新华基金张宗友“临危”掌舵 固收受挫老将崔建波“压力山大”

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大流士·克劳斯在pexels上的照片

郑锦沪深金融集团研究部苏果/研究员乔·李鸿/总编辑

在公共基金行业，经纪部门是主要力量。这也是公司明显分裂的情况。例如，成立于2004年的新华基金已经发展了近15年，但其资产只有264.88亿元。从其发展历程来看，公司早期发展严重滞后，近年来，随着资本市场的波动，其规模也大幅波动。

2015年后，新华基金决定将发展战略重点放在固定收益产品上。然而，在投资和研究力量薄弱的情况下，又遇到了新的危机，导致公司债券基金近期未能发行的尴尬局面。

就股票产品而言，新华基金只依赖经验丰富的崔建波。虽然其投资风格和能力得到了市场的认可，但也给新华基金带来了巨大的压力，导致今年许多新华基金管理的基金表现落后，让人感到尴尬。

发展规模落后15年，波动很大

据金正岩沪深金融集团介绍，新华基金成立于2004年12月9日。主要股东为恒泰证券有限责任公司和新华信托有限责任公司，截至2019年8月30日，新华基金总资产264.88亿元，共有44只基金，在142家基金公司中排名第68位。

与2004年成立的白锐华泰和中国银行基金相比，白锐华泰的规模已经达到1000亿元，中国银行基金的规模已经超过3700亿元，而新华基金目前只有200多亿元。

规模就像逆水行舟。如果你不前进，你就会后退。对于这句话，新华基金可能有更深的体会。从2004年到2012年12月底，新华基金的资产规模首次突破100亿元，历时8年，仅在2015年3月初首次突破200亿元。规模峰值出现在2017年12月底，达到440.15亿元。只是自2018年以来，基金规模一直在萎缩，截至2019年8月底，基金规模已降至267.99亿元。

纵观新华基金的发展历史，我们可以清楚地看到，2015年是发展的分水岭。2015年上半年，通过a股牛市，新华基金的资产规模从2014年9月底的142.06亿元增加到2015年6月底的330亿元。在此期间，股权基金从2014年12月底的8.67亿元增加到2014年12月底的8.67亿元。，2015年3月底飙升至69.82亿元；混合型从2014年9月底的70.86亿元飙升至2015年6月底的175.56亿元；指数类型从2014年9月底的2.77亿元飙升至2015年3月底的18.92亿元。

退潮时，我不知道谁在裸泳。自2015年下半年以来，a股跌入持续深度回调，新华基金股权基金规模也大幅缩水；截至2015年12月底，指数基金的规模已从18.92亿元缩水至3.22亿元；截至2015年9月底，混合动力车已缩水至98.8亿元人民币；2015年12月，这种股票缩水至29.26亿元。

所有这一切只是开始。新华基金不再辉煌，规模也变得呆滞，就像一条向东流的河流。截至2019年6月30日，股权基金规模为6.38亿元，混合基金规模为67.81亿元，指数基金规模仅为8000万元。

关注固定收益投资研究的不足，遭遇“踩雷”

或许是为了弥补股票基金大幅缩水留下的规模缺口，新华基金从2015年下半年开始改变了此前严重依赖股票基金的发展战略，开始努力确保基金市场的安全。债券基金规模从2015年12月末的24.04亿元增加到2017年3月底的123.32亿元；货币资金也从2015年12月底的118亿元增加到2017年12月底的224.73亿元。截至2019年8月底，货币资金规模为92.08亿元，债券基金规模为98.56亿元，固定收益基金总规模为190.64亿元，占新华基金267.99亿元净资产总额的71.13%。由此可见，固定收益基金占据了新华基金的绝对权重。

从专注于固定收益基金的结果来看，这个方向无疑是正确的。2019年上半年，新华基金的债券基金全部实现正回报。从收益率来看，新华基金近年平均收益率为6.45%，行业平均收益率为6.41%，总负债指数为5.19%。新华基金的平均收益率高于行业平均水平和总债务指数。在新华基金的14只债券基金中，除了2019年3月刚刚成立的新华嘉应李爽账户外，今年的净恢复增长率仅为1.13%和0.75%。其他基金的净增长率可以在2%以上，其中新华冯英回报，今年的净增长率为12.57%。据田甜基金网统计，2019年上半年债券基金平均收益率为2.39%。

尽管2019年新华基金在固定收益基金方面取得了不错的成绩，但它也在债券市场上大放异彩。这种打雷事件也暴露出，新华基金在固定收益基金上取得了不错的成绩，但却无法掩盖其在债券市场风险控制上的漏洞。

2019年1月14日，上海清算所发出通知，称其未收到“18康德信scp001”的利息支付。随后，康德信宣布公司一期超短期融资券未能按时足额还本付息，构成实质性违约，违约金额达10亿元。受“18康德信scp001”债券违约影响，1月14日和15日新华增强债券基金净值分别下跌1.96%和2.34%。根据新华增强债券基金2018年第三季度报告，该基金持有15万份“18康德信SCP 001”，公允价值为1504.35万元，占基金净资产值的8.61%。

