央行年内第三次降准落地 专家预计降息空间也将打开

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主持人陈炜:最近，国务院财政委员会一周内两次强调要“加大反周期调整力度”。从行业角度来看，宏观经济政策正在加强稳定增长，反周期调整将成为下半年货币政策的主要方向。今天，我们的报纸聚焦于反周期调整和增持，并进行相关采访和解读。

■我们的记者刘琪

9月4日，国务院常务会议提出要“及时运用RRR总体减排和RRR定向减排等政策工具”。当市场仍在预测RRR降息何时开始时，9月6日，央行宣布决定在9月16日下调金融机构存款准备金率。

在此次RRR降息中，一是金融机构存款准备金率全面下调0.5个百分点，二是仅在省级行政区域内经营的城市商业银行存款准备金率进一步下调1个百分点，10月15日和11月15日两次实施，每次下调0.5个百分点。

民生银行首席研究员文彬认为，在新的lpr机制下，及时全面的RRR减息可以有效降低银行的资本成本，引导银行减少利差，从而降低实体经济的融资成本。据估计，9月20日，lpr的一年期报价将下降5个基点，至4.2%。

智凯投资首席策略师刘伟认为，目前实施RRR减息符合市场预期，也是落实全国人大常委会精神的具体举措。最近，a股持续受益，此次RRR降息为市场提供了相对宽松的流动性环境，非银行金融和一些蓝筹股受益。

从此次RRR降息的时机来看，这也符合自2017年以来，在国务院常务会议设定调整后，央行迅速出台具体的RRR降息举措的做法。据《证券日报》记者报道，2017年9月28日，全国例会将进行调整和下调。9月30日，央行宣布减少普惠金融；2018年6月20日，全国例会提出了有针对性的RRR降息，2018年6月24日，央行宣布了有针对性的RRR降息。

值得一提的是，这次RRR切割是综合RRR切割和定向RRR切割的结合。与此同时，这也是央行自2019年以来实施的第三轮RRR减息。前两轮分别是全面RRR削减和有针对性的RRR削减。具体来说，今年1月4日，央行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。5月6日，央行宣布从5月15日起，将对以地方和服务县为重点的中小银行实施较低的存款准备金率优惠政策。约有1000家县级农村商业银行可以享受这项优惠政策，发放约2800亿元的长期资金，全部用于向民营企业和小微企业发放贷款。2800亿元的长期资金分别于5月15日、6月17日和7月15日调整到位。

当RRR降息到来时，降息还会远吗？中信证券固定收益首席分析师明明在接受《证券日报》采访时表示，虽然目前贷款利率市场化改革已经加快，但首次报价的lpr下调幅度太小，无法反映2018年以来RRR历次降息后资本成本的下行效应。资本方面的压力似乎仍弱于风险溢价的扩大。在这种情况下，当RRR降低以引导低利率下降时，仍然存在一定的效应衰减，而降息可以实现低利率的相应下降运动。因此，应该通过引导低利率下调来降低实际利率水平，而低利率下调的空仍然需要降息才能打开。

“美联储再次降息在望，空国内降息也是开放的”，这清楚地表明，当前中美政策利差和中美10年期国债利差正在扩大，这也开启了空.国内降息如果美联储在9月份继续降息，央行将选择降息的可能性。