“插线板一哥”公牛集团等六家企业上会 谁能“打得一手好牌”？

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金正岩集团魏莹/研究员李洪/总编辑

2019年11月21日，将有6家公司参加会议，分别是青岛白洋制药有限公司(以下简称“白洋医药”)、公牛集团有限公司(以下简称“公牛集团”)、龙雪集团有限公司(以下简称“雪龙股份”)、嘉兴斯达半导体有限公司(以下简称“斯达股份”)、玉合天环境发展集团有限公司

世界熙熙攘攘，都是为了利润；这个世界熙熙攘攘，都是为了利润。未来，上述六家企业会“得心应手”吗？值得关注。

一、白洋药

1.基础知识:

白洋药成立于2005年3月8日，主要业务包括为消费者销售和推广健康品牌产品，为医院和药店进行药品批发配送等。实际的控制器是富刚。

本次上市，白洋药业计划募集6.12亿元，将投资于现代物流配送中心建设项目、dtp药房建设项目和电子商务运营中心建设项目。

2015-2017年和2018年上半年，白洋药业的营业收入分别为23.92亿元、30.34亿元、30.96亿元和17.22亿元，同比分别增长26.85%和2.02%。同期，白洋药业净利润分别为6000万元、1.73亿元、2.09亿元和1.11亿元，较2016年和2017年分别增长188.11%和20.4%。

同期，柏杨药业经营活动产生的净现金流量分别为8217.97万元、8791.7万元、15995.67万元和-15557.69万元。

2015-2017年和2018年上半年，白洋药业主营业务毛利率分别为32.46%、33.59%和33.52%

和33.49%。

2.风险警告:

近年来，白洋制药的业绩增长放缓，但2018年上半年“失血”严重，但白洋制药保持了较高的毛利率水平，作为“乔迪”代理商，品牌更加受到重视。

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第二，公牛集团

1.基础知识:

2008年1月18日，公牛集团成立，主要从事以转换器和墙壁开关插座为核心的民用电气产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、led照明和数码配件等电源连接和用电扩展产品。同时，公牛集团的实际控制人是阮丽萍和阮。

本次上市中，公牛集团计划融资48.87亿元，投资项目分别为4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、4亿套变频器自动化升级建设项目、1.8亿套led灯生产基地建设项目、R&D中心及总部基地建设项目、信息建设项目、渠道终端建设和品牌推广项目。

2015-2018年，公牛集团营业收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.4亿元和90.65亿元，同比分别增长20.35%、34.91%和25.21%。同期，公牛集团净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元和16.77亿元，同比分别增长40.78%、-8.67%和30.45%。

同期，公牛集团经营活动产生的净现金流量分别为10.84亿元、17.79亿元、11.64亿元和19.1亿元。

2015-2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%和36.62%。

2.风险警告:

布尔集团和几个有0名员工的关联方进行了相关的销售活动，金额达100万元，布尔集团销售的真实性值得怀疑。公牛集团计划筹资48.87亿元，但其筹资项目涉嫌夸大环保设备的投资额。招股说明书中环保设备的投资金额比环评报告中的多几百万元。布尔集团的实际控制人在公司之外工作的公司与布尔集团的业务“重叠”，或者在同一行业中竞争。

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第三，龙雪股票

1.基础知识:

自2002年2月4日起，龙雪有限公司成立已逾17年，主要从事汽车发动机冷却风扇总成、离合器风扇总成和汽车轻量化塑料零件的研发、生产和销售。股份的实际控制人是何、何、何。何是何、何的父亲，何、何是姐妹。

本次上市，龙雪公司计划募集资金5.51亿元，募集资金计划用于无级调速硅油离合器风扇集成系统的升级和扩容、汽车轻量化吹塑系列产品的升级和扩容、R&D技术中心的建设、营运资金的补充和银行贷款的偿还。

2015年至2018年，龙雪有限公司营业收入分别为2.23亿元、2.84亿元、3.56亿元和3.19亿元，2016-2018年分别增长27.37%、25.15%和-10.2%；同期，龙雪股份净利润分别为4846.31万元、6685.3万元、10506.6万元和9138.6万元，2016年至2018年分别增长37.95%、57.16%和-13.02%。

