双飞轴承员工“被动”降薪 募投项目“升级”劳动定员反“缩水”

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《郑锦研究》沪深资本集团无涯/研究员魏莹唐力李鸿/编辑

2019年，随着经济结构的调整，轴承行业正处于转型升级的关键时期。在行业发展的十字路口，浙江双飞无油轴承有限公司(以下简称“双飞轴承”)一头扎进了“资本市场”。

在2017年上市碰壁后，两年后，双飞轴承筹集的资金增加了一倍多。然而，上市融资项目的规模和总投资都有所提升，但其劳动能力却奇怪地缩水了。此外，筹资项目的预期收入下降，或“风险”扩大，而双飞轴承或“不给力”的业绩反应，员工“被动”降低他们的工资，这相当于“饮鸩止渴”。

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1.净利润负增长和员工“被动”减薪

根据中国工业轴承协会的公开信息，2018年，中国轴承行业124家主要企业实现主营业务收入870.4亿元，同比增长4.03%；利润总额54亿元，同比增长1.66%。与行业形势相比，双飞轴承2017年业绩略有增长，但2018年增速有所回落。

招股说明书显示，2015-2018年，双飞轴承的营业收入分别为3.03亿元、3.64亿元、5.32亿元和5.78亿元，2016-2018年的同比增长率分别为20.07%、46.02%和8.71%。

同期，双飞轴承净利润分别为33，971，700元、45，182，800元、68，872，300元和67，297，200元，2016-2018年同比分别增长33%、52.43%和-2.29%。

或许是“感觉”到业绩增长乏力，双飞轴承在2018年采取了“非常”措施来降低薪酬。

根据招股说明书，从2016年至2018年，按照级别，双飞轴承高级员工的工资级别分别为46，084.93元/月、56，260.62元/月和57，892.02元/月；中层员工的工资水平分别为21675.76元/月、28215.22元/月和26870.48元/月；普通员工的工资水平分别为7063.19元/月、8365.16元/月和8237.9元/月。

从以上员工工资水平的变化可以看出，2018年双飞轴承中层员工和普通员工的工资水平分别下降了1344.74元/月和127.26元/月。

更糟糕的是，双飞轴承可能仍需要从“成本上升、毛利率下降”的困境中寻找出路。

其次，成本上升，毛利率下降，或“冒险”扩张

近年来，双飞轴承产品的主要原材料遭遇了“涨价”的困境。

招股说明书显示，2016-2018年，主要原材料钢板价格分别为3.83元/公斤、4.96元/公斤和5.16元/公斤；铜粉的价格分别为42.77元/公斤、52.28元/公斤和55.02元/公斤。铜板的价格分别为37.18元/公斤、46.47元/公斤和47.41元/公斤。铜套价格分别为41.89元/公斤、50.58元/公斤和53.66元/公斤，呈逐年上升趋势。

然而，双飞轴承产品的毛利率一直在下降。

自2016年至2018年，双飞轴承的综合毛利率分别为36%、34.33%和30.86%；同期主营业务毛利率分别为35.51%、33.87%和30.32%，呈逐年下降趋势。

在持续盈利或不乐观的情况下，双飞轴承的融资项目规模已经“升级”。

据中国证券监督管理委员会介绍，2017年，双飞轴承被列为“折叠”，截至目前，已更新了4份招股说明书，签署日期分别为2016年1月28日和2017年3月27日(以下简称“2017”)。招股说明书版本)，2018年12月10日，2019年5月30日(以下简称“2017”

根据2017年版招股说明书，双飞轴承计划募集2.05亿元，投资1.25亿套滑动轴承增产自动化建设项目(以下简称“2017轴承项目”)、35万平方米复合材料年产量建设项目(以下简称“2017复合材料项目”)和R&D中心建设项目(以下简称“2017 R&D中心项目”)。

根据2019年版招股说明书，双飞轴承计划筹资4.26亿元，分别投资1.36亿套滑动轴承增产自动化建设项目(以下简称“2019轴承项目”)、年产50万平方米复合材料建设项目(以下简称“2019复合材料项目”)和R&D中心建设项目(以下简称“2019 R&D中心项目”)。

也就是说，两年过去了，双飞轴承筹集的资金增加了一倍多。

根据2017年版招股说明书和2019年版招股说明书，2017年轴承项目和2019年轴承项目均计划为“滑动轴承自动化建设项目”，两个实体均为双飞轴承，位于浙江省嘉善县姚淦镇庄池路18号，总建筑面积18，706平方米，工期18个月。大多数具体的产品方案是一致的。因此，2019轴承项目可能是2017轴承项目的“升级版”。

