东鹏控股或“甩锅”环保问题 为“水货”供应商“一掷千金”？

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金正岩深海金运集团/唐研究员/编辑

广东董鹏控股有限公司(以下简称“董鹏控股”)成立于1972年，自称为“中国最大的瓷砖和卫浴产品专业制造商和品牌之一”。

另一方面，董鹏控股一度“输掉”香港市场，这次它想转投a股，但其“三高”问题难以消除。此外，它还面临着它的主要业务所在的行业或“冷”的困境。雪上加霜的是，董鹏控股公司向“平行供应商”和“零客户”贡献了数千万的收入，或者说“封锁”了其资本市场。

第一，香港市场的“三高”难以消除或“一锅”环保问题

此前，在港交所上市期间，董鹏控股并未获得市场认可。

为了进行海外融资和海外上市计划，董鹏控股于2011年开始建立海外结构。红筹股结构解体前，董鹏控股是开曼公司(以下简称“开曼董鹏”)的子公司。2013年11月，开曼董鹏在香港证券交易所上市，然后在2016年6月22日，开曼董鹏从香港证券交易所除名。

在港交所上市期间，董鹏控股的交易量一度“低迷”。它没有被市场认可吗？或者“三高”问题难以消除。

官方数据显示，建筑卫生陶瓷行业的董鹏控股，背负着“三高”的帽子，即高污染、高能耗、高排放。

根据李欢鼎爵字[2016]第4号文件，董鹏控股有限公司子公司礼县新鹏陶瓷有限公司(以下简称“礼县新鹏”)因建设项目配套环保设施未完成，主体工程正式投产或使用，被礼县环保局责令停产整改。

根据李欢法决字[2016]第2号，新鹏县加油站的污水和雨水通过你单位的雨水排放口混合排放，造成澧水污染，被澧县环保局责令改正，罚款1万元。

此外，礼县新鹏被列入2016年常德市安全生产“黑名单”。2017年5月，澧县新鹏因气味扰民遭到居民投诉。2018年11月21日，礼县新鹏因噪音过大被责令改正。

根据佛产环张法字(2015)第33号，2015年9月24日，董鹏控股的子公司佛山市董鹏卫浴有限公司因超标排放水污染物被佛山市禅城区环保局张岔分局罚款18500元。

尽管董鹏控股经常因环保问题受到处罚，但它可能会在环保问题上“撒手不管”。

根据招股说明书，恩平市全盛陶瓷有限公司(以下简称“全盛陶瓷”)是董鹏控股2017年的第三大供应商，也是董鹏控股的外包加工企业。2017年，董鹏控股向其购买了1.43亿元人民币。

根据2016年第37号、2015年第6号和2011年第5号文件，全盛陶瓷在2016年、2015年和2011年因环境违法受到处罚，处罚总额为12.5万元。

根据市场监督管理局的数据，全盛陶瓷的控股股东是冼伟泰。

根据招股说明书，控股的实际控制人是何，他同时也是佛山百恒盛投资有限公司(以下简称“佛山百恒盛”)的实际控制人。

根据市场监督管理局的数据，埃德林是佛山市百恒盛的副董事长，南国陶都企业管理有限公司(以下简称“南国陶都”)的董事长，而全盛陶瓷的控股股东冼伟泰也是南国陶都的股东兼董事。

制图:郑锦沪深资本集团研究资料来源:市场监督管理局

显然，董鹏控股的外包加工企业全盛陶瓷，或者是董鹏控股的“熟人”企业，将在环保问题上“扔掉罐子”。事实上，董鹏控股的问题不止于此。

第二，产出的负增长创下了历史纪录，而主要行业可能“冷”

不仅“三高”问题难以消除，董鹏控股也面临主营业务“冷”的局面。

根据招股说明书，董鹏控股从事以瓷砖和卫生洁具为代表的建筑卫生陶瓷的研发、生产和销售，其主要产品瓷砖和卫生洁具分别属于建筑卫生陶瓷行业下的建筑陶瓷子行业和卫生陶瓷子行业。

根据中国建筑卫生陶瓷协会的数据，2018年，行业面临前所未有的严峻挑战，中国瓷砖产量大幅下降至2012年的水平，创下行业产量历史最大降幅，重要建筑陶瓷产区出现不同程度的负增长。

