销售结构变坏拖累业绩江铃汽车扣非净利18年来同期表现最差

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江铃汽车前三季度扣除非经常性损益后的净利润为-4700万元，这是自2002年以来的首次亏损；同比下降237.52%，这也是自2002年以来同期最差的表现

标点金融研究员黄凤青

10月22日晚，江铃汽车(000550.sz)披露了2019年第三季度报告，揭开了a股汽车公司第三季度报告的第一面面纱。

尽管第三季度的业绩显示出改善势头，但仍难以弥补上半年的下滑。在前三个季度，总部位于江西南昌的该汽车制造公司母公司所有者的净利润同比下降近28%，扣除非经常性损益后，下降幅度甚至扩大至237.52%。

福特品牌suv销量的大幅增长使得江铃汽车前三季度的销售数据并不太难看:在中国汽车销量同比下降10.3%的行业背景下，公司的销量下降了0.89%。然而，这并没有将江铃汽车变成一股潮流。公司其他产品的销售量都下降了，销售结构的恶化成为业绩下滑的一个重要因素。同时，由于全新福特中型suv市场成本上升、商标使用费增加等因素，江铃汽车前三季度销售成本和管理成本大幅上升。

江铃汽车以商用车为核心竞争力，并已扩展到suv和mpv领域。1993年，公司在深圳证券交易所成功发行a股，成为江西省第一家上市公司。福特汽车公司现在持有其32%的股份。截至10月28日收盘，江铃汽车的股价为每股15.55元，较52周以来的最高水平下跌了53.55%。

回到母亲身边的净利润持续下降

根据2019年第三季度报告，江铃汽车第三季度营业收入同比增长13.28%，归属于母公司股东的净利润同比增长198.65%。尽管第三季度业绩喜人，但由于上半年业绩不佳，公司前三季度实现营业收入204.08亿元，同比增长1.08%；归属于母亲的净利润为1.58亿元，同比下降27.93%。

在今年汽车市场整体低迷的背景下，江铃汽车的业绩下滑似乎并不令人意外，在一批亏损前的汽车公司中更是喜人。然而，如果扣除非经常性损益，江铃汽车无法逃脱亏损的命运。

今年前三季度，该公司的非经常性损益总计2.05亿元，其中包括计入当期损益的2.33亿元政府补贴。扣除非经常性损益后，归属于母亲的净利润为-4700万元，这是自2002年以来同期的首次亏损，同比下降237.52%，也是自2002年以来同期表现最差的一次。与去年同期相比，加权平均股本回报率也下降了0.43个百分点，至1.51%。

事实上，近年来，江铃汽车的表现一直不尽如人意。2016年至2018年期间，归属于母亲的净利润和扣除后归属于母亲的净利润逐年下降。其中，归母净利润依次下降40.69%、47.58%和86.71%；扣除后，归母净利润依次下降45.39%、81.10%和269.49%。2018年，江铃汽车的营业收入下降了9.88%，扣除后的净利润为2.78亿元。

销售仅由福特品牌的越野车支持

2019年以来，国际环境日益复杂严峻，世界经济贸易增长放缓。尽管国内宏观经济总体稳定发展，但受消费者信心不足、部分地区提前转换国家六项标准等不利因素的影响，中国汽车产业整体表现疲弱。

据中国汽车工业协会统计，今年1月和9月，汽车产量和销量分别为1814.9万辆和1837.1万辆，分别比去年同期下降11.4%和10.3%。其中，乘用车产销分别为1507.5万辆和1524.9万辆，产销分别下降13.1%和11.7%；商用车产量和销量分别为307.4万辆和312.2万辆，同比分别下降2.1%和3.4%。

江铃汽车怎么样？

根据9月份的产销数据，9月份福特品牌SUV 1销量同比增长710.34%，达到3.76万辆，占公司总销量的比重从去年同期的2.28%上升至18.61%。2018年12月21日，全新的中型智能suv福特领正式下线，江铃福特suv销量大幅增长，甚至为江铃汽车整体销量做出了重要贡献。

除福特suv外，公司其他产品的销量均有不同程度的下降。其中，jmc品牌卡车销量6.68万辆，约占总销量的三分之一，同比下降8.53%；Jmc品牌皮卡售出4.04万辆，约占总销量的20%，同比下降22.26%；福特品牌商用车和jmc品牌小客车销量分别为26，500辆和24，400辆，同比分别下降16.50%和15.81%；宇晟品牌越野车和重型卡车的销量分别下降了82.53%和11.09%。此外，整车零部件出口销售额同比下降29.86%。

最终，江铃汽车9月份累计销量为20.22万辆，同比下降0.89%，低于行业整体水平。不难看出，其比行业更好的销售业绩得到了福特品牌suv的支持，但该产品销量的大幅增长仍不足以平抑其他产品销量的萎缩。

江铃汽车在第三季度报告中表示，与去年同期相比，前三季度净利润下降，这主要是由于销售结构恶化、为应对激烈的市场竞争而增加促销投资以及公司在新产品、新技术和新法规方面的支出。龙头行业上市对短期业绩造成一定压力:前三季度销售费用同比增长3.62亿元，增幅为49.11%，主要是由于龙头行业市场费用增加；前三季度管理费用同比增加1.3亿元，增幅为25.23%，主要是由于人员的经济因素和领先商标使用费的增加；两者合计增长了39.30%。

江铃汽车前三季度的销售费用和管理费用总计17.43亿元，相当于营业收入的8.54%，而2018年同期为6.20%。