各方静待分拆上市科创板细则 投行辅导先行占位

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■我们的见习记者郭玉川

许多国内a股上市公司通过公告或调查向市场表达了其推动子公司剥离上市科技股的意愿。

从字面上看，众所周知，分拆上市是两个过程。一个是衍生产品。上市公司将剥离具有良好发展前景的子公司，从母公司体系中满足科技板块的定位，形成新的股份公司；第二步是上市。新的股份公司向公众发行股票并上市，因此公司有两个资本运营平台。

东北证券研究总监傅立春在接受《证券日报》采访时表示，分拆上市有广义和狭义之分。概括地说，分拆上市包括上市公司和非上市公司，它们将一些业务从母公司中分离出来，单独上市；狭义而言，分拆上市只是指上市公司将部分业务或子公司分离出来，进行另一次公开发行，这种情况在a股市场很少发生，主要是因为分拆公司在其他资本市场上市。

由于我国对分拆上市缺乏相关规定，尚未出台关于科技板块分拆上市政策的细则和说明。傅立春表示:“鼓励上市公司拆分上市的科技板块，可以为科技板块输送更多的优质企业，同时也有利于母公司股东收益的增加和企业融资，这也是中国资本市场成熟的表现之一。但是，分拆上市仍然存在一些风险，例如，可能导致母子公司之间的非法关联交易，或者导致子公司占用母公司的资金，从而损害母公司中小投资者的利益，甚至形成母子公司之间的竞争关系。如何稳步让上市公司实现分拆，并对投资银行和保荐人提出更高的要求。"

傅立春表示，如果今后再出台科技板块分拆上市的细则，势必会激发a股上市公司分拆上市的热情，给保荐人带来更多的业务量。然而，科技股的估值体系不同于a股市场，因此有必要平衡两个市场中公司的不同估值，防止利益转移。这不仅是监管当局要考虑的问题，也是对赞助商业务能力的考验。

“这也涉及到很多问题，比如子公司是否是上市公司的合并业务实体，以及公司拆分上市后如何保证子公司的股权持有。对于赞助商来说，工作量增加了一倍多，而且由于衍生产品的复杂性，可能会出现新的业务形式和服务组织。”傅丽春说道。

一些券商投资银行家向《证券日报》表示，允许上市公司剥离上市科技股，一些投行部门已经开始着手剥离上市业务，并提前做好相关准备。目前，投资银行部关于分拆上市的咨询工作是帮助上市公司筛选符合分拆上市条件的子公司，并履行一些必要的手续；另一方面，它有助于上市公司理清与拟拆分公司的股权和业务关系，并为这些公司单独上市提供财务和股东结构方面的整改建议。