中国太保拟发行GDR并即将登陆伦交所 “沪伦通”第二单来了！

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蔡联(上海记者陆闫)报道称，首家a股上市保险公司即广发银行发行并即将登陆证券交易所的消息已经浮出水面。

9月24日，中国太平洋保险宣布同意发行全球存托凭证，并申请在伦敦证券交易所上市。广发银行使用新发行的人民币普通股a股作为其基本证券。

这是中国首家宣布发行gdr的保险机构。广发银行发行后，中国太平洋保险将成为首家在a+h+g(上海、香港和伦敦)上市的保险公司。继华泰证券之后，中国太平洋保险成为“呼伦通”的第二大订单。

为什么不缺钱的CPIC在这个时候发行gdr，并希望登陆证券交易所？业内人士认为，可能存在国企改革的因素，如果在伦敦上市，可以打开欧洲市场，为公司巩固资本基础和转型2.0打下基础。

Gdr的发行预计将在大约半年内完成

“CPIC不缺资金，而且它的整体价值增长和转型都很好，所以它可能有国企改革的因素在这个起点上来做。如果它能从世界各地引进高质量的资本，并使其股东更加多样化，它将进一步改善CPIC的公司治理。另一方面，为了国际布局，如果在伦敦上市会对整个欧洲产生辐射效应，不能排除它会收购公司并在伦敦设立子公司来拓展欧洲市场。这将为公司巩固其资本基础和改造2.0奠定基础。”国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱对记者说。

关于CPIC发行gdr并在伦敦证券交易所上市的原因，该公司公开表示，响应上海国有企业综合改革政策，支持上海国际金融中心建设，进一步优化公司股权结构，提高公司治理水平，促进公司国际化。

9月19日，市委书记、上海市国有资产监督管理委员会主任白庭辉在市政府国有资产改革新闻发布会上表示，《上海市区域性国有资产和国有企业综合改革实施方案》已经国务院国有企业改革领导小组审议通过。到2022年，上海将力争有三分之一的企业集团拥有竞争优势和具有国际影响力的知名品牌。

根据公告，中国太平洋保险以新发行的a股为基本证券，在伦敦证券交易所上市。本次发行的以广发为代表的基础证券新增a股不超过6.29亿股，不超过本次发行前公司a股的10%。每个gdr的面值将根据发行的gdr和标的证券的a股之间的转换率确定。

中国太平洋保险此次发行的证券是全球存托凭证(gdr)，也称为“国际存托凭证”，在全球范围内公开发行，可以在两个或多个金融市场进行交易。与在国外发行和上市股票相比，它可以克服外国投资者在买卖股票、支付股息、分配股票和行使其他股东权利方面的诸多不便。

CPIC表示，公司将在股东大会决议有效期内选择合适的时间和发行窗口完成发行和上市。方正非银行分析师左在他的研究报告中表示，根据华泰证券发行gdr的经验，预计将在半年左右完成。

对于CPIC是否发行gdr并申请在伦敦证券交易所上市，是否有风险，朱盛骏认为“应该没有问题。”呼伦通为两地发行人和投资者进入对方市场进行投融资提供了便利的渠道，以前也有过这样的案例。”

呼伦通是上海证券交易所和伦敦证券交易所的互联机制。两地符合条件的上市公司可以发行存托凭证，在对方市场上市交易。呼伦通计划于2018年12月14日开工。

“总的来说，不会有什么变化，因为它已经基本解决了，这是呼伦通的一部分。CPIC未来的潜在风险主要是法律风险，因为不同地方的法律不同，对上市公司的监管也不同。如果CPIC有不符合规格的东西，给伦敦投资者造成损失，将根据伦敦法律受到起诉。”一位保险老手告诉记者。

关于中国太保广发的影响，方正非银行分析师左在研究报告中表示:“从中长期来看，此次广发将有助于引入海外股东，改善治理结构，提升太保管理能力。”同时，作为首家发行gdr募集海外资金的保险公司，它将提前规划海外市场，引进海外经验，实现多元化业务增长。从短期来看，随着今年年初布局的良好开局、投资方利率预期的稳定以及年底估值回归低点，保险业将迎来估值恢复。gdr的发行将稀释当前股东的利润和净资产，但随着市场的修复和长期愿景的确立，它将在短期内趋于稳定。"

根据中国太平洋保险2018年年报数据披露，其保险业务收入为2024.14亿元，同比增长15.25%；投资收益460.49亿元，同比增长1.67%；净利润139.92亿元，同比增长38.94%；综合偿付能力充足率为261%。其中，保险业务收入在公布数据的82家寿险公司中排名第四，净利润排名第二。

Gdr的发行可以吸引海外长期政治投资者和对冲基金

记者询问了CPIC的股价，发现9月23日，CPIC股价的最高值为37.04元/股。9月23日晚，CPIC发布消息称将发行gdr并在伦敦证券交易所上市，其股价于9月24日开盘，每股36.56元，下跌1.30%，并呈下降趋势。

花旗报告称，已分别为中国太平洋保险a股和h股开启了90天的负催化剂观察期，其gdr发行价可能大幅打折，并将稀释每股收益。广发银行上市后120天可以转换成a股，而广发银行潜在的大幅折价将带来套利交易，这可能会给a股和h股带来压力。

一位券商分析师告诉记者，财联保险频道“这本质上是一个资本利用的问题，主要取决于未来是否有更好的资本回报，这可以保证静态稀释收入或成为补充的关键，稀释并不总是存在。”

此外，她认为，“折扣的问题是，在提到华泰证券之后，我担心折扣。事实上，华泰证券的价差主要是由于h股和a股的价差较大，但CPIC本身的h股和a股的价差并不太大，这反映出广发的发行不会像华泰那样存在较大的价差。华泰证券刚刚发布了广发的消息，h股和a股的价差超过50%，发行当天的价差已经达到90%，所以广发发行时转换的a股价格与a股本身相差30%。但现在，根据CPIC昨日的收盘价，a股和h股的价差只有30%，远小于华泰。”

国泰君安的非银行分析团队认为，短期内有两个因素影响股价。首先，当偿付能力充足率高(296%)且收购目标不明确时，中国太平洋保险对估值有负面影响。在极端情况下，中国太平洋保险可能使融资未能进行有效投资，导致资本冗余降低估值；其次，gdr目前的定价规则更宽容(实际定价可能超过公司每股净资产)。在这种情况下，gdr的发行价格将是影响a股股价的一个主要问题。但即使在极度悲观的前提下，股价的负面影响也很小。

根据《呼伦通条例(试行)》的要求，本次发行的广发股票自上市之日起120天内不得转换为境内a股。就发行目标而言，该gdr计划在全球范围内销售，并计划向合格的国际投资者和符合相关规定的其他投资者发行。

对于CPIC民主德国可能吸引的投资者，这位券商分析师表示:“有海外长期政治投资者和一些对冲基金。”