金信基金风控漏洞高企 或未把投资人利益放首位

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郑锦沪深金融集团研究院宾洋/研究员苏果·李鸿/总编辑

在公共基金20多年的发展历史中，信托基金的实力不可低估，除了银行和经纪部门占据了大多数。据郑锦研究的沪深金融集团统计，信托部门的公募基金公司约有22家，这些公司的实力差距很大，包括龙头巨头和规模只有31.9亿元的基金公司，如金鑫基金。

金鑫基金成立于2015年，与天业基金(24.9亿元)、华润远大基金(18.29亿元)和益民基金(16.3亿元)一样，其基金的平均水平也很高。规模小，微型基金多，业绩不佳行业固定收益基金平均回报率低，股票基金投资和研究实力弱，基金经理人才流失频繁。

首先，两位“新手”基金经理合作管理固定收益和业绩明显低于基准的基金

金鑫基金成立于2015年7月，管理团队持股总额为35%，是公司的最大股东。它也是中国第一家以管理团队为最大股东的上市基金公司。金鑫基金也成为第二家由自然人直接持股发起的新基金公司(第一家是成立于2014年10月的宏德基金管理有限公司)。

尹克升是金鑫基金的法定代表人、董事和总经理。他在基金行业有多年丰富的资历。他通过深圳聚财会投资参与成立金鑫基金，间接持有金鑫基金13.11%的股权，直接持股比例为5%。尹克升的实际持股比例达到18.11%。

截至2019年10月底，金鑫基金拥有资产31.9亿元，基金11只，在144家公募基金公司中排名第109位。其中，股票型1700万元，混合型5.69亿元，债券型23.54亿元，货币型2.51亿元。金鑫基金2019年10月末的净资产较2018年底的24.4亿元增加了7.51亿元。

通过分析各类基金规模的变化，2018年末权益基金规模为0，2019年10月末为1700万元。截至2019年10月底，混合基金规模为5.69亿元，比2018年底的13.36亿元减少7.67亿元。截至2019年10月底，债券基金规模为23.54亿元，较2018年底的8.05亿元增加15.49亿元。截至2019年10月底，货币资金规模为2.51亿元，比2018年底的2.99亿元减少4800万元。

虽然2019年整体规模较2018年有所增加，但仅股票型基金增加了1700万元，而在2019年整体股市好转的趋势下，混合基金规模较去年大幅减少了7.67亿元。

金鑫基金(股票综合统计)有3只固定收益基金，2只债券基金和1只货币基金。作为金鑫基金——金鑫民发货币a/b中唯一的货币基金，其整合后的份额仅为2.51亿元，而行业平均规模为612.07亿元，在行业中排名109/115。

与行业内数十亿元甚至数百亿元的基金公司单只基金规模相比，它还不到这些基金的零头。从业绩来看，金鑫基金货币基金近6个月的收益率为1.13%，行业平均收益率为1.21%，总债务指数为2.2%。近年来，信贷资金和货币资金回报率为2.62%，行业平均回报率为2.57%，总债务指数为4.85%。从以上数据分析可以看出，金鑫基金的货币资金收益率落后于行业平均水平和总债务指数。

金鑫民发货币a/b成立于2016年12月16日，是一只启动基金。截至2019年6月30日，在2400万不算高的总份额中，机构投资者占38.29%，个人投资者占61.71%，内部人员占3.84%。

作为金鑫基金中唯一的货币基金，金鑫民发的a股和b股规模持续萎缩。截至2019年9月底，金鑫民发乙币净资产为2.39亿元，比2019年6月底的4亿元减少1.61亿元，变动率为-40.42。截至2019年9月末，金鑫民发甲币净资产为人民币1300万元，较2019年6月末的人民币2400万元减少人民币1100万元，变动率为-47.06%。从以上数据分析可以发现，自2019年第三季度以来，金鑫唯一的货币基金组织并没有实现规模扩张，而是出现了萎缩。该货币基金成立于2016年，金鑫基金两年多来从未发行过货币基金。相反，业内其他基金公司依靠大量货币基金来扩大资产管理的总规模。

