【万家基金10月通胀数据点评】非食品继续下降,核心CPI维持低位

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事件:中国10月份的cpi同比增长3.8%，预期为3.4%，此前为3%。9月份，生产者价格指数同比下降-1.6%，预计为-1.5%，之前的数值为-1.2%。

评论:

1.核心观点:10月份cpi达到3.8%，超出市场预期。猪肉价格导致的食品价格上涨是关键因素，非食品价格继续下降，同比增长率为0.9%，生产者价格指数降至-1.6%。10月cpi数据中有几点值得注意:首先，cpi中的生猪价格与上月相比只有20%，但根据月末的计算，应该是40%。根据月平均计算，即使11月份生猪价格不上涨，cpi中的生猪价格也有望比上个月上涨10%。第二，猪肉的重量被提高到4%左右，因为随着生猪价格的上涨，居民在猪肉上的支出增加，这导致了重量的增加。这意味着，如果生猪价格继续上涨，权重可能会进一步提高，cpi可能仍会超出预期。第三，鸡肉的影响没有反映在cpi中。10月份，鸡肉高频数据环比增长30%，统计局环比增长2.5%，这可能会进一步纳入未来cpi数据。

展望未来，cpi有望上升。我们预计cpi将在1月份突破高点，然后逐渐下降(前提是春节后生猪价格不会大幅上涨)。由于债券市场的预期相对充足，债券市场回调空是有限的，但趋势机会需要等待拐点。股市对宏观数据的关注程度略低于债券市场，债券市场有望得到适当消化。我们不认为mlf降息会加剧通胀预期。目前，生猪价格上涨仅蔓延至与肉类相关的商品，没有蔓延至其他商品的迹象。食品、非食品和ppi项下的其他项目没有增加。

2.10月份cpi同比增长3.8%，超出市场预期。中国10月份的cpi同比增长3.8%，预计为3.4%，而此前的值为3%。上升速度加快了。

3.生猪价格上涨，而牛、羊和鸡同时上涨，推高了cpi，食品价格同比上涨15.5%。10月份Cpi继续上涨，主要是受到猪肉和其他肉类价格上涨的推动。在食品方面，猪肉价格上涨了101%，这影响了cpi上涨约2.43个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋的价格涨幅在12.3%至21.4%之间，这五项加在一起影响了cpi上涨约0.41个百分点。蔬菜和水果继续下降，这对cpi有一定的抑制作用。

4.非食品类继续下降，核心消费物价指数仍然较低。非食品类产品同比下降0.9%，下降0.1个百分点，核心cpi同比下降1.5%，持平，表明除食品类产品外，广义价格普遍下降。Cpi主要受猪和其他肉类价格上涨的推动。

5.ppi同比下降至-1.6%。与上月相比，ppi上升了0.1%。其中，生产资料价格持平；生活资料价格上涨0.3%，比上个月低0.2个百分点。与上月同期相比，生产者价格指数下降了1.6%，比上月高出0.4个百分点。其中，生产资料价格下跌2.6%，跌幅扩大0.6个百分点；生活资料价格上涨1.4%，涨幅扩大0.3个百分点。

6.展望未来一段时期，由于生猪价格大幅上涨，cpi有望一个接一个上涨。预计cpi将在1月后达到峰值并下降，春节后生猪价格再次上涨的概率将会降低(目前生猪价格已经很高，春节后将逐渐进入淡季)。央行上周下调了mlf的利率，并明确表示不会收紧。我们不认为mlf降息会加剧通胀预期。目前，生猪价格上涨只波及到与肉类相关的商品，没有蔓延到其他商品的迹象。食品、非食品和ppi项下的其他项目没有增加。