万家基金评10月经济数据低于市场预期 地产景气仍高

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事件:10月份，规模以上工业企业增加值同比增长4.7%，预期增长5.3%，同比增长5.8%。社会消费品零售总额同比增长7.2%，预计增长7.9%，上年增长7.8%。1月至10月，城镇固定资产投资同比增长5.2%，预期增长5.4%，上年同期增长5.4%。

评论:

1.核心观点:10月份的经济数据低于市场预期。由于发电用煤等高频数据较好，市场预计10月份经济数据将出现反弹，但10月份实际工业增加值下降至4.7%，消费和固定资产投资出现上升和下降。出口(出口交货值继续下降)、消费(汽车以外的消费明显下降)和制造业投资是拖累因素，而房地产繁荣仍然很高(建筑和销售有所改善，投资增长率下降)，基础设施发展有限。很多人认为第四季度经济企稳复苏乏力，我们坚持之前的观点:“如果经济下行，没有额外的动力，很难自动企稳。”总体而言，稳定增长可能继续增持，失业率继续下降，充分就业的目标提前完成，政策基调需要等到12月，届时将有经济普查结果、潜在贸易协定和中央经济工作会议。

2.10月份，工业增加值下降，低于市场预期，出口交货值下降。10月份，规模以上工业企业增加值同比增长4.7%，预计增长5.3%，上年增长5.8%。低于市场预期，由于发电和煤炭消费等高频数据较好，市场原本预计10月份经济数据将出现反弹，这意味着第四季度gdp增长企稳的可能性有所下降。工业增加值低于5%已成为目前的常态。三大类中，10月份矿业增加值同比增长3.9%，增速比9月份下降4.2个百分点；制造业增长4.6%，下降1.0个百分点；电、热、气、水生产和供应行业增长6.6%，增速加快0.7个百分点。钢铁和水泥发电的同比增长率下降，而汽车产量增长率的下降幅度缩小。出口交货值同比下降3.8%，低于上月的-0.7%。

3.根据三种投资类型，高水平房地产略有下降，基础设施下降，制造业投资略有改善。1-10月，大口径基础设施投资增速为3.26%(1-9月为3.44%)，房地产投资增速为10.3%(1-9月为10.5%)，制造业投资增速为2.5%(1-9月为2.6%)。可以发现，目前的投资形势是制造业投资依然疲软，基础设施发展不足，房地产繁荣程度较高。

4.房地产繁荣仍然很高，投资增长率保持在10%以上，建筑和销售有所改善，土地购买仍然疲软。1-10月，房地产投资增速略有放缓，房地产投资增速增长10.3%(下降0.2%)，新增建筑面积增长10%，增速回升1.4个百分点。房地产销售面积同比增长0.1%，增速为正。销售额同比增长7.3%，增速提高0.2个百分点，征地面积同比下降16.3%，比1-9月份有所收窄；房地产开发企业到位资金同比增长7.0%，1-9月份增速下降0.1个百分点。强劲的房地产数据与房地产企业加速启动和销售有关。

5.制造业投资数据保持稳定，纺织、电气等出口相关产业下降。1-10月，制造业投资为2.6%(1-7月为2.5%)。从制造业投资的细分来看，tmt投资的增长率从去年的16.6%下降到13.6%，但最近的增长率有所回升。电机设备制造业从13.4%下降到-7.5%，专用和通用设备投资由强变弱。

6.私人投资的增长率下降了。从1月到10月，私人投资累计增长率为4.4%，较上月下降0.3个百分点，去年年底为8.7%。

7.社会消费品零售总额增速继续下降，汽车销量下滑，房地产类消费全面下降。10月份，社会消费品零售总额增长7.2%(9月份增长7.8%)，汽车销售总额下降至-3.3%(9月份下降至-2.2%)，家电、家具和建筑装饰行业增速全面放缓。其中，家用电器增长率为0.7%(9月份为5.4%)，家具增长率为1.8%(9月份为6.3%)，建筑装饰增长率为2.6%(9月份为4.2%)。

8.失业率下降，充分就业目标提前实现，就业形势相对稳定。失业率继续下降0.1个百分点，至5.1%。1-10月，全国城镇新增就业1193万人，提前实现全年城镇新增就业1100多万人的目标。

9.总体而言，10月份的经济数据低于市场预期，增长率为4.7%。出口、消费和制造业投资是拖累因素，房地产繁荣仍然很高，基础设施发展有限。失业率继续下降，充分就业目标提前实现，就业形势相对稳定。