294起国企混改借力A股“招商”

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■我们的记者杜玉萌

作为国有企业改革的一个重要“建设期”，随着第四批混合改革试点、国有企业改革“双百行动”和国有企业改革“综合改革试验”的全面展开，今年地方一级不断加大国有企业改革的力度和范围。

中国企业联合会研究部研究员刘兴国在接受《证券日报》采访时表示，总体而言，地方国有企业改革基本符合市场预期，在提高混合改革比重、优化资本配置、提高资产证券化率、设立国有资本投资运营公司、深化中央与地方合作等方面取得实质性进展。

国有企业和私营企业借混合改革来“联姻”

以备受市场关注的本土“明星”企业格力电器股权转让方案为例，由高淳资本管理的珠海明君以每股46.17元的价格，以416.62亿元的总价格，收购了格力集团持有的格力电器15%的股权，这一历时8个月的混合改革最终使方案清晰化。

据悉，混合改革正式完成后，以格力集团为代表的国有资本将放弃控股股东的地位，即格力电器将成为非控股股东和实际控制人。

“这一次，高淳参与了格力电器的混合改革，这可能也是整个投资行业的一个里程碑式的事件。”海林投资管理合伙人尹家印在接受《证券日报》采访时表示，中国的投资机构大致可以分为四个阶段。第一阶段是勘探期；第二阶段是以ipo为目标的投资阶段；第三阶段是产业整合阶段；第四阶段是杠杆收获阶段。

尹家印认为，投资机构进行资本回报产业，将产业融合与长期投资相结合，是最佳方式，也有助于加快国有企业现代企业制度建设。具体来说，从产业投资的角度来看，通过资源和管理经验的有效结合，有助于国有企业进一步弥补治理的不足。

事实上，从近两年混合改革的推进路径来看，资本市场或产权交易市场的杠杆化趋势已经变得更加明显。

根据同花顺的统计，《证券报》记者了解到，截至12月10日，a股市场发生了294起国有企业混合改革案例，不包括交易失败案例。其中，182个案件已“完成”，112个案件“正在进行”。从转让方和受让方的企业性质来看，涉及国有企业和民营企业“联姻”的混合改革案例有131起。

根据刘兴国的分析，资本市场平台在推进混合改革中发挥了突出作用，是国有企业混合改革的加速器和主战场。一方面，以上市公司为目标的混合改革由于其相对更加规范、透明和开放的特点，对民间资本更具吸引力；另一方面，上市公司的高流动性也为民间资本参与混业改革提供了可靠的退出保障，有助于弱化其参与混业改革的顾虑。

“近年来的改革实践也证明，上市公司在推进国有企业混业改革方面取得了良好的预期效果。”刘兴国表示，大量国有上市公司提出或实施了混合改革计划，并引入了战略投资者。一些混合改革国有上市公司实施了员工持股或股权激励，通过完善治理和激励约束机制，极大地提高了混合改革国有上市公司的积极性、发展活力和盈利能力。

许多地方都瞄准了“上市公司+”战略

目前，随着国有企业改革与资本市场的联系日益紧密，《证券报》记者发现，许多地方明确提出要大力推进“上市公司加”战略，这在上海、深圳和沈阳的国有企业改革“综合改革试验”中尤为明显。

具体而言，深圳明确提出将实施“上市公司加”战略，即依托境内外多层次资本市场，综合运用股权、资金、资本等运营模式，推进资源资本化、资产资本化和资本证券化，大力推进国有企业上市，为实现集团公司整体上市创造条件，加大上市公司市场化并购，促进国有资产向上市公司集中。到2022年，原则上每个SASAC直属企业将拥有一家以上的上市公司。

上海提出深化上市公司导向改革。推动竞争性企业基本实现核心业务资产整体上市或挂牌，加快功能性和公共服务企业合格竞争性企业挂牌发展。加大对新兴工业企业进入资本市场的培育、引导和服务，推动一批企业实现多层次资本市场上市。

沈阳提出积极培育上市资源，推进合格企业股份制改革，充分利用资本市场相关政策，优先支持合格国有企业上市，提高资产证券化水平。

“资本市场已经成为地方国有企业改革的重要平台。”盘古智库高级研究员吴琪在接受《证券日报》采访时表示，以上市公司为主要助手，地方国有企业可以通过ipo上市、引入战略投资者、促进员工持股、资产注入和并购等方式，进一步完善公司治理结构，提高国有资本配置和运营效率。

事实上，除了上述三个地方，山西省还表示，今年要大力实施“上市公司+”战略，力争实现整体上市和新股上市两个“零突破”；河南省提出上市企业应该是混合改革的主要路径，选择重点后备企业，集中力量推进上市，加快国有资本证券化的速度。坚持“以混合促改革”的原则，通过国有资本和社会资本更广泛的融合，推进职业经理人制度和员工持股制度的探索和完善，构建有效制衡、平等保护的公司治理结构和现代企业管理制度。

刘兴国表示，资本市场是一个开放、规范的平台。借助资本市场深化国有企业改革，有助于提高地方国有企业改革的规范化水平，确保改革的规范化、公开化和透明化。此外，资本市场可以为地方国有企业加快发展提供低成本的融资渠道，帮助企业快速筹集发展资金。