双汇发展经营现金净流量缩水三成近三年累计分红率达120%

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为了减轻成本压力，双汇开发了大量海外进口猪肉，导致库存激增82.82%，经营活动产生的净现金流减少32.13%

生猪周期处于上升阶段，2018年8月非洲猪瘟从天而降，生猪价格上涨趋势失控。仅在一年多的时间里，每公斤15元的价格就涨到了今天的40元左右。

生猪价格的飙升无疑给屠宰和肉制品企业带来了巨大的成本压力。然而，根据肉类加工领域的龙头企业双汇发展(000895.sz)的第三季度财务报告，其业绩似乎并未受到影响。数据显示，公司前三季度实现营业收入419.68亿元，增长14.99%；上市公司股东应占净利润扣除非经常性损益后为37.49亿元，同比增长9.02%。

《投资时报》的研究人员注意到，事实上，在双汇发展的前三个季度，生猪出栏量从1203万头下降到1127万头，主要产品鲜冻肉和肉制品的销售额也同比下降1.08%，至233.65万吨。但是为什么公司的收入和净利润仍在增长呢？

从双汇发展的投资者交易记录来看，这可归因于为转移成本压力而采取的两项措施:一方面，该公司在2019年前三季度三次上调肉制品价格，总幅度约为10%。个别项目也有提价，如果后期原材料价格超出预期，影响全年盈利，将考虑第四次提价；另一方面，双汇发展通过其关联方Rotex有限公司增加了对海外低成本猪肉的进口，以替代生猪屠宰，这使得双汇发展的库存从2019年初的42.45亿元增加到第三季度末的77.61亿元，增幅为82.82%。在生猪价格上涨期间，较高的库存水平降低了肉制品的生产成本。

然而，大量库存导致公司经营活动产生的净现金流量从2018年前三季度的36.31亿元下降到今年同期的26.84亿元，降幅为32.13%。此外，在标点符号财经研究所和投资时报最近发布的“2019年消费类公司黄金收入排行榜”中，根据截至2019年第三季度末的销售现金比率(即经营活动产生的净现金流量与经营收入的比率)，双汇发展6.40%的比率比去年同期下降了3.54个百分点，在上榜的208家a股日用消费品公司中排名第122位。

尽管双汇发展获得现金的能力有所减弱，但它在现金支出方面一直非常慷慨。自2001年以来，它年年分红，被股东们称为摇钱树。

以过去三年的数据为例，公司在2016年上半年、2016年上半年、2017年上半年、2018年前三季度和2018年实施股权分置的公告显示，双汇发展的基础是总股本33亿股。每10股给予股东现金9元(含税)，每10股给予现金12元(含税)，每10股给予现金11元，

经计算，双汇发展2016年、2017年和2018年的现金分红(税前)分别达到69.3亿元、36.3亿元和47.9亿元，各期扣除的非净利润分别为41.1亿元、40.1亿元和46.5亿元，累计分红率为120.2%。