美的请个外籍CFO，估值能继续吊打格力？

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主角:美的集团任命外国人为首席财务官，并在a股中首先吃螃蟹。背后有三个考虑因素。

10月22日，美的集团(sz:000333)通过董事会决议正式任命赫尔穆特佐德为新任首席财务官。更换首席财务官后，美的成为唯一一家在a股上市的外国首席财务官公司。

作为一名奥地利金融专家，zodl曾在不同的大洲担任过ibm和联想的财务总监，所以他的资历和能力就不用说了。

使用外国人作为首席财务官标志着美的集团市值管理的新篇章已经到来。

利用01a股“蓝筹外资”背景下的趋势

今年第三季度，美的集团的投资者构成是高度外资化的。外资+qfii占其总股本的近20%，外资持有的总市值接近800亿元人民币。全球资本的轻微波动将导致美的集团市值的变化。

对美的来说，管理全球资本市场的投资者关系，保持市场价值的稳定增长，已经成为美的集团的亮点。

对于美的集团来说，未来从新产品研发的进展，到渠道网络的调整，从高管的期权激励，到公开市场的回购分红方案，这些熟悉国外成熟市场的资本价值管理方案需要迅速登陆中国a股市场。如何通过外国首席财务官有效地实施这些计划，然后将结果传递给来自世界各地的外国金融投资者，变得非常重要。

这些外国金融投资者对公司方案支持的理解直接影响到公司股价的变化。

值得注意的是，美的集团有大量的期权来鼓励管理层的股权。只有美的集团股价强劲，才能激励管理层提高业绩。

从公司治理的角度来看，这三个环节可以联系在一起，使各方相对满意。

这是迫使美的集团提高投资者关系沟通水平，甚至不得不招聘外国首席财务官的重要逻辑。

诚然，对于美的来说，雇佣一名国际财务总监，包括年薪，每年花费近1000万英镑，可以说是市场价值管理方面的一项成本高昂的投资，但美的集团的市场价值管理一直很有效:

在2018年a股大幅波动中，美的集团发起了a股历史上最大规模的回购和注销，成功稳定了美的集团的估值表现。

美的集团作为百典三星最有价值的公司，全年市盈率超过17倍，2018年达到23倍的峰值。与格力相比，美的集团的估值溢价约为30%。

估值溢价的稳定性让美的尝到了甜头，然后雇佣一名外国首席财务官并增加“药物剂量”是合乎逻辑的解决方案。

02促进全球一体化透明度

平心而论，近年来这种美已经消失得无影无踪，整体的起伏大于甜蜜:

首先，在2016年收购德国机器人巨头KUKA后，美的账面商誉迅速扩大至290亿元人民币。收购后，机器人以天价被收购，性能立即改变了面貌。

2018年初，KUKA设定了收入35亿欧元、息税前利润5%的目标，但随后两次降低了预期，高管们很快改变了态度。

2018年全年，KUKA几乎所有业绩指标均为负增长:订单收入为33亿欧元，同比下降8.5%；收入为32亿欧元，同比下降6.8%；税后利润为1.7亿欧元，同比下降81.2%。

想象一下，如果当时执行KUKA M&A案的是外国首席财务官，那么无论M&A之前的定价是否合理(收购KUKA的估值极高，接近市盈率的50倍)，或者事后财务控制的及时性是否提高，KUKA的尴尬局面都不会出现。

此外，美的海外经营多年，东芝的白色电力业务收购，意大利的clivet空转让收购，以及新兴市场的一些并购，使得美的海外业务越来越庞大。

持续的海外并购、横跨五大洲的市场范围、高度多元化的产品线、多元化的网络和人员文化，这些都不符合市场预期，不知道美的集团董事长方洪波是怎么想的。

对于美的集团来说，作为一个被并购的海怪，美的最大风险来自管理半径的可见性。

美的海外生产基地遍布15个国家，海外员工约3.3万人，拥有24个全球销售机构和20个全球R&D中心，海外销售额超过40%，业务涉及200多个国家和地区，使用22种结算货币。

在欧洲、日本和中东，金融标准因地而异。如何规范五大洲的业务部门，协调不同的管理实体，高效地完成绩效，是对美的集团当地管理层的一个巨大考验。这正是美的集团聘请外国首席财务官的核心要求。

向全球资本讲述“中国消费”的故事

事实上，自沪深港沪港通开通以来，外资在中国白电企业中的持股比例一直在快速上升。三大白色权力巨头的海外头寸总市值已达1500亿元人民币。

原因是中国作为一个拥有14亿消费者的统一市场，有着巨大的想象力，这吸引了寻求增长的外国投资者的注意力。

中国人消费能力的迅速提高，以及小型家用电器和机器人产品的普及率相对较低，都是支撑市场价值从数千亿增长到数万亿的良好想象。

中国白色电力消费市场的规模、容量、统一市场和科技变革带来的激动人心的变化，一方面形成了中国白色电力企业的独特吸引力；另一方面，中国市场的新变化常常导致理解海外资本的困难。

从这个角度来看，一个外国首席财务官可以在三个方面成为美的集团和外资之间的桥梁:

从产品线研发的角度来看，美的集团的新产品研发日新月异，外资需要随时关注新产品线的加入对业绩的影响；

在渠道变化方面，中国的电子商务渠道比其他国家更大、更成熟，线上线下的整合变化也更多，美的集团在渠道和供应链上的有趣变化也是外资关注的焦点；

就了解中国消费者的变化而言，让一位外国首席财务官“带路”也将有助于缓解外资进入市场的适应环境，并更容易吸引更多投资者。美的集团的市场价值管理逻辑得到进一步强化。

结论

无论是美的集团未来海外M&A目标的进一步整合和管理，美的集团为应对全球资本市场的出现而采取的新措施，还是向全球资本讲述中国的美好故事，从招募外国首席财务官的措施，美的集团都做好了充分的准备。

然而，我们也应该看到，并不是所有的外国僧侣都擅长念经。

首席财务官的任命对外国的影响是未知的，但中资企业任命外国首席执行官的影响不是灵丹妙药。联想集团前ceo是阿梅里奥，曾担任戴尔高级副总裁，曾被联想集团寄予厚望，但最终在ibm整合过程中给联想带来巨大损失，最终被刘传志所取代。

美的集团新任首席财务官的命运需要进一步观察。