169只保本基金完美谢幕：148只转型 21只清盘

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一些基金经理表示:“保本基金的全面退出应被视为一个全新的开始。我们不能忘记保本基金，保本基金已经不适合这个时代了。”

■我们的见习记者王明山

国庆节前，公募基金市场最后两只保本基金发布了《保本期限届满及转换安排》的相关公告。与此前选择清算和转型的100多家保本基金一起，保本基金正式退出历史舞台。从2003年6月第一只保本基金的成立到今年9月底最后两只保本基金到期后的过渡，在公开发行市场运行了16年的保本基金正式关闭。

据《证券日报》记者报道，在过去的16年里，共有169只保本基金在公开基金市场成立，规模在2017年初达到顶峰——超过3000亿元。随着监管部门发布《对冲策略基金指导意见》以及随后出台的新的资产管理规定，保本基金在过去两年中得到迅速清理。在169只保本基金中，21只选择了到期后清算，另外148只选择了转换。

在完美退出16年后

2003年6月，南方安全港增值基金在Be正式成立，结束了首次募集，初始募集规模为51.92亿元。值得一提的是，南方对冲增值基金在其产品名称中并未标明“保本”一词，但在其产品设计中确实采用了保本策略，并首次向投资者做出了保本承诺。它是公共基金市场上第一只保本基金，也是运行时间最长的保本基金。

然而，在第一只保本基金筹集之后，保本基金的设立却“不温不火”。2003年至2014年，65家保本基金相继成立，大部分产品的设立规模刚刚达到“过线”。

截至2015年，a股市场主要股指波动较大。投资者冷静下来后，他们都意识到了本金安全的重要性。此时，保本基金刚刚进入投资者的视野，保本担保机制、保本投资策略等标签深深刺激了投资者强烈的套期保值需求。基金公司抓住机会推出保本基金产品，保本基金的数量和规模迅速膨胀。

根据数据，2015年和2016年设立了103个保本基金。截至2017年初，保本基金总规模已超过3000亿元。保本基金的迅速崛起很好地满足了当时投资者稳定的投资需求，丰富了公募基金的理财产品类别。然而，基金公司承诺的“连带责任保证法”也包含着巨大的风险，这也为保本基金今天的终结奠定了基础。

2016年5月，监管部门停止审批保本基金，并于2017年初发布了《对冲策略基金指导意见》，对保本基金的名称和连带责任保证机制提出了明确要求。随后在2018年4月，《资产管理新规定》正式颁布，明确要求打破“公平交易”。保本基金退出只是时间问题。

因此，2018年和2019年也成为基金公司关注保本基金的两年。《证券日报》记者了解到，2018年共有10只保本基金选择到期后清算，共有51只保本基金选择到期后转换；2019年前三季度，共有49只保本基金选择到期后转换，另有4只保本基金选择到期后直接清算。

9月30日，最后两只保本基金(建信安心保本混合基金和汇天富宝保本混合基金)宣布了到期转换安排，相关公告均提到，由于不符合法律法规规定的继续作为套期战略基金运作的条件，这些基金将转换为非套期战略混合基金。至此，历时16年的公共基金“保本时代”正式结束。

大多数产品都转化为混合基金

在过去的16年里，保本基金经历了一个完整的上升、发展、高潮和终结的周期。即使在保本基金近两年的清算过程中，无论是清算还是转制，保本基金在到期后都得到了顺利处置，运营过程中不存在较大的系统性风险。

保本基金的顺利运作和退出也赢得了业界的一致好评。业内专家认为，保本基金满足了投资者在产品设计和保本投资策略方面的多元化投资需求，也为投资者在运营过程中创造了稳定的收益，很好地完成了其历史使命。然而，保本基金的刚性赎回特征违反了市场定价的基本规则，不利于资产管理行业的长期发展，保本基金退出是不可避免的。

根据监管要求，保本基金到期后，基金公司的处置情况如何？《证券日报》记者注意到，保本基金到期后的处理有三种选择:一是选择直接变现；二是转化为对冲策略基金；第三，混合基金转变为非对冲策略。然而，目前大部分保本基金在到期后不再满足套期保值策略基金的生存条件，已经转变为混合型基金。

据《证券日报》记者报道，从2003年南方对冲增值基金成立到今年9月底最后两只保本基金的转型，在公募基金市场上设立的169只保本基金仍然主要是在到期后的处置选择上进行转型:21只保本基金选择了到期后直接清算，另外148只保本基金选择了转换(包括转换成对冲策略的保本基金和转换成非对冲策略的保本基金)。

根据wind咨询数据，在148只转换后的保本基金中，有126只转换为混合基金(包括汇天富宝保本和建新安信保本)，占85%以上。此外，还有18只保本基金转换为债券基金，4只保本基金转换为股票基金。

绝大多数保本基金选择转型为混合基金，这并不奇怪。一方面，保本基金可以先投资于股权资产。如果它被直接转化为债券基金，它需要放弃股权资产。对于大多数混合基金来说，这部分头寸是基金超额回报的主要来源；另一方面，混合基金的仓位范围比股票基金更灵活，股票基金可以在市场波动时更灵活地进行调整。

记者从多家基金公司了解到，在混合基金的选择中，向部分负债的混合基金过渡是大多数基金公司更为一致的选择。“这主要是因为部分债务混合基金与以前的资产配置策略没有太大不同。保本基金完成改造后，仍由原管理团队运营。此外，在操作风格方面，它仍希望尽可能迎合前持有者的风险偏好。没有大的偏差。”一些基金公司的人详细解释了这一点。

等级保证产品的规模急剧缩小

“保本基金的完全退出应被视为一个全新的开始。我们不能忘记保本基金。保本基金不再适合这个时代，”一位基金经理在接受《证券日报》记者独家采访时表示。“不仅保本基金，还有一些类型的保本基金正在加速退出。在打破‘公正交换’的眼里，没有一粒沙子的余地。”

目前，公募基金市场上仍然存在的准保本产品主要是指传统的货币基金和短期理财债务基础，采用摊余成本法进行估值。《证券日报》记者注意到，在过去两年中，随着保本基金的迅速退出，传统货币基金和短期理财债务型基金的规模也迅速萎缩。

根据中国科学技术基金会发布的最新公共基金规模数据，截至今年7月底，货币基金的总规模为7.43万亿元，比年初的7.62万亿元减少了2.5%；去年7月底，货币基金的总规模高达8.64万亿元，也就是说，一年内缩水了14%。为了满足传统货币基金持有人的资金需求，公开发行行业也推出了浮动净值货币基金，并已正式开始运作。

短期金融管理债务基础的规模也是如此。鉴于中国科学技术基金会发布的最新公共基金规模数据不包括短期金融负债型细分基金规模的分类，此类基金的最新规模可追溯至今年第二季度末。《证券日报》记者注意到，截至今年第二季度末，108家短期理财债基的总规模为4835.83亿元，比年初的5827.14亿元下降了17.01%，比去年同期的6980.64亿元下降了30.73%。

操作更加规范透明的股票型基金和指数型基金发展迅速，尤其是去年和今年备受投资者追捧的热门etf产品，基金公司也纷纷推出各种etf产品。毫无疑问，保本基金退出历史舞台后，公募基金市场上有足够的产品来满足投资者的不同需求，并继续践行“受他人委托，为他人理财”的根本使命。