101亿流动负债现金仅2亿卖多少头猪才能缓解雨润食品债务压力？

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今年上半年，公司收入同比增长，亏损缩小。然而，债务问题仍然很严重。该公司的流动负债达到101.83亿港元，但账面现金只有2.47亿港元

《投资时报》研究员王红表示

猪哥今年夏天的社会地位一直在飙升。数据显示，9月8日，白条猪肉的平均出厂价达到34.52元/公斤，比2018年9月23日的19.71元/公斤上涨了75%。

得益于生猪价格的上涨，许多以养猪为主的上市公司的市值也在上涨。其中，沐源(002714.sz)的股价从年初的28.99元/股上涨至69.49元/股，截至9月24日，总市值达到1502.3亿元。按照目前1200万股的股价，每头猪的市值达到12500元。

虽然在猪哥的帮助下，一些企业的股价有所上涨，但一些公司的股价保持平稳。截至9月24日，雨润食品(1068.hk)以每股0.95港元收盘，较每股2.58港元的年度高点下跌63.17%。

9月13日，雨润食品公布了2019年中期业绩。上半年，集团生猪出栏量约378万头，同比增长16.9%；营业收入总额为73.92亿港元，同比增长20.9%；归属于母亲的纯利亏损为4.48亿港元，较2018年上半年的亏损5.42亿港元为低。

事实上，这也是朱元接任雨润食品首席执行官后的第一份财务报告。是雨润创始人朱的女儿，今年1月，她回国，引起了广泛关注。

但值得注意的是，高额债务仍然是雨润食品的首要问题。截至6月30日，雨润食品的负债总额达到108.51亿港元，其中流动负债达到101.83亿港元，但其账面现金仅为2.47亿港元。如何缓解雨润食品的债务问题成为朱元接手后的首要任务。

今年上半年亏损有所收窄

雨润食品上半年营业收入达到73.92亿港元，同比增长20.9%。收入的增加主要受上游屠宰业务收入增加的推动，但高附加值、高利润的肉类加工业务收入和毛利率空室有所下降。

业务方面，2019年上半年，上游屠宰业务销售收入64.32亿港元，同比增长27.2%；其中，冷鲜肉收入54.5亿港元，同比增长20.4%；冻肉销售额达9.82亿港元，同比增长85.1%。

上半年，雨润食品下游肉制品加工业务营业收入10.89亿港元，同比下降8.8%。其中，低温肉制品经营收入9.68亿港元，同比下降9.6%；高温肉制品收入为1.21亿港元，同比下降2%。

在毛利率方面，生猪价格上涨对上游屠宰业务毛利率产生了积极影响，总体毛利率为4.9%，比去年毛利率3.5%提高了1.4个百分点。冷却肉和冻肉的毛利率为4.9%。

但上半年，雨润食品下游肉制品加工业务毛利率为18.6%，较去年同期20.2%下降1.6个百分点，其中低温肉制品业务毛利率为18.1%，较去年同期下降1个百分点；高温肉制品毛利率为22.6%，比去年同期的30.1%低7.5个百分点。

《投资时报》的研究员注意到，雨润食品的毛利率有了很大的提高，by/きだよ 0。双汇发展(000895.sz)也从事肉类加工，上半年高温肉制品毛利率为28.06%，低温肉制品毛利率为23.19%，新鲜冷冻产品毛利率为10.46%，比雨润食品高出5-10个百分点。

根据半年度报告，雨润食品的其他净亏损达5，400万港元，较去年同期的8，870万港元下降39.12%，原因是非经常性亏损，例如诉讼亏损拨备、出售预付租赁基金及物业、厂房及设备亏损。此外，业务亏损减少至1.22亿港元，较去年同期大幅减少62.2%。最终，该公司归属于母亲的净利润为4.48亿港元，低于2018年上半年的5.42亿港元亏损。

债务问题仍有待解决

虽然收入有所增加，但解决债务问题仍然是雨润食品的关键。风能数据显示，2015年至2018年，雨润食品的资产负债率分别为45.22%、51.37%、58.73%和72.1%，呈逐年上升趋势。

根据半年度报告，截至6月30日，本集团总资产为131.44亿港元，总负债为108.51亿港元。资产负债率为75.8%，比2018年底提高了3.7个百分点；扣除银行现金和限制性银行存款后，净负债率为73.2%，较2018年底的69.4%上升近4个百分点。

更值得注意的是雨润食品的债务结构。风能数据显示，截至6月30日，雨润食品的负债总额为108.51亿港元，包括非流动负债6.68亿港元和流动负债101.83亿港元。然而，该公司目前的现金余额和限制性银行存款总额为2.47亿港元，较2018年12月31日的2.64亿港元进一步减少。

雨润食品在其半年度报告中表示，该集团一直在积极与银行密切沟通，讨论到期银行贷款的展期问题。在沟通过程中，集团了解银行不会对集团采取极端措施，各方也希望集团能够保持正常运营。因此，不认为债务问题会对集团的业务运营产生重大影响。

值得注意的是，今年上半年，雨润食品发生了重大人事变动，数名高管离职，首席执行官更换。

根据雨润食品3月27日的公告，原董事长俞、原CEO李石宝全部辞职，原董事长朱的女儿接任全部职务。该公司与朱元签订了为期三年的董事合同，朱元上任时年薪为200万港元。

事实上，两个辞职的人都有很深的资历。于1996年加入雨润食品，自2012年起任董事长；李石宝于1999年加入雨润，自2012年起担任首席执行官。另外，公司副总裁李焘于2月14日辞职，公司执行董事孙铁新也于3月7日辞职。

据悉，32岁的朱元已获得新南威尔士大学的商业学士学位和悉尼理工大学的商业管理硕士学位。据报道，朱元在人力、金融和投资方面有六年的实践经验。但从上半年雨润食品资产负债率和净负债率的进一步提高来看，朱上任后的首次亮相并不完美。