11月26日券商晨会研报汇编

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[浙商证券]

宏观上:lpr再次下调，下调幅度基本符合预期。11月20日，全国银行间同业拆借中心宣布，一年期贷款市场报价利率(lpr)为4.15%，五年期以上贷款市场报价利率(lpr)为4.80%，两者均较10月份下降了5个基点。这种lpr的降低基本上符合预期，因为lpr是由mlf+点形成的，而央行11月5日的mlf操作利率已经下降了5个基点(降至3.25%，之前的数值是3.30%)，所以空为这种lpr的降低预留了空间。值得注意的是，5年期的lpr同时降低了5个基点。考虑到5年期lpr是抵押贷款的定价基准，它将有利于房地产销售。虽然生猪价格将在短期内回调，但在春节前不会改变上涨趋势。此外，我们将密切关注现有贷款利率基准转换方案的研究和出台。具体行业配置方面，建议年底增加高分红银行的分布，中小企业回调是买入的好时机。

钢铁:上周，钢铁股领涨了这两个城市。从基本面来看，钢材和原材料价格呈上升趋势，社会+钢厂库存减少75万吨，低于上周。钢材购买量和交易量均略有下降。根据我们的一个月成本滞后模型计算的毛利，截至11月22日，螺纹钢利润为813元/吨，增长41.73%。建议关注低估值、高支撑的钢铁目标:上钢联、中信特钢、久立特材和加奥纳钢铁研究。

[国源证券]

化妆品:1。行业数据跟踪:2019年10月，淘大平台化妆品(美容护肤+彩妆)总销售额153.8亿元，同比增长32.33%。其中，美容护肤类gmv为112.14亿元，同比增长47.24%；化妆品销售额为41.67亿元，同比增长3.99%。主要品牌天猫旗舰店的数据追踪:宝莱雅增长约50%，草药增长+16.15%，丸增长+75.83%。裕美坊的主要品牌店有所分流，销售额为-54.96%。重点上市公司线下门店追踪:Polaiya:主品牌有894个专柜，Marumi:主品牌有1705个专柜，herborist:有1198个专柜。投资建议:化妆品行业的景气度依然很高，双十一天猫美容及个人护理行业的增长率排名第一，达到64.6%，保持了行业的“推荐”评级。继续关注定位于中高档的注重眼霜+抗衰老的丸美有限公司，准确把握行业趋势的大众化化妆品领军企业Polaiya，多品牌多渠道+重点品牌复兴的上海家化。

医学:医疗保险谈判有一个广泛的传播和一个大的下降。全国医疗保险谈判工作即将结束，医疗保险谈判目录预计将于2019年落地，预计将大幅下降。此次谈判涉及近150个品种，涵盖各种单克隆抗体和治疗慢性病的常用药物。本轮谈判企业面临巨大压力:(1)部分品种竞争格局相对紧张；(2)取消地方补充目录将对国家谈判的实施产生重大影响。根据目前的媒体报道，更多的药物已经下降了50%以上，更多的品种已经问世。鉴于此次医疗保险谈判中的不确定性因素较高，影响品种范围广，降价幅度大，建议关注受政策影响较小的消费类医疗行业，主要推荐Opcom、通策医疗、美亚光电、美年健和华西生物。

[中泰证券]

电信:2020年国内需求前景:国内销售前景乐观，增长来自豪华车和合资品牌电动车的爆炸式增长，以及一线自主销售的增长。海外需求展望:在欧洲严格的碳排放法规下，汽车公司面临巨额罚款，如大众和psa，这加速了电气化战略。我们预计2021年欧洲市场将达到97万辆/143万辆，这将推动海外电动汽车的高速增长。其中，以大众meb平台和特斯拉为首的将明显呈现高增长，重点推荐特斯拉、大众meb平台和lg供应链。从分析海外锂电池领军企业lgc、松下、三星sdi和ski的供应链特点，结合海外业务量，我们认为未来两年海外供应链有望更加灵活，推荐lgc供应链。从锂电池材料来看，隔膜和阴极在海外利润较高，国内的成本份额、规模和技术优势都有所增加，推荐恩杰股份和奇泰来；电解质和阴极材料“受数量驱动”，电解质制造商新筑邦海外布局稳定；单一滑雪供应链在科技战略合作中具有高度的灵活性；基于全球锂电池巨头的供应链特点，从竞争格局和海外利润弹性的角度出发，推荐锂电池的领先核心供应商:恩杰、葡萄莱、新筑邦和党生科技。同时，我们推荐宁德时报、三华直空、宏发股份等。，它们是大众meb零件的供应商。

轻工业:废纸进口政策不断收紧，废纸审批量大幅下降。18年来，有人提到“在2020年之前禁止进口所有固体废物”。在政策影响下，国外垃圾审批配额大幅下降，18年来国外垃圾配额为1815万吨，同比下降35%。投资建议:目前造纸行业的估值没有反映市场对废纸稀缺的预期。基于纸张价格上涨的逻辑，建议使用半化学浆和锯末浆造纸，成本相对固定，可以充分享受到纸张价格上涨红利的领先优势。考虑到纸张周期的上升幅度，价格的上涨一般大于成本的上涨，建议使用包装纸龙头[山鹰纸]。