同期，龙雪经营活动产生的净现金流量分别为66，552，500元、33，844，800元、102，085，700元和136，755，300元。

2015年至2018年，龙雪主营业务毛利率分别为56.94%、60.15%、61.04%和55.07%。

2.风险警告:

2018年，龙雪公司收入和净利润增长率均出现负增长，主营业务毛利率处于较高水平，但波动较大。

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四.斯达股份

1.基础知识:

斯达股份成立于2005年4月27日，由沈华和胡伟控股，主要从事基于igbt的功率半导体芯片和模块的设计、开发和生产，以igbt模块的形式对外销售。其中，igbt模块的核心是igbt芯片和快速恢复二极管芯片，这也是斯达股份的核心竞争力之一。

此次上市，斯达计划募集8.2亿元，计划用于投资新能源汽车gbt模块扩建项目、ipm模块项目(年产700万)、技术研发中心扩建项目，补充营运资金。

2015-2018年和2019年上半年，斯达股份的营业收入分别为2.53亿元、3.01亿元、4.38亿元、6.75亿元和3.66亿元，2016-2018年分别增长18.88%、45.67%和54.2%；同期，斯达股份净利润分别为1186.98万元、1999.64万元、5125.95万元、9649.45万元和6447.94万元，2016-2018年分别增长68.46%、156.34%和88.25%

同期，斯达经营活动产生的净现金流量分别为-1081.29万元、1784.58万元、2432.88万元、120003万元和2052.69万元。

2015-2018年和2019年上半年，斯达股份的综合毛利率分别为28.83%、27.97%、30.6%、29.41%和30.24%。

2.风险警告:斯达的应收账款相对较大。2019年上半年，应收账款账面价值占收入的50%以上，坏账风险较高。同时，单一的产品结构和对政府补贴的依赖也是斯达股份需要直接面对的风险。

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V.Yuhetian

1.基础知识:

自2010年4月13日起，已成立九年多。由周平和周梦晨共同控制的御合天是一家专注于环境卫生综合管理的服务运营商。目前，主要收入来源是市政环卫业务和物业清洁业务。

本次上市，玉合天计划募集10.77亿元，拟用于环卫服务运营中心建设项目、智能环卫建设项目和补充营运资金项目。

2015-2018年，玉合天的营业收入分别为11.17亿元、15.47亿元、21.52亿元和28.16亿元，2016-2018年分别增长38.45%、39.1%和30.87%；同期，裕和天的净利润分别为6500万元、1.24亿元、1.75亿元和2.03亿元，分别比2016年增长92.3%、41.38%和15.5%。

从2015年至2018年，裕和天的综合毛利率分别为20.91%、20.34%、19.56%和18.84%。

同期，玉合天经营活动产生的净现金流量分别为7023.03万元、7826.19万元、15755.89万元和19908.2万元。

2.风险提示:报告期内，玉合天的应收账款增长迅速，占总资产的比重相对较高。截至2018年底，应收账款余额不足一年的应收账款占97.04%，存在应收账款无法及时收回的风险。

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六.测绘股份

1.基础知识:

自2004年1月17日起，测绘有限公司已成立超过15年。它是一家地理信息技术服务提供商，主要利用现代专业测量方法、先进的数据处理技术和信息技术进行建设项目、城市精细化和智能化管理，/”此外，测绘股份的实际控制人是卢祖飞和姜洪涛。

此次上市，测绘有限公司计划筹资4.03亿元。募集项目包括:时代空智能城市信息协同生产与应用服务系统建设项目、市场区域拓展与本地化服务网络建设项目、时代空信息智能生产与应用研发中心。

2015年至2018年，测绘有限公司的营业收入分别为3.56亿元、3.26亿元、3.94亿元和4.75亿元，2016-2018年分别增长-8.28%、20.7%和20.71%；同期，测绘有限公司净利润分别为6195.91万元、6528.21万元、6642.75万元和8113.27万元，2016年至2018年分别增长5.36%、1.75%和22.14%。

2015年至2018年，测绘有限公司主营业务毛利率分别为43.09%、44.47%、44.44%和42.38%。

同期，测绘有限公司经营活动产生的净现金流量分别为11350.07万元、5074.08万元、8677.92万元和6206.06万元。

2.风险警示:测绘有限公司主营业务区域集中，信用销售高，应收账款余额占收入的近60%。

3.郑锦研究的esg关注指数:★ ★