金鑫基金只有金鑫王敏账户和金鑫民兴账户两个债券基金，规模分别为0906万元和234491万元。虽然只有两只基金，但这两只基金占基金资产管理规模的73.49%，占据绝对权重。然而，仅有的两只债券基金表现不佳。从今年的净增长率来看，金鑫民兴空调的业绩分别为2.51%和2.45%，净增长率不超过3%。从成立以来的净恢复增长率来看，金鑫王敏空调的净恢复增长率分别为-6.47%和-5.35%，业绩不佳的业绩基准分别为-10.46%和-11.58%。

金鑫王敏账户成立于2017年12月4日。截至2019年11月1日，金鑫王敏债券账户单位净值分别为0.9562元和0.9448元，累计净值分别为0.9562元和0.9448元。今年以来，金鑫王敏a股在第一季度、第二季度和第三季度分别增长了15.09%、10.20%和3.6%，同类平均水平分别为2.84%、0.17%和1.53%。2018年，年增长率为-11.13%，行业平均增长率为4.56%。今年以来，金鑫王敏公司第一季度、第二季度和第三季度分别增长了14.97%、10.33%和3.54%，同类产品的平均增长率分别为2.84%、0.17%和1.53%。2018年，年增长率为-11.13%，行业平均增长率为4.56%。从以上业绩分析来看，其业绩的季度趋势不稳定，年度增幅远低于同行。在2018年债券牛市的趋势下，年回报率是巨大的，表现不佳行业平均为15个百分点。

业绩不佳使得投资者逐渐放弃投资该基金。截至2019年10月底，金鑫王敏账户总规模为人民币0906万元，已成为一只超小型基金。对于这样一只小型基金来说，清算可能是最好的经济选择。

这两只基金的基金经理是周瑜和杨洁，他们的两位合伙人管理着金鑫基金的固定收益部。周瑜是金鑫基金六位基金经理中工作时间最长的。他的简历显示，他有多年的固定收益投资研究经验，曾在几家银行担任分析师，并在基金公司担任投资经理。2016年6月，周瑜加入金鑫基金，并从当年年底开始担任基金经理。他目前是固定收益部门的主管。周瑜的简历显示，他仅担任基金经理约2.8年。

周瑜的合伙人杨杰的简历显示，他的基金经理工作年限较短，只有1.65年。杨洁自2009年2月起担任金源证券股票研究员、固定收益研究员、金鑫基金固定收益研究员、基金经理助理、特别账户投资经理。自2018年3月起，他一直担任金鑫民发货币市场基金的基金经理。两名不到三年经验的基金经理管理着金鑫基金26.05亿元的净资产，占金鑫基金总规模的81.65%。固定收益基金业绩不佳与这两位基金经理的工作年限较短有关。

其次，金鑫量化并选择了三个基金经理，历时三年，很难将业绩不佳的业绩基准提高25%

金鑫基金，如天业信托、华润远大信托、益民信托等，存在投资和科研实力弱、股票基金业绩不佳的问题。

基金股票型基金只有四位基金经理:高、、杨。高、的基金经理工作还不到一年，而杨、的基金经理只工作了一年多。这四个人工作不到两年，他们短暂的工作时间也在一定程度上影响了他们管理的基金的业绩。

虽然金鑫基金的股票型基金整体表现良好，今年股市整体波动趋势良好，但从成立以来的净增长率来看，在金鑫基金仅有的十只基金中(股权分置统计)，有四只基金自成立以来的净增长率一直在-10%以上，其中金鑫量化选择达到-29.4%，金鑫价值选择a/c分别为-19.82%

在金鑫基金的所有基金中，金鑫定量选择基金表现最差，自今年以来每单位恢复的净增长率为-3.02%，业绩不佳基金的业绩基准为-26.29%，自成立以来的净增长率为-28.2%，业绩不佳基金自成立以来的业绩基准为-32.85%。

金鑫定量选拔于2016年7月1日成立。截至2019年11月1日，基金单位净值为0.713元，累计净值为0.713元，基金规模为1.06亿元(2019年9月30日数据)。从基金季度增幅来看，2019年第一、二、三季度的增幅分别为16.48%、-18.04%和1.44%，同期平均值分别为17.48%、-1.03%和7.06%。上海和深圳300指数分别增长了28.62%和-1.21%，从年增长率来看，2017年和2018年的增长率分别为6.28%和-20.35%，而同期同类指数的平均值分别为10.54%和-13.93%。当该基金在市场上上涨时，表现不佳和沪深300指数的类似水平大幅上涨。当市场回调时，其回撤水平明显高于同类平均水平和同期沪深300的跌幅。