2016-2018年，中国瓷砖产量分别为102.6亿平方米、101.5亿平方米和90.1亿平方米。2016-2018年，中国瓷砖产量分别增长0.8%、-1.15%和-11.2%，表明中国瓷砖产量呈下降趋势。

2018年，全国规模以上建筑卫生陶瓷企业1644家(硬件和卫生洁具企业除外)，比上年减少110家，同比下降6.27%。全年主营业务收入3771.58亿元，下降25.23%；实现利润总额236.7亿元，同比下降28.14%；全行业平均销售利润率为6.28%，同比下降0.22%。

上述情况表明，建筑卫生陶瓷行业整体主营业务收入和利润总额均有所下降。同时，董鹏控股的业绩也受到影响。

2019年10月24日，第18届发展与审计委员会2019年第153次会议审计结果公告提到，董鹏控股2018年及2019年上半年业绩同比持续下滑，并要求董鹏控股解释其最近一年业绩持续下滑的原因及合理性。

随着中国瓷砖产量的下降，行业整体主营业务收入和总利润下降，董鹏控股2018年和2019年上半年的同比增长率也持续下降。董鹏控股的主营业务行业可能“冷”。

面对这样的“困境”，董鹏控股将如何提高其增长能力？将会受到时间的考验。

第三，数百名员工没有缴纳社保，公司治理可能“缺失”

除上述问题外，董鹏控股作为一家万人以上的企业，在报告期内有大量员工没有购买社保，公司治理存在一些缺陷。

根据招股说明书，2015年至2017年，董鹏控股的员工人数分别为8，686人、9，121人和10，156人。同期，支付社会保障的雇员人数分别为6，415人、6，629人和9，637人，不支付社会保障的雇员人数分别为2，271人和2人

2017年，除了121名退休员工外，董鹏控股的398名员工仍未缴纳社保。

根据《中华人民共和国劳动法》第72条，社会保险基金根据保险类型确定资金来源，逐步实行社会统筹。用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。

缴纳社会保障不仅保护劳动者的权益，也是企业应该履行的社会责任。对于即将上市的董鹏控股来说，它可能还没有准备好履行其社会责任。

第四，R&D投资比重低于同行，前景堪忧

不仅有大量员工的社保未缴，而且董鹏控股的R&D投资也低于行业水平。

据招股书介绍，国内瓷砖卫生洁具行业存在核心技术不足、产品开发缓慢、质量不佳等诸多问题。优秀的技术研发和产品开发制造能力已经成为目前赢得市场的关键因素。

2015年至2017年，董鹏控股的R&D投资分别占营业收入的1.11%、1.07%和1.31%。

同期，同行业上市公司蒙娜丽莎集团有限公司(以下简称“蒙娜丽莎”)的R&D投资分别占营业收入的3.33%、3.33%和3.76%；上海心悦健康集团有限公司(以下简称“心悦健康”)分别占营业收入的3.62%、4.55%和4.04%；迪奥家居有限公司(以下简称“迪奥家居”)的R&D投资分别占营业收入的1.85%、1.81%和2.66%；汇达洁具有限公司(以下简称“汇达洁具”)的R&D投资分别占营业收入的3.22%、3.55%和3.07%；广州海鸥住宅产业有限公司(以下简称“海鸥住宅产业”)分别占营业收入的3.44%、4.45%和4.02%；广东四通集团有限公司的R&D投资(以下简称“四通股份”)分别占营业收入的4.48%、5.3%和3.99%。

2015年至2017年，R&D投资占同行业上市公司营业收入的平均比例分别为3.32%、3.83%和3.59%，董鹏控股R&D投资占营业收入的比例低于行业水平。

R&D的投资比例低于同行。董鹏控股应该如何提高竞争力？此外，董鹏控股的供应商和客户的问题也值得关注。

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5.或者为“平行供应商”和“0个人”客户贡献1000万英镑的收入“投入大量资金”

事实上，与同行相比，董鹏控股的毛利率“异常高”。

2014年至2017年，董鹏控股的营业收入分别为39.14亿元、41.34亿元、52.26亿元和66.32亿元。2015年至2017年，营业收入分别增长5.62%、26.41%和26.92%。

同期，董鹏控股的净利润分别为5.84亿元、6.9亿元、7.76亿元和9.86亿元。2015年至2017年，净利润分别增长18.23%、12.37%和27.11%。

