不足5个月注册规模达100亿元 保险ABS发展提速

本篇文章2452字，读完约6分钟

■我们的记者冷翠花

据《证券日报》记者统计，自7月22日中国保险保险资产登记交易系统有限公司(以下简称“中国保险局”)正式启动资产支持计划登记工作以来，已登记单笔资产支持计划6项，总金额100亿元。

资产支持计划是资产证券化(abs)业务的保险版本。此前，它的设立需要保险监管机构的批准。今年6月26日，中国保监会发布《关于资产支持计划登记有关事项的通知》，对保险资产管理机构第一个资产支持计划后发布的支持计划实施登记制度管理，具体由中国保险办理。

12月6日，中国保险资产管理协会成立了资产证券化专门委员会，以推动保险业从多个层面参与资产证券化市场的建设和发展。

业内人士认为，在政策的支持和引导下，保险资产证券化基础薄弱，但其未来发展有望进入快车道，有更多的保险配置渠道更好地服务实体经济。然而，保险资产证券化的发展仍然存在一些问题需要解决。

保险资产证券化只占很小的比例

保险资产证券化试点始于2012年，自2015年开始进入规范化发展阶段。然而，由于监管政策的影响和保险资产管理市场的特点，保险资产证券化发展缓慢，规模较小。

2015年，原中国保监会发布《资产支持计划业务管理暂行办法》，推动资产支持计划业务从试点向常规发展，规范业务操作。据原中国保监会统计，从2012年资产支持计划试点到2015年9月，9家保险资产管理公司共设立了22个单项资产支持计划，总规模达812.22亿元。平均投资周期为5.5年，回报率为5.8%-8.3%。

然而，上述措施出台几年后，保险资产证券化的发展仍然缓慢。根据中国保险监督管理委员会的统计和中国保险监督管理委员会的信息披露统计，《证券日报》记者发现，从2015年12月至2018年5月，共批准了19个单笔资产支持计划，自2019年7月22日以来，中国保险登记了6个单笔资产支持计划，总规模达100亿元。

从时间分布来看，从2016年到2019年(截至12月15日)，每年设立的资产支持计划数量分别为7个、9个、2个和6个。可以看出，2017年是建立资产支持计划的高峰期，此后有所下降。从参与机构来看，共有9家保险资产管理公司，即民生通惠、平安资产管理、太平资产管理、华夏久英、华泰资产管理、中英伊利、光大永明、太平洋资产管理和中意资产管理，以及两家投资控股公司，即PICC投资控制和中国人寿投资控制，还有一家养老保险公司，即长江养老。

从横向看，与庞大的资产支持型证券市场相比，保险资产支持型证券的市场份额仍然很小。风信息数据显示，截至今年9月30日，中国abs市场已发行3550个ABS项目，累计发行规模约7万亿元。目前，保险资产证券化的总规模只有1000亿元左右。

政策继续松动

自试点以来，保险资产证券化已经走过了7年。为什么发展速度慢，规模小？业内人士认为，对前端政策的严格控制和后端保险的高投资要求是重要原因。

从监管政策角度看，在《关于资产支持计划登记相关事项的通知》下发前，资产支持计划的设立需要银监会审批，审批严格，周期长。相对而言，保险债务计划等资产管理产品发行更快，成本效益更高。因此，在发行方，保险资产管理公司有更多的选择，对保险资产支持证券的需求相对较弱。

同时，在投资方面，保险资产证券化的发行更多的是出于保险资产管理机构对资产配置的考虑，这不仅对标的资产的安全性有很高的要求，对投资收益也有很高的要求，同时资产证券化市场的竞争也很激烈。在一些项目中，虽然标的资产质量较好，但收益难以覆盖保险成本，因此保险资产证券化的投资对象是有限的。

随着新政策的出台，这些问题有望得到解决。根据《关于资产支持计划登记有关事项的通知》，保险资产管理机构第一个资产支持计划后发布的支持计划，由注册系统管理，由中国保险办理。

12月6日，中国保险资产管理协会成立了资产证券化专门委员会，以推动保险业多层面参与资产证券化市场的建设和发展。

华泰资产相关负责人表示，资产支持计划登记制度的改革极大地提高了审批效率，有望带动保险abs发行规模的快速增长。开放前端是增加资产有效供给的重要手段。预计未来两年资产支持计划的发行规模将大幅增加。

需要进一步挖掘机会

实体经济对保险资产支持型证券有需求，这扩大了主要资产的配置，保险机构也有发展资产支持型证券的愿望。政策的不断放松为保险资产证券化创造了更好的政策环境，具有广阔的发展前景。然而，我们应该正视一些挑战，扩大资产支持证券市场。

中国保险资产管理协会常务副会长兼秘书长曹德云表示，保险基金面临的挑战是，公开市场上的abs产品不能完全满足配置要求，在创造产品时很难获得基础资产。他建议保险机构应改变对资产支持证券产品的定位，并考虑在流动资产管理中投资于短期资产支持证券产品；同时，保险机构应积极寻求与银行在abs领域的对接合作，关注特定领域企业客户的优质资产，深挖机遇。

中国保险集团公司党委委员、副总经理王航表示，保险机构在abs业务方面的专业经验和能力需要进一步加强；对具有保险特性和优势的abs产品的探索还不够；相关机构存在明显的惯性债务思维，仍有一定的过度依赖原权利人信用、忽视基础资产客观分析的倾向；相关业务规则体系需要进一步细化和完善。他建议继续完善相关业务体系，积极推进保险资产证券化标准化资产认定工作；在保持合规底线的前提下，不断提高注册效率，支持业务积极稳定发展，促进对实体经济的支持；加强“资产信用”产品评估和投资能力建设；依托区块链等金融技术手段，继续完善行业注册和交易平台基础设施功能，加强基础资产管理，推进产品流动性机制完善。

平安人寿另类投资业务主管李表示，abs投资将是保险资金的一个重要配置方向，这类资产实际占比低的主要原因是市场上同时满足保险资金收益、期限、合规性和安全性要求的abs产品相对较少。他希望加强支持房地产投资信托基金(reits)和基础设施等长期资产证券化的法律和税收的顶层设计，而保险资产支持机构(abs)可以更多地关注办公楼等管理难度较低的基础资产。