截至今年第二季度报告，新华基金持有的18只康德股票仍占其净值的20.14%。

新华强化债券账户挤兑康蕾德信，给基金机构和个人持有人造成重大损失，这些持有人不得不用脚投票，导致基金份额和规模在2019年第一季度大幅下滑。数据显示，截至2018年12月底，新华增强债券账户的份额分别为1.1亿股和4，300万股，截至2019年3月底，仅剩下2，500万股和1，400万股。基金的净资产也从2018年12月末的1.24亿元和4，800万元大幅下降至2019年3月底的2，800万元和1，600万元。由此可见，基金踩雷不仅是基金净值和净资产规模的急剧下降，也是对基金公司品牌的“扼杀”。

据金正岩沪深金融集团观察，新华基金近期发行的中短期债券遭遇了发行失败的尴尬。9月5日，公司宣布新华丰泽中短期债务基金的基金合同因不符合基金备案条件而无法生效。

投资研究老手失去了他们的权益，产品的竞争力正在减弱

对于上市基金公司来说，优秀人才是第一生产力，人才的大量流失是一种难以承受的痛苦，也是基金公司业绩下滑的开始。

自2015年以来，新华基金投资研究团队的核心人员大量流失。首先，2015年2月，资深投资研究团队成员、前新华基金副总经理王卫东离职。2015年6月，原副总经理、基金管理部主任兼基金经理曹明昌、原研究部主任孔相继离职。随后，基金经理桂月强、李宇、本兴珍等人也相继离职。2018年5月，原新华基金主管市场的副总经理和服务近三年的优秀基金经理栾也相继离职。

目前，新华基金董事长为张宗友，曾担任内蒙古证券有限责任公司营业部总经理、太平洋证券有限责任公司副总经理、恒泰证券有限责任公司副总经理、新华基金总经理。今年6月，恒泰证券原副总经理刘全胜调任新华基金总经理。

新华基金高管和关键投资研究人员的流失无疑会导致基金风格的不稳定，同时在很大程度上影响基金业绩。这可以从2015年后新华基金(无论是混合基金、指数基金还是股票基金)规模和业绩的整体下滑中感受到。

老兵的频繁流失和新人的培养需要很长的时间，这将导致投资和研究人才的断层。

截至2019年9月，新华基金共有18名基金经理。根据基金经理的工作年限分析，只有5人工作5年以上，9人工作3-4年，其余4人工作不到3年，其中王皓和刘斌只有半年的工作经验。

在这18个人中，崔建波的工作经验最长，名声最大。崔建波现任新华基金副总经理、投资总监、股权投资部主任崔建波。他于2009年11月加入新华基金管理有限公司，一直担任新华基金管理有限公司基金管理部副主任、副总经理及投资总监，自2010年7月起，一直担任新华产业循环股票证券投资基金的基金经理。担任基金经理9年多的崔建波是新华基金投资研究的灵魂。

崔建波现在分别管理2只基金和5只基金。今年表现最差的是新华社安乡多雨，净增长率为7.01%，远低于27.48%的平均水平。新华新沂的表现最好，净增长率为32.43%。

在执掌崔建波的基金中，规模最大的是新华实业灵活配置的混合账户，经综合统计，净资产规模为10.9129亿元，今年净资产增长率分别为11.18%和10.98%。尽管该基金今年也取得了正回报，但从过去六个月、今年和去年的增长率来看，基金的业绩并不令人满意。近6个月、今年和最近一年，新华行业轮换配置A的增长率分别为1.69%、11.18%和7.9%，均为较差或一般，新华行业混合配置C的弹性配置也是如此。

从另一个角度，从季度增长的维度分析了新华产业的弹性配置。2019年第一季度，增幅为12.95%，同期平均增幅为17.48%，沪深300平均增幅为28.62%。2019年第二季度，基金增幅为-9.17%，同类基金平均增幅为-1.03%，沪深300平均增幅为-1.21%。

2019年第一季度，a股开始强劲上涨。利用这股东风，许多股票基金获得了良好的回报。然而，今年第一季度新华社对a股的灵活配置不仅落后于同期平均水平，也大大落后于同期沪深300指数的涨幅。今年第二季度，市场在达到最高点后持续回调，抹去了第一季度的涨幅。

从数据分析来看，今年第二季度新华产业灵活配置a股也未能幸免于此次回调，其表现回撤幅度不仅大于同期同类平均水平，也大于同期沪深300指数的跌幅。

判断基金经理的管理能力，不仅取决于其在牛市中能否超过市场平均收益率，还取决于其在市场回撤时能否更好地控制回撤幅度，从而给投资者更好的投资体验。通过对上述数据的分析，我们看不出崔建波对这只基金的投资能力与他的名气和资历是一致的。

就新华基金的股票基金而言，自2015年以来，股票基金的规模已大幅缩水，这使得它们的股票基金规模普遍变小。新华基金共有23只规模小于1亿元的基金，其中16只为股票型基金，其中6只规模小于5000万元的基金属于迷你基金系列。