摊余成本法+明星基金经理掌舵东方卓行18个月定开债发行受市场热捧

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东方卓银行开设的18个月期定期债券基金在闭市期的杠杆率上限可达200%，远远超过普通债券基金140%的杠杆率上限。这意味着基金可以通过质押获得更多的资金，从而增加组合收益的灵活性

临近年底，各基金公司新基金发行也进入激烈竞争阶段。从今年的情况来看，定期开放的摊余成本法债务基础无疑是固定收益市场的焦点。

12月2日，东方卓银行开始发行东方基金摊余成本法下的18个月期定期公开债券型债务基金。《投资时报》记者注意到，该基金在闭市期的杠杆上限可达200%，远远超过普通债券基金140%的杠杆上限。这意味着基金可以通过质押获得更多资金，从而增加组合收益的灵活性。

此外，东方卓银行明星基金经理吴也是拟在18个月内开启债务基础的基金经理。目前管理东方稳健收益、东方天一、东方永兴18个月期固定债券账户等6只债券基金(每股合计)，过去业绩突出。

据了解，东方基金成立近15年来，非常重视风险控制体系的建设，公司建立了完善的内部控制和风险管理框架，确保了公司和基金的有效运作。对于核心业务固定收益投资领域，东方基金建立了专门的信用债券研究体系，通过cppi和tipp等量化风险控制措施，建立投资安全垫和精选行业凭证，最大限度地控制信用风险，努力实现基金净值的稳定增长。

摊余成本法的负债基础很流行

今年以来，虽然股票型基金在公募基金行业的盈利效果显著，但对固定收益基金的吸收不可低估。

风能数据显示，自今年年初以来，市场上已有918只新基金成立，募集资金总额超过1.2万亿元。其中，债券基金累计发行规模达到7436亿元，约占新发行基金总规模的61%。

更重要的是，定期开放的摊余成本法的负债基础，凭借其已发行的初始份额，推动11月份新发行基金规模超过2100亿元。

事实上，摊余成本法的债务基础是今年推出的创新型基金产品。所谓摊余成本法，是指估价对象按购买成本列示，在估价对象剩余期限内，根据票面利率或约定利率，考虑购买时的溢价和折价，按照实际利率法进行摊余，并按日计提损益。简单地说，我们应该看看到期时我们手中持有的债券能赚多少钱，然后将收入平均分配给每一天。

《投资时报》记者发现，许多基金公司对定期开启摊余成本法债务基础寄予厚望，这是今年报道的主要品种。东方基金也是参与者之一，目前正发行以定期公开摊余成本债务为基础的东方卓银行18个月定期公开债务。

据了解，该基金采用摊余成本法减少净值波动，同时采用定期公开的运作模式。在闭市期，基金经理可以更加注重对市场趋势的深入研究，选择单只债券，同时通过购买持续时间与运营期剩余时间相匹配的债券，进一步提高基金的预期收益。

值得一提的是，拟担任东方卓银行18个月定期债务开放基金经理的吴，现任东方基金固定收益投资部副总经理，投资决策委员会委员，中国人民大学应用经济学硕士。他拥有8年证券行业经验，并于2015年11月加入东方基金。

据悉，吴在债券市场研究方面有着深厚的基础，对利率债券、信用债券、公司债券等品种的运行机制有着深刻的把握，通过多年的案头研究和实地调研积累了丰富的数据。

作为一名有着丰富研究经验的基金经理，吴的投资业绩也表现出色。目前管理6只债券基金(每股合计)，包括东方天一、东方稳健收益、东方永兴18个月定期债务账户等。以东方永兴18个月定期债务期初A为例，风能数据显示，截至12月6日，该基金自成立以来回报率为19.61%，年化回报率为5.98%，在同类基金中排名第5/529。

吴认为，优秀的业绩主要来自两个方面:一是公司和团队的绝对业绩导向使基金经理更加注重中长期的稳定回报；第二，经过多年磨合，采集团队配合顺利，研究工作也为投资提供了良好的支持。

短期领先的房地产债券有票面价值

根据wind数据，今年有190只债券违约，涉及69家公司，违约时债券总余额达到1480.21亿元，再次创历史新高。违约债券的发行者主要集中在资本品行业、材料行业、能源行业和零售行业。

面对频繁的债券违约，未来一两年债券投资的机会和风险是什么？债券市场会发生什么趋势变化？投资者如何选择合适的债券基金？

吴告诉《投资时报》记者，在债券投资方面，在当前的经济政策环境和估值水平下，市场预期分化加大，交易基金增多，存在预期不佳带来的交易机会。就信用债券而言，虽然绝对回报和信贷利差较低，但更重要的是在抓住交易机会的同时挖掘结构性机会，主要是在产能过剩、中等资质城市投资和领先房地产领域。由于前期的去产能和限产政策，产能过剩行业的整体运行是可以接受的，龙头企业处于稳定状态。近年来，资本支出也很低。再加上债转股，信用风险大大降低，短期内有一定的选择性选择机会。

她还提到，在低利率环境下，融资政策放松，无形债务化解逐步落地，一些高负债领域融资平台的偿债压力有所缓解，具有一定的投资价值。由于调控政策的收紧，房地产行业的区域趋势出现分化，不同公司的偿付能力也大相径庭，信用利差也大相径庭。但是，房地产行业的整体投资回报率较高，未来房地产行业将会强劲，集中度将会继续提高，房地产政策可能不会收紧。领先的房地产债券具有短期投资和多元化投资的票面价值。

另外，与股票基金的收益相比，债券投资的收益是相对固定的，而债券投资最重要的是风险防范。对此，她表示:就风险而言，我认为我们应该小心信用风险、政策风险和基本面超出预期的风险。近年来，随着经济持续低迷和宏观杠杆率居高不下，信用风险持续爆发。近两年来，债券违约率居高不下，民营企业信贷紧缩没有得到有效缓解。一些区域性融资平台出现非标准违约，一些中小房地产也被淘汰。

2020年是新资产管理法规过渡期的最后一年。银行理财的老产品没有被大规模压缩，新产品供给不足。如果过渡期不延长，银行理财规模将大幅萎缩，存在资产负债表资本不足、业绩下滑等风险。此外，该行的准货币还面临着更严格监管的风险。如果经济继续下滑，可能会触及政府的底线。未来，也有可能重启大规模经济刺激，放松房地产政策。

至于如何防范信用债券投资的风险，吴分析说，信用违约时有发生，信用债券投资需要多元化和精心选择。公司成立了多人信用研究小组，实现了全市场覆盖，投资经理本人具有丰富的投资研究经验。信用债券只有在信用研究团队严格控制的基础上才能入库，持有的债券应持续跟踪，对不同内部评价等级的投资目标进行相应控制。

投资者如何从众多债券基金中选择合适的产品？在接受《投资时报》记者吴采访时，表示，债券市场与宏观经济高度相关。总体而言，在经济低迷和央行货币宽松期间，债券市场的收益表现相对较好。债券基金的细分方式有多种，例如，可以分为纯开放式债券基金和常规开放式债券基金等。常规开放式基金的债务端相对稳定，杠杆率可以更高，有利于基金经理的投资和更高的整体收益。债券基金也分为纯债务、二级债务基础、部分混合债务等。风险水平在增加，投资者应该根据自己的风险偏好进行选择。投资者还应该关注经理、基金经理及其历史成就。不同的基金经理有不同的投资风格和不同的专业领域。