12月份LPR报价均维持前值 业界判断明年初有降准空间

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我们的记者刘淇

12月20日，贷款市场报价率(lpr)迎来新一轮报价。根据全国银行间同业拆借中心发布的数据，一年期低利率价格为4.15%，五年期低利率价格为4.8%，两者均与之前的价格持平。

“贷款便利化(mlf)利率在本月中旬保持稳定，这也是lpr报价没有继续下调的直接原因。”东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，作为lpr报价的基础，央行去年12月进行的mlf操作利率持平于3.25%。这意味着在lpr报价过程中，商业银行并没有降低加息幅度——商业银行主要考虑银行的资本成本、风险溢价水平以及信贷市场的供求情况。

自存贷款利率改革以来，1年期存贷款利率经历了两次下调10个基点，而5年期存贷款利率仅在11月经历了一次下调5个基点。“着眼于2020年宏观经济运行环境和刚性增长目标，未来多边基金利率将经历一个‘小步慢行’的持续下调过程。”王庆表示，这将推动一年期lpr走出更大的下行轨道，从而有效降低实体经济的融资成本，为基础设施和制造业投资提供重要支撑。以5年以上住房抵押贷款为主的低利率预期将保持下降趋势，但下降趋势可能低于1年的低利率，这将稳定房地产市场的运行，反映“房地产不会作为短期刺激经济的手段”。

中信证券固定收益首席分析师张明指出，从目前lpr的报价情况来看，银行债务成本刚性已成为lpr下跌的主要制约因素，lpr与mlf之间的空利差较小。中央经济工作会议再次强调“降低社会融资成本”和“缓解民营企业和中小企业融资难的问题”。降低成本仍然是货币政策的一个重要目标，特别是加强对制造业的中长期贷款和降低成本。降低成本的方式将从今年降低银行利差转变为降低银行债务成本。如果我们想进一步推动贷款利率的下降趋势，引导贷款利率的下降趋势，我们有望在后续的贷款利率改革、mpa评估、持续降息和RRR降息等方面取得一些成绩。在货币政策方面，有可能在明年第一季度降低货币政策和利率，这将进一步引导低利率下降。

中国民生银行首席研究员文彬也认为，从下一阶段开始，要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，仍有必要提高货币政策的灵活性。明年初，有必要进一步降低RRR，从而降低银行的资本成本，引导银行降低lpr报价的价差；由于猪肉供求关系趋于平衡，预计明年空将下调政策利率，这将推低实体经济的融资成本。

王庆认为，下一步是鼓励商业银行降低lpr报价，提高贷款能力。除了降低mlf利率、增加公开市场操作、推动货币市场利率向下波动、降低商业银行平均边际资本成本之外，央行还可能在2020年实施两到三次RRR综合降息，总计约1.5到2.0个百分点。