2015年至2017年，董鹏控股的毛利率分别为38.87%、36.56%和37.26%。

同期，同行业上市公司蒙娜丽莎的销售毛利率分别为34.04%、34.81%和36.03%，心悦健康的销售毛利率分别为32.66%、35.06%和34.61%，迪奥家居的销售毛利率分别为31.85%、31.9%和29.4%。惠达卫浴销售毛利率为海鸥居民毛利率分别为20.81%、22.37%和21.33%，而四通股份的毛利率分别为27.27%、30.27%和29.15%。

2015年至2017年，同行业上市公司平均毛利率分别为28.81%、30.33%和29.72%。

毛利率“异常高”,落后于同行，董鹏控股可能会慷慨地给“空壳牌”供应商。

根据招股说明书，2016年至2017年，万载吉辉矿业有限公司(以下简称“吉辉矿业”)是董鹏控股的第一大和第二大砂供应商，向董鹏控股的购买金额分别为3505.38万元和3386.42万元。

根据市场监督管理局的数据，吉辉矿业成立于2016年1月8日，2016年至2018年，吉辉矿业的社会保障缴费人数均为零。

根据招股说明书，2017年，万载宝丽华矿业有限公司(以下简称“宝丽华矿业”)是董鹏控股的第四大砂石供应商，董鹏控股向其购买了人民币20，004，200元。

根据市场监督管理局的数据，保利中国矿业成立于2016年6月13日。从2016年到2018年，保利中国矿业的社会保障缴费人数都为零。

根据招股说明书，2016年，万载建生矿业有限公司(以下简称建生矿业)是董鹏控股的第五大砂石供应商，董鹏控股向其购买了人民币2192.4万元。

根据市场监督管理局的数据，建生矿业2016-2017年社会保障缴费人数均为零，建生矿业2018年处于清算状态。

招股说明书显示，2016年，万载徐波矿业有限公司是董鹏控股的第二大砂石供应商，董鹏控股向其购买了人民币3254.17万元。

根据市场监督管理局的数据，徐波矿业成立于2015年10月23日，2017年5月18日被取消。2016年，徐波矿业的社会保障缴费人数为0。

在上述供应商中，部分供应商成立时间较短，社会保障缴费人数为0。例如，徐波矿业成立不久，与董鹏控股的交易金额超过3000万元人民币，在接下来的六个月内被取消。

无独有偶，董鹏控股在客户方面也做了很大的努力，有0个客户出资1000万元，交易的真实性值得怀疑。

招股说明书显示，2017年，湖南多斯贸易有限公司(以下简称“多斯贸易”)是董鹏控股卫浴产品的最大客户，董鹏控股同期销售额为人民币1962.9万元。

根据市场监督管理局的数据，多斯商业于2016年2月16日成立，2017年11月10日注销，2016年社保缴费人数为0。

可见，多斯商贸成立于2016年2月，董鹏控股在2017年向其出售了近2000万元人民币。然而，在交易的同一年，多斯商业被取消，这是令人费解的。

招股说明书显示，2016-2017年，成都林好建材有限公司(以下简称“林好建材”)是董鹏控股卫浴产品的第四大和第三大客户，董鹏控股的销售额分别为1097.87万元和1597.89万元。

根据市场监督管理局的数据，林好建材于2016年3月10日成立。从2016年到2018年，林好建材的社会保障缴费人数都为零。2018年10月29日，因无法通过注册地或营业地联系，被列入业务例外名单。

招股说明书显示，2016年邵阳良典贸易有限公司(以下简称“良典贸易”)是董鹏控股卫浴产品的第三大客户，董鹏控股销售额为人民币1205.3万元。

根据市场监督管理局的数据，2016-2018年亮点商业社保缴费人数均为零，2019年6月20日被取消。

招股说明书显示，2015年，成华区安碧建材有限公司(以下简称“安碧建材”)是董鹏控股卫浴产品的第二大客户，董鹏控股销售额为人民币5，182，400元。

根据市场监督管理局的数据，安碧建材于2016年11月7日被取消。

根据上述“官方”数据，董鹏控股卫浴产品的客户为“0人”公司，董鹏控股销售数据的真实性值得怀疑。

不仅是主营业务行业还是“寒冷天气”，还有董鹏控股的供应商和客户之间交易的真实性？如何避免投资者在未来用脚投票？