“深改12条”916字勾勒资本市场目标 笔墨浓淡皆点题智慧监管

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■张伟

日前，中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会，提出了全面深化资本市场改革的12项重点任务，共916个字。其中，笔墨最强的是第二篇，有150多字；最轻的部分是第7条，不到30个字。作者注意到这两个关键任务都集中在高效的“智能监管”上。

第二篇文章字数最多，内容非常丰富，密切关注资本市场的主体，具体包括:“大力推动上市公司提高质量。制定并实施，有效控制进出口，努力优化增量和调整存量。严格控制首次公开发行审核质量，充分发挥资本市场并购主渠道作用，畅通多元化退市渠道，促进上市公司优胜劣汰。优化重组上市、再融资等制度。，并支持拆分上市试点。加强对上市公司的持续监管、分类监管和精细监管。

“先书读厚，后书读薄”是数学家华提出的学习思想。第二条信息量很大，确实是一本“厚书”:第一，制定并实施提升上市公司质量的行动计划。优势在于良好的进出口，而市场最关心的ipo和退市监管是无形的；二是优化重组、上市和再融资，特别命名为分拆上市试点。重组和上市、再融资等。实际上相当于资本市场的另类入口——资产上市入口，在某种程度上可以被视为“资产ipo ”,其重要性不言而喻；第三，监管技术——连续性、分类和准确性——是根据平行性来定义的，这可以结合最近监管中多次提到的“两头抓中间”来解释。可见，监管能效进一步提升，智能监管进一步推进。

回顾“厚书薄读”，我们可以参考中国证监会主席易会满最近的声明。易董事长写道:“实施提高上市公司质量行动计划，从做好进口、多渠道畅通出口、加强持续监管等方面下功夫，经过几年的努力，力争上市公司质量有大的提高。”这一声明不仅明确引导上市公司通过智能、准确、持续的监管来提高自身素质，还向市场和投资者传递了信心，甚至给出了一个粗略的时间表，监管充满了“杠杆”。

在“深改十二条”中，第七条字数最少，只有不到30个字，包括“有效化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域的风险”。然而，话越少，事情就越大。笔者认为，上述关键领域的重要性在于它们将资本市场主体与场外交易基金联系起来，场外交易基金是金融系统性风险的“交汇点”，也是“杠杆监管点”。

如果这些场外交易基金被渗透，融资主体可能是银行、经纪公司、信托公司等金融机构，而整合主体则涉及上市公司及其重要关联方，以及一些适应性不足的投资者。通过贷款人借贷行为的传导，风险在金融机构之间传导；通过整合方借贷行为的传导，风险可能在资本市场中积累。就监管而言，事半功倍的杠杆效应是一样的:资金监管可以识别资金来源的合规性、风险控制是否到位、风险容忍度是否适当；对资本整合的监管可以区分金融家是否有偿还能力和意图、资本使用的合规性、投资者的适当性等。这两点是从源头上预防和化解风险，其效果自然值得期待。

事实上，监管当局已经把积极防范和化解系统性金融风险放在了更加重要的位置，主动出击，主动出击。中国证监会主席易会满在上述文章中也指出:“要坚持稳定大局、协调配合、分类落实、准确拆弹的工作原则。”在国务院财政委员会的统一协调和指挥下，坚决控制股票质押、债券违约、私募基金、外汇资金配置等重点领域的风险增量，有效化解存量风险。积极应对复杂的国际国内环境变化，通过深化改革积极引导市场预期，努力保持资本市场平稳运行。”。

笔者认为，“坚决控制增量，有效化解存量”的表述体现了监管部门解决问题的大智慧——不放手，不急于求成；坚持分级稳定的解决方案。

经过近30年的资本市场监管，取得了很大进展。有了明确的目标、完善的制度、积累的经验、迭代的技术等等，资本市场确实有理由期待更智能的监管，而且我深信这也是深化资本市场改革的重中之重。