港股扎堆私有化回归A股？专家：优质公司才有机会

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我们的见习记者郭玉川

11月28日，在中国香港证券交易所上市的中国粮油控股有限公司宣布私有化，引发了市场的热烈讨论。上市如此困难，我们为什么要私有化和退市？

这是过去两个月来中央企业下的港股公司第三次发布私有化公告。10月2日，香港上市公司AVIC国际控股有限公司宣布，控股股东AVIC国际明确计划自愿提出有条件现金收购所有已发行的h股。根据发行价，收购价格为每股9港元，比前一个交易日的收盘价6.97港元高出29.12%。

10月3日，中国华能和华能新能源董事会联合宣布，CLSA代表中国华能确认，拟自愿提出有条件现金收购香港上市公司华能新能源已发行的全部h股。发行价为每股3.17港元，较前一交易日收盘价2.17港元高出46.08%。

中国粮油控股公司的私有化也是一次高溢价收购。其控股股东中粮集团的私有化计划显示，要约收购价格为每股4.25港元，比最新收盘价3.17港元高出约34.07%。

中国粮油控股宣布中粮集团私有化的原因是该公司作为上市平台的融资功能有限。中粮集团认为，近年来全球经济增长放缓等外部因素给中国粮油控股的发展带来了一定的不确定性，导致股价走势疲软，公司融资能力有限。很难为其业务发展提供可用的资金来源，也很难通过股权融资支持公司的发展战略。

这三家公司的私有化原因基本相似，尤其是华能新能源，自2018年8月以来，其市盈率一直低于1，无法在股权资本市场进一步融资。此外，自今年年初以来，香港股市已有10多个私有化方案，包括华能新能源、华帝国际控股、AVIC国际控股、哈尔滨电机、冠捷科技等多家公司已被大股东私有化。这些公司的未来在不同程度上都指向a股市场。

港股上市公司私有化后，a股回归的案例很多。华西生物于2019年11月6日在科技股上市，也就是香港股票退市两年后，迎来了新一轮的资本分红。公司上市当日市值超过400亿元。华润微电子于2011年通过私有化从香港股市退市。今年，华润微电子也选择了科技板块的ipo，成为首家进入科技板块注册流程的红筹公司。

深湾宏源证券研究所首席市场专家桂对《证券日报》表示，目前a股市场表现不佳。单从市场走势来看，港股和海外市场的表现较好。然而，从长期来看，香港上市公司选择a股上市是有利的，因为虽然a股ipo相对严格，但市盈率普遍较高，这更有利于回归公司。因此，对于许多高质量的公司来说，第一选择是a股上市，如果不成功，那么选择其他海外市场。

这些已发出私有化建议的港股上市公司的一般特点是长期净亏损、估值低和股权融资有限。如果他们选择a股上市，他们自然希望从a股获得融资支持。上海荣信息咨询有限公司董事长徐洋向《证券日报》表示，虽然国家政策欢迎高质量公司回归，a股市场可以给出更高的估值，但目前内地的融资环境并不乐观。“从长远来看，从估值和政策的角度来看，回报是有利的，但目前，从资本回报来看，a股对这些私有化公司是不利的。目前，ipo审核已经正常化，这导致了股票型基金的博弈加剧，而增量型基金仍在路上。将来，还可能遇到发行困难、融资困难等问题。”

徐阳表示，企业资质是否良好是衡量a股回报的一个重要标准。以中国粮油控股有限公司为例，虽然它拥有数千亿的资产，但大部分是房地产、工厂等资产。长期平均资产回报率低于10%，企业年利润只有十多亿元。在估值标准严格的香港股市，这自然很难获得良好的市场认可。但即便如此，在此类公司私有化后，回归a股市场并不容易，因为目前的政策有利于技术创新型企业回归。

东北证券研究总监傅立春在接受《证券日报》采访时表示，科技板块的注册制度改革是a股的关键方向，未来将走向市场化。前提是提高上市公司的质量，只有高质量的中国股票公司才有机会获得a股回报。“众所周知，a股的估值很高，但ipo的要求和严格程度甚至高于一些海外资本市场。对于Return中国股票的私有化，肯定要根据公司所处的行业和发展阶段进行选择。a股回归之路不太好。”