回盛生物应收账款存风险，经销商”先款后货”遭打脸

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11月29日，武汉惠生生物科技有限公司(以下简称惠生生物)更新了招股说明书。在此次ipo中，惠生生物计划在深圳证券交易所创业板发行不超过2770万股的股票，并计划筹资5.9亿元。主办机构为海通证券。

惠生生物成立于2002年，主要从事兽药(包括化学制剂、原料药和中药制剂)、饲料和添加剂的研究、开发、生产和销售。经过17年的发展，在猪药的帮助下，兽医行业已经建立了猪的疾病和恢复的高度普及。

然而，汇生生物的应收账款存在风险，其与经销商一般采用先付款后发货的结算方式。一些交易商不仅未能以这种方式进行结算，而且在应收账款中排名第一，并因财务状况不佳而计提单项减值准备。不可思议的是，他们明知存在应收账款风险，却继续签署分销合同。

根据招股说明书，2016年至2019年1月至6月，惠生生物实现营业收入257，783，400元、399，715，900元、421，874，200元和181，388，800元，分别比上年增长55.06%和5.55%。140.16万元和2629.77万元，分别比上年增长78.97%和-19.24%。2018年净利润呈负增长，2019年上半年净利润继续大幅下降。

对此，惠生生物在招股说明书中解释道:2018年，受上游原料药行业淘汰落后产能、加强环保和安全生产等措施的影响，部分原料药的收购价格大幅上涨，导致2018年其产品原材料的整体成本上升。两者都上升了；下半年，受非洲猪瘟影响，部分下游农户退出市场，导致养猪规模下降，导致汇生生物销售收入略有下降；同时，惠生生物加大了对经销商的产品推广力度，导致分销毛利率下降。原材料成本、分销收入和毛利率的共同影响导致2018年净利润下降。

此外，2016年至2019年1月至6月，惠生生物应收账款分别为2664.2万元、4040.83万元、7743.18万元和7017.01万元，应收票据分别为120万元、302.6万元和115.3万元，同期应收账款和应收票据合计分别占10.80%、10.87%、21.09%和41.09%

在对招股说明书进行梳理后，发现惠生生物的经销商客户在过去两个时期的应收账款中排名第一，已经出现了问题。

经过多年的发展，惠生生物建立了经销商渠道销售与集团客户直销相结合的营销网络，积极探索直营店连锁经营模式。然而，惠生生物的经销商——郑州合致胜贸易有限公司(以下简称合致胜贸易)，却是值得关注的。

据公开信息，合作生商贸成立于2013年。其主要经营范围是:销售兽药、饲料添加剂、一级医疗器械等。，注册资本只有30万元。根据2016年至2018年的年度报告，社会保险缴费人数为0。正是这样一家贸易公司，在报告期内多次被评为惠生生物最大的经销商。

招股说明书显示，在2017年和2018年的分销模式下，合致胜商贸是惠生生物的最大客户，惠生生物对其销售额分别为885.46万元和2691.88万元，分别占2.22%和6.38%。2019年1-6月，合致胜商贸在惠生生物五大分销客户中略有下降，成为第四大分销客户。惠生生物向其出售274.69万元，占1.51%。

同时，2018年和2019年1-6月，合致胜商贸在惠生生物的应收账款中也位居第一，应收账款期末余额分别达到2058.99万元和2052.16万元，分别占22.52%和24.48%。

2018年，惠生生物发现合作生的商贸存在财务问题，支付存在一定的不确定性。因此，惠生生物于2018年底按50%的比率对应收账款余额计提单项减值准备人民币1029.5万元。然而，令人费解的是，惠生生物在2019年继续与对方续签合同并开展业务，明知对方存在财务问题并计提坏账准备，最终导致其在2019年上半年的应收账款中继续位居第一，并质疑其未来能否顺利还款。

惠生生物还在招股说明书中披露，公司与经销商签订了年度合作协议，协议中规定了产品范围、价格、交货期和地点，并约定了年度销售任务，对按合同实现销售目标的经销商给予回扣。一般情况下，公司和经销商采用先付款后发货的结算方式，经销商全额付款后发货。但是，对于一些合作时间长、规模大、信誉好的核心经销商，经销售部、财务部和管理层批准后，可以给予适当的信用期。

显然，惠生生物没有严格遵守规章制度。经销商不仅首先付款，而且货物也变成了空，它在应收账款中排名第一，坏账准备是在付款出现问题时计提的。

此外，惠生生物还应仔细选择供应商。扬州联博药业有限公司(以下简称博联药业有限公司)在报告期内名列前五名，但博联药业自2016年至2017年连续受到处罚。仅在2017年7月26日，它就四次受到当地环保局的处罚。