作为发起基金，金鑫定量选择持有人机构的内部持股比例一度达到很高的比例。截至2016年12月底，该比率达到78.97%，2018年12月31日，该比率接近63.06%，直到2019年9月才降至1.32%。如此糟糕的表现无法吸引机构和个人投资者的注意力。当然，其份额和净资产在相当长的一段时间内一直保持在非常低的水平。截至2019年3月底，其股份只有1200万股，基金资产只有1000万元。或许是为了保持基金的净资产在5000万元以上，又不至于太低而无法避免清算，2019年6月底和9月底先后有1亿多笔大规模认购，使得基金的总份额飙升至1.51亿元，基金的净资产在2019年9月底飙升至1.06亿元，从而避免了清算的命运。

自金鑫定量选择组合成立以来的三年里，已经更换了三名基金经理。周磊，第一任基金经理，自2016年7月1日至2018年4月15日工作。在他一年288天的任期内，业绩回报率为-8.5%。第二位基金经理是杨。从2018年4月16日至2019年8月5日，在一年零111天的期限内，业绩回报率为-28.85%。现任基金经理是周觅，他于2019年8月6日接管了该基金。

周觅目前管理着2.28亿元人民币的净资产，同时还管理着另一只基金——金鑫转型创新成长混合基金。从2018年3月5日至今，在他一年零243天的独立管理任期内，业绩回报率为-16.01%。周觅的简历显示，他自2008年起担任金融工程研究员、平安证券分析师、中国再资产管理有限公司财富证券投资经理，自2018年3月起担任金鑫转型、创新、成长、灵活配置、混合型证券投资基金的基金经理。从他的简历来看，他是一个只工作了一年多的“菜鸟”基金经理。

第三，金鑫的特别账户踩到了雷洛瓦的垃圾债，基金经理对自己的口袋不满

自今年年初以来，债券市场的违约数量有所增加，公共基金也如雷贯耳。

首先，今年6月，东吴基金旗下的几只基金因“16新圩01”债券头寸沉重而遭受重大损失。东吴鼎立、东吴定远双债A、东吴定远双债C、东吴心有稳健A和东吴心有稳健C五只基金在2019年上半年分别亏损6.06%、4.6%、5.01%、3.17%和3.37%，导致这些基金在2019年上半年同类基金的收益排名中处于垫底位置。由此可见，基金拖欠垃圾债券，不仅造成基金净值急剧下降的损失，也损害了基金持有人的利益和基金公司的声誉。

近日，金鑫基金专用账户资产管理计划也已被确认踩雷，民营企业日化巨头洛瓦集团发行的“16洛瓦科技mtn001”债券违约。原因是金鑫基金于2018年6月6日和2018年7月10日通过其“金鑫创翔一号特定客户资产管理计划”购买了由洛瓦集团发行的“16洛瓦科技mtn001”，总金额为7000万元。

“16 Lowa技术mtn001”的发行日期为2016年6月20日。债券期限为3年，发行价格为100元/100元面值，发行利率为5.95%，共发行4.5亿元。计息方法是每年支付利息。起息日为2016年6月22日，赎回日为2019年6月22日。

根据合同，金鑫基金应于2019年6月22日收到“16洛瓦科技001”支付的本金和利息。但是，由于2018年12月6日洛瓦集团发行的另一债券“17洛瓦科技cp001”未能按时足额还本付息，上海清算所宣布“17洛瓦科技cp001”构成重大违约，导致“16洛瓦科技CP 001”等其他债券交叉违约。

鉴于“17 Lowa Technology cp001”违约事件，该事件引发了对“16 Lowa Technology mtn001”投资者保护机制条款的同意。“16 Lowa Technology mtn001”的21名持有人及其代理人一致同意加快“16 Lowa Technology mtn001”的结算，本金及相应利息于2019年1月8日到期。2019年6月24日，上海证券交易所宣布未收到“16 Lowa Technology mtn001”的赎回资金，不能代理发行人支付本期债券利息。

