广州证券变身中信证券华南公司资管频踩雷整合效果待考

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截至2019年3月31日，广州证券集合资产管理计划违约债券规模为4.9亿元；集体资产管理计划已拖欠约11.14亿元的股权质押规模

《投资时报》研究员田文辉说

证券行业上演吞鲸戏后会发生什么样的化学反应？

近日，中信证券(600030.sh)宣布，其发行股票购买资产及关联交易已获中国证监会M&A委员会无条件批准。根据中信证券此前的公告，收购价格为134.6亿元，将向越秀金控(000987.sz)及其全资子公司广州越秀金控集团有限公司(以下简称金控)发行约8.1亿股a股，在剥离广州期货99.03%的股权和金鹰基金24.01%的股权后，收购广州证券100%的股权。为什么这家经纪公司的领导人在2018年斥资100多亿元收购了一家亏损超过6亿元的本地经纪公司？

尽管此次收购没有现金对价，但中信证券不需要直接支付实际金额。然而，在总股本扩大后，中信证券的投资者仍不得不关心收购目标是否物有所值。

根据中信证券今年10月发布的《关于发行股票购买资产及相关交易的报告(修订草案)》(以下简称“报告”)，广州证券拟更名为中信证券(华南)有限公司(以下简称“华南公司”)，很明显，华南公司是中信证券在华南地区从事理财业务的专业子公司。广州证券分公司将作为中信证券经纪业务特别是理财业务的区域落地平台，兼顾交易客户的投资服务和理财客户的配置服务，以客户资产增值为重点，加快中信证券经纪业务向理财方向发展的步伐，提升经纪业务的综合竞争力。

2018年12月，中信证券董事会刚刚通过议案，将经纪业务发展与管理委员会更名为财富管理委员会，宣布暂停交易，计划发行股票收购广州证券100%股权。根据中信证券当年的年报，中信证券将以客户为中心，全面转型为财富管理，其经纪业务将全面转型升级为财富管理。

在经纪业务萎缩的背景下，财富管理转型已成为大势所趋。华南公司似乎将成为中信证券财富管理转型的先锋和深度负责人。然而，华南公司能否承担起这一重任也是一个大问题。

中信证券收购广州证券最明显的收获是，其在华南的营业网点和经纪客户增加了一倍多。然而，在互联网和行业数字化不断深化的大趋势下，仅仅增加实体网点的数量可能不足以赢得竞争，客户维护也需要更好的服务和更好的回报。

近年来，广州证券的经纪业务收入像中信证券一样逐年下降，而与财富管理相关的资产管理业务却频频爆发。根据上述“报告”，在广州证券作为原告(申请人和上诉人)的案件中，涉及广州证券作为管理人的资产管理产品不少于7种，争议标的金额不少于9.98亿元。

此外，《投资时报》的记者注意到，他们两人都饱受诉讼之苦。广州证券涉及案件23起，纠纷金额约20亿元；中信证券涉及的诉讼和仲裁不少于16起，标的不少于36亿元。

财富管理转型计划

随着近年来经纪业务收入的金额和比例逐渐下降，经纪业务中的财富管理转型已成为经纪行业的一大趋势。

根据上述报告，根据上市公司的交易计划和初步业务整合计划，广州证券未来将定位为中信证券在特定领域经营特定业务的子公司，即中信证券在华南地区从事理财业务的专业化子公司。广州证券现有的自营、投资银行、资产管理等业务将合并到中信证券相应的业务条线中，并纳入中信证券整体统一管理。今后，华南公司将不再直接开展和管理上述业务。中信证券华南母公司的经纪业务将从业务范围中去除，并入华南公司，中信证券华南所有分支机构和证券营业部将并入华南公司。广州证券将成为中信证券在华南地区的业务枢纽，形成以理财业务为切入点，以公司总部多类型综合业务为支撑，为客户提供一揽子金融服务的业务模式，有效推动中信证券在华南地区的自营投资、投资银行和资产管理业务发展。

中信证券于今年1月首次发布了《关于发行股票购买资产及相关交易的报告(征求意见稿)》，并对征求意见稿进行了多次修改。直到10月16日的修订版，中信证券才决定将广州证券更名为华南公司，同时，华南公司定位为从事财富管理业务的专业子公司。

由于业务范围变更所涉及的调整比较复杂，中信证券已经向证监会申请了五年过渡期。

根据《报告》，交易完成后，中信证券在华南(华南公司管辖区域)的营业网点(包括销售部门和分支机构)数量将从21个增加到59个，经纪账户开户客户数量将从约34.33万增加到约114.28万，经纪业务收入将从约1.88亿元增加到2018年的4.1亿元。

中信证券表示，广东省的证券经纪业务总量在全国首屈一指，该省一直是中信证券争取突破和深入发展的重点地区。此次交易完成后，中信证券将实现广东省乃至整个华南地区业务的跨越式发展。与此同时，越秀金融控股和众志成城的金港股份有限公司已成为中信证券5%以上股份的主要股东。与中信证券的战略合作将产生很强的协同效应，这将有助于中信证券进一步拓展大湾区市场，抓住粤港澳大湾区的历史性发展机遇。

增压效果有待测试

从中信证券的转型战略和收购广州证券后的业务部署来看，华南公司将成为中信证券转型的深度负责人。但是，除了经纪业务的拓展，华南公司能否实现加快中信证券财富管理转型的厚望？

点击中信证券官方网站财富管理委员会，业务介绍显示，该网站为客户提供证券经纪、融资融券、各种金融产品等综合金融服务解决方案。产品体系包括现金管理、固定收益、挂钩浮动收益、股权投资和替代投资。股票投资产品之一是股票或混合资产管理计划。根据上述信息，资产管理产品是理财业务向客户提供的产品之一。财富管理业务成功的关键之一是能否为客户提供优质产品。

截至2019年3月31日，广州证券集合资产管理计划(非自有资本投资)债券违约4.9亿元，计提减值1.93亿元；集体资产管理计划中违约股票的质押规模约为11.14亿元。考虑到交易对手和质押股票的情况，暂不计提减值准备。

尽管收购完成后，广州证券的资产管理业务被转移至中信证券。然而，《投资时报》记者注意到，第三季度报告显示，中信证券作为原告的案件涉及其资产管理计划，涉及本金4.95亿元。

近年来，中信证券资产管理业务的收入增长也不尽如人意。2016年至2018年，公司资产管理业务费用净收入分别增长4.47%、-10.72%和2.44%。今年前三个季度，这一收入下降了1%。据中国证券业协会统计，2016年至2018年，证券业资产管理业务净收入分别增长7.85%、4.64%和-11.35%。以上数据表明，中信证券近年来资产管理业务收入的增长率并不突出。

近年来，广州证券的经纪业务收入并不理想。2017年和2018年，广州证券经纪业务收入分别下降22.27%和21.27%。今年一季度，广州证券经纪业务同比增长，主要是由于二级证券市场整体复苏，交易量增加。

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