安信证券：2020年A股而立 把握“成熟牛”

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本报记者周尚宇

11月27日，本质证券召开2020年投资策略会议，首席策略师陈果提前抛出了2020年a股投资策略观点。

陈果的团队认为，2019年的预测“满载而归，走向成熟”证明a股将在牛市中走向成熟。把握成熟牛市的核心特征:不激动，立足中长期，看得越长，越积极。这一成熟牛市的核心背景是在金融周期的约束下走向高质量发展，而这一成熟牛市的灵魂指数是roic。

短期市场受年底风险偏好和通胀预期影响，预计市场将在2020年初迎来阶段性低点，值得布局。科技是第一选择，电子、5g应用和新能源汽车优先，积极关注制造业繁荣的变化。

专注于电子、媒体、计算机、新能源汽车和高端设备制造等行业。关注自我控制、国有企业改革、“十四五”计划和5g应用等主题。

陈果团队预计，a股明年将迎来超过1.2万亿元的长期增量资金，而配置需求和政策支持是推动长期资金进入市场的主要原因。在房价稳定、金融利率较低的背景下，居民的配置需求将推动明年公共资金发行规模的持续增长，保险和银行理财有望提高股权资产配置比例。随着监管部门对长期资本进入市场的坚定政策支持，银行融资和社会保障(包括养老金、社保基金、企业年金和职业年金)有望成为a股长期资本配置的新来源。

从资本逻辑来看，摩根士丹利资本国际a股的包含系数将从2019年的20%进一步提高至100%。届时，a股将占据摩根士丹利资本国际新兴市场指数的17.4%，摩根士丹利资本国际中国指数的39.8%。在摩根士丹利资本国际新兴市场指数中，中国大陆的权重将达到43.7%，相当于中国目前的经济地位。因此，从长期来看，外国对a股的投资增加了4倍多，而空对中国的投资仅仅是开始。进入市场的养老金将成为长期资金的另一个稳定来源。各地城乡居民养老金要求确保2017年后每年增长的80%用于委托投资。此外，保险基金倾向于提高股权比例，未来可能会提高30%的投资比例。

(编辑上官门罗)