清和泉资本董事长刘青山：业绩和估值共同推动龙头公司股价上涨

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我们的记者王宁

近日，清河泉资本董事长刘青山在“中信证券2020资本市场年会”上表示，市场一直认为核心资产的上升是机构团结的结果，但这种解释并不完整，也不是核心因素。事实上，更重要的是根本因素，即股票经济中行业集中度的提高，这才真正导致了领先公司的市场份额和业绩增长明显优于同行业其他公司的必然结果。此外，长期以来，估值越来越被国内外投资者认可，因此股价大幅上涨。

刘青山表示，过去，市场更关注公司的成长。当时，估值方法采用盯住美元。基金经理中流行的一个公式是，当挂钩汇率为0.8时，值得买入。如果peg=0.5，它可以增加购买力。然而，一些公司的挂钩持续增长，甚至上升到难以置信的高度。这表明，过去经济快速发展阶段采用的估价制度和方法已不再适用于现在。

他认为在现阶段采用ddm(股息贴现模型)会更有效。原因如下:第一，中国的经济增长率正在下降；第二，成熟机构投资者的比例在增加，长期基金在增加；ddm中最重要的因素是净资产收益率、股利比率和企业的可持续增长，它们决定了企业的价值。因此，我们不能仅仅依靠业绩增长来评价。目前，当机构投资者的比例越来越大，经济处于中低速时，我们面临着估值方法的改变，即从盯住美元的模型转变为直接数字模型，并利用这种模型对企业进行估值。结论是，所谓的核心资产在短期内可能不够有吸引力，但从长期来看仍然很大。

刘青山表示，在股票经济环境下，行业集中度迅速提高，一线龙头企业的生存状况好于二线企业，业绩稳定性高，因此估值差异加大。观察过去几年，可以清楚地得出结论，估值将在2016年趋同，在2017年开放，并在2018年再次趋同。今年第一季度，经济稳定，社会融资增加，经济充满信心，一、二级蓝筹股估值立即关闭。因此，当经济稳定的信号清晰时，二线蓝筹股的机会就会到来，灵活性和空将会更大。

(编辑乔传川)