对于金鑫基金特别账户计划践踏垃圾债券的消息，金鑫基金一开始总是以强硬的态度予以否认。2019年6月27日，金鑫基金在公司官方网站上发布了《金鑫基金关于虚假舆情新闻的解释》，称“该新闻报道与事实严重不符”。截止日期前，我公司管理的公开发行和特别账户产品运行正常，新闻报道中未出现风险事件。”

然而，2019年10月8日，中国判决文件网披露的北京市第三中级人民法院(北京市第三中级人民法院)的民事判决显示，法院对金鑫基金管理有限公司(金鑫基金)与洛瓦科技产业集团有限公司(洛瓦)之间的债券交易纠纷进行了一审民事判决。北京市第三中级人民法院一审裁定，洛瓦集团向金鑫基金支付债券本金7000万元，应付利息及罚息合计400多万元。本判决文件中的民事判决证实了金鑫基金特别账户计划践踏垃圾债券的消息。

尽管金鑫基金在一审中胜诉，但结果并不乐观，因为涉及债券违约的一方——洛瓦集团已经申请破产。2019年5月13日，北京市朝阳区人民法院作出民事裁定，受理洛瓦集团破产重整申请。由于发行人洛瓦集团已进入破产重组阶段，公司的破产审计、资产评估等后续相关工作远未完成。在破产之前，洛瓦集团已经背负了数十亿的债务，并且已经资不抵债。即使在最后重组后，金鑫基金的赔偿率能达到多少百分比仍不得而知。金鑫基金似乎很难收回洛瓦集团的7000万元债券本金和400多万元利息及罚息。

当金鑫基金在其特别账户中踩到雷洛瓦集团的违约垃圾债后，讨论如何应对特别账户产品的流动性风险时，爆发出基金经理被要求自费认购部分特别账户产品以提供流动性支持的情况，引起了部分基金经理的不满，显示出公司内部管理的混乱。

第四，风险控制漏洞高，或者投资者利益没有放在第一位

金鑫基金于2015年7月成立，至今已逾四年。以尹克升为核心的金鑫基金的管理产生了什么样的成绩单？

尹克升在金鑫基金2019年上半年工作总结和2019年下半年工作计划会议上表示，金鑫基金部分产品在2019年上半年表现优异，包括金鑫价值选择、金鑫产业偏好和金鑫消费升级的组合。与此同时，金鑫基金的公共资金规模在2019年上半年稳步增长。根据万德数据，截至2019年6月30日，公司非货币资金规模在全市场排名前100名，规模较第一季度稳步增长。

如何评价金鑫过去四年的成就？由于金鑫基金没有披露基金公司的财务数据，只能从业绩、规模和风险控制三个角度来分析金鑫基金近四年的情况。

就业绩而言，虽然今年的金鑫价值选择和混合、金鑫行业优化和混合、金鑫消费和升级股票都取得了相对较好的业绩，在同一个类别中排名第一，但更重要的是要看到，如果从成立以来的回报率来衡量，多达6只金鑫基金(股票分割统计)自成立以来都出现了负增长。股票基金的表现严重分化。今年刚刚成立的金鑫消费升级公司，在成立后赶上了好时光，今年的回报率为34.4%。金鑫定量选择今年的净增长率为-3.02%，表现不佳的业绩基准为-25.98%，自成立以来的净增长率为-29.4%，表现不佳的业绩基准为-32.4%。

规模方面，2019年9月末为31.9亿元，2019年6月末净资产总额为39.8亿元，同比下降7.9亿元，降幅19.84%，在144家公募基金公司中排名第109位。与2015年成立的299.05亿元的新疆前海联合基金(排名第46)和321.58亿元的宏德基金管理有限公司(排名第37)相比，金鑫基金在排名和规模上都远远落后。作为一只最能体现基金公司投资和研究实力的股票型基金，金鑫基金已经缺席了几年，直到2019年1月金鑫消费升级版a/c发行较晚，但总规模只有1700万元人民币，成了鸡肋。

从风险控制的角度来看，金鑫基金的特别账户资产管理计划践踏了雷洛瓦集团的违约垃圾债，暴露出金鑫基金的风险控制体系存在种种漏洞。然而，在洛瓦集团债券违约后，金鑫基金竭力隐瞒真相，违反了投资者利益至上的原则。具有讽刺意味的是，官方网站金鑫基金主页上赫然写着金鑫基金将始终坚持“风险控制第一、客户利益第一”的理念。