其中，根据2017年版招股说明书，“2017轴承工程”投产后，年生产能力预计将达到1.25亿台，总税后投资利润率为21.77%，总投资为1.2892亿元。

根据2019年版招股说明书，“2019轴承工程”年生产能力预计达到1.36亿台，总投资税后利润率为13.1%，总投资2.5亿元。

也就是说，2019年轴承项目的预计税后投资利润率比2017年下降了近9个百分点，但2019年轴承项目的设计能力比2017年轴承项目多1100万套。双飞轴承的投资项目“绝望”了吗？不知道。

事实上，筹款项目的问题远远不止于此。

第三，筹资项目的规模“升级”，但劳动力能力却奇怪地“萎缩”

值得注意的是，虽然提高投资项目的“升级”，设计生产能力可以增加，但它远远低于总投资的增长。

根据2017年招股说明书和2019年招股说明书，2019年承载工程的设计能力比2017年承载工程提高了8.8%；2017年，轴承项目总投资为1.2892亿元，2019年轴承项目总投资为2.5亿元，但轴承项目总投资同比增长93.92%。

此外，根据2017年版的招股说明书，2017年的轴承项目将在三年内生产，第一年生产30%，第二年生产80%，第三年全部生产。项目生产第一年和第二年的劳动能力分别为58和150，第三年满产后为192。

然而，根据2019年版的招股说明书，2019年的轴承项目将在两年内达到其产量，其中40%在生产的第一年，全部生产在第二年。生产第一年有48人的劳动能力，第二年满产后有120人。

这意味着年设计能力为1.36亿套的2019年承载工程比2017年承载工程多1100万套，但建设周期比2017年承载工程短。全面投产后，2019年轴承项目的劳动能力缩减了72人，令人难以置信。

巧合的是，还有另外两个筹款项目也有类似的问题。

根据2017年版招股说明书和2019年版招股说明书，2017年复合材料项目和2019年复合材料项目均拟为“复合材料建设项目”，主体为双飞轴承，位于浙江省嘉善县姚淦镇庄池路18号，建设期为18个月。因此，2019年复合项目可能是2017年复合项目的“升级版”。

其中，2017年复合材料项目投产后，设计产能为35万平方米；2019年复合材料项目投产后，设计生产能力为50万平方米，后者比前者增长42.86%。从总投资来看，2017年复合材料项目和2019年复合材料项目的总投资分别为6793万元和1.358亿元，前者比后者高99.91%。

值得一提的是，2019年复合材料项目的总建筑面积比2017年减少了10848平方米，即减少了近一半。

此外，根据2017年版的招股说明书，2017年的复合材料项目将在三年内达到生产，第一年生产35%，第二年生产85%，第三年全面投产。项目生产第一年和第二年的劳动能力分别为36人和72人，第三年满产后的人数为90人。

然而，根据2019年版的招股说明书，2019年的复合材料项目将在两年内达到生产，第一年生产40%，第二年全面投产。生产第一年有25人的劳动能力，满产后第二年有62人。

不难发现，年设计能力50万平方米的2019年复合材料项目比2017年复合材料项目多15万平方米。然而，与2107复合材料项目相比，2019复合材料项目的劳动能力缩减了28人，这也令人费解。

然而，问题远未结束。

根据2017年版招股说明书和2019年版招股说明书、2017年R&D中心项目和2019年R&D中心项目，建设内容包括建设一个拥有四个实验室的R&D中心；总建筑面积分别为2440平方米和6000平方米，相差3560平方米；总投资分别为1838万元和4008万元，相差2170万元。

上述情况表明，2019年R&D中心项目的总建筑面积和总投资是2017年R&D中心项目的两倍以上。然而，奇怪的是，两者的建设周期没有什么不同，即24个月。

此外，根据2017年招股说明书，2017年R&D中心项目计划增加11套各类设备；然而，在第一年、第二年、第三年及以后，劳动能力分别为62、80和90。

然而，根据2019年版的招股说明书，2019年R&D中心项目计划增加25套各类设备；然而，在第一年、第二年、第三年及以后，劳动能力分别为10、17和21。

综上所述，2019年R&D中心项目的总建筑面积、新设备数量和总投资比2017年R&D中心项目增加了一倍以上，而第一年、第二年、第三年及以后项目的劳动能力分别缩减了52人、63人和69人。

净利润负增长；毛利率下降；预期收入将下降，筹资项目将增加其对抗“冒险”的扩张能力；对于双飞轴承来说，如何将“助推器”投放到市场还是任重道远。