的第三届董事会摘牌，这两位股东就被清算和转让

在电影市场上，马华·芬奇只用了三部电影，从初出茅庐的到著名的。随着作品的东风，2015年12月，马华娱乐正式上市新三板，成为“第一部戏剧”。

2017年，马华福纳格的营业收入为8.22亿英镑，同比增长181.6%；实现净利润3.89亿元，同比增长441.81%，成为当时新三板影视公司中最耀眼的新贵。

2017年1月，马华富纳吉宣布公司计划在创业板上市。2016年，马华富纳吉公司的估值已升至50亿美元，但a股上市之路并不平坦，ipo已两次撤回申请。

九个月后，马华·福纳格决定终止ipo。至于原因，马华富纳吉表示，公司有意调整其股权结构，但没有透露如何调整。

然而，根据当时许多媒体的报道，终止可能不是由马华富纳吉提出的，而是更多可能来自监管当局的压力。“一位接近监管部门的中介人士表示，马华富力终止ipo的原因主要来自证监会的说服，但从其披露的业绩数据来看，说服的具体原因可能不是净利润水平，而是更有可能类似于内部控制的规范性问题。”

值得一提的是，根据招股说明书，“亿票房先生”沈腾和玛丽都不在股东之列。

马华富纳吉2016年度报告显示，公司控股股东为张晨，实际控制人为余凯，两人为一致行动人，持股比例分别为48.33%和4.03%；此外，普通股前十名的股东分别是中国文化产业投资基金(11.33%)、幸福兄弟(11.11%)、天津地建贸易(7.89%)、刘洪涛(7.68%)、上海潭鹰投资合伙公司(2.79%)、宁波鄞州雨顺创业投资中心(1.60%)、石磊(1.60%)

然而，2018年10月11日，曾以4500万元收购马华富时15%股份的第二大股东中国文化产业投资基金转让了所持马华富时11.33%的股份，上市转让底价为6.12亿元，该基金全部退出。

2019年5月22日，马华福纳格终止上市，正式告别新三板。

从那以后，据说马华富时开始考虑在香港上市的可能性，而股权结构的调整正是出于这种考虑，直到最近才转移到美股。

他急于购买股票，在接下来的三年里没有筹集到资金。

6个风险投资/私募股权投资的起源是什么？

无论是a股还是美股，马华娱乐的发展都需要资本的帮助。仅在一年后，马华娱乐在创业板上市，由此可见其对资本的渴望。

2015年12月，马华富力登上新三届董事会的前一天，张晨董事长认购152万股，每股2.4元，合计约365万元；登陆新三板一个月后，11名新投资者认购284万股，每股106元，共计约3亿元，前后差价44倍。

在这个巨大的差距背后，投资者买单的原因是马华·福纳吉的新片《再见，失败者先生》一炮而红，获得了14亿的票房。融资完成后，马华游乐场的估值飙升至50亿元，比2013年的3亿元高出近17倍。

2016年，在马华娱乐公司进军a股市场之前，它迎来了六位“金老板”的接手和参与，当时它在电影市场的票房吸引力似乎达到了顶峰。

自那以后，马华游乐场的融资一直没有进展。对于已经三年没有融资的马华游乐场来说，这次在美国上市也是一个无奈之举。

根据招股说明书，新股东包括嘉兴新野创业卜式投资有限公司、北京凤凰福局投资有限公司、宁波鄞州喜顺有限公司、北京盖华岳影有限公司、上海创业投资有限公司和港钢投资有限公司。

上海檀鹰和上海港投资管理合伙企业(有限合伙)的执行合伙人为上海圣格投资管理有限公司，实际控制人为林丽君。林丽君控制的两家公司总投资超过1.5亿元，分别持有公司2.79%和0.11%的股份。

据公开消息，林丽君曾是上海知名基金公司汇天富基金的总经理。2015年离开公募基金行业后，他转型为vc/pe，主要投资互联网和文化传媒领域，并牵头投资instagram和大金文化。

宁波鄞州喜顺创业投资中心(有限合伙)持有1.6%的股份，国内母公司基金管理机构史圣投资的创始人兼董事长蒋明明为其实际控制人。北京凤凰福居投资管理中心的背后是微缩资本的创始合伙人唐晓明。投资规模最小的北京盖华岳影影视文化投资有限合伙是盖华资本的一只基金。

这六家机构投资股票的价格并不便宜。根据投资额和持股比例计算，马华富力当时估值超过50亿元，根据2016年上市公司股东应占净利润计算，市盈率高达70倍。

现在，这些机构未来可能面临的风险以及它们可能获得的利润也不低。

结论

从2003年的没钱、没资源、没地位的小剧团，到今天有望扛起中国“喜剧之王”大旗的超级ip，马华娱乐在过去的16年里几度火爆，但始终跌宕起伏。

除了悲伤，马华娱乐在美国的上市也值得期待。毕竟，中国喜剧市场才刚刚起步，还有很长的路要走。