近三年营收年复合增长率1.7%上好佳港交所IPO网端渠道乏力待解

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从2016年到2018年，上善佳总营业收入的复合年增长率仅为1.7%。在电子商务方面，2018年才开始在电子商务渠道销售的公司实现收入3822万美元，占收入的0.8%。

像其他在大众消费时代做出巨大贡献的各行各业的巨头一样，休闲食品行业的知名企业尚豪佳(全球)有限公司(以下简称尚豪佳)也在努力适应这个由过去的商业战场发生巨大变化的新时代。

几天前，尚浩佳向香港证券交易所提交了一份招股说明书，该交易所已开始上市。事实上，在2008年，这家快餐食品公司曾计划登陆资本市场，但由于金融危机而被终止。对资本市场的冲击将不可避免地面临时代和消费习惯变化带来的挑战。

随着互联网的兴起，新一代消费者已经成为主要的购买者，新兴的零食品牌如三只松鼠(300783.sz)和香草也迅速成长。但是，传统的线下渠道布局是好的，虽然在网络方面已经尝试过，但仍然不如同行。

从2016年到2018年，上善佳总营业收入的复合年增长率仅为1.7%。在电子商务方面，2018年才开始在电子商务渠道销售的公司实现收入3822万美元，占收入的0.8%。

2019年上半年，上好佳的电子商务收入有所增加，但与中国互联网时代诞生的三只松鼠的财务数据相比，上好佳的年净利润有所下降，而三只松鼠的收入和净利润增长迅速。

据行业分析人士称，尚豪佳能否赶上中国预计的2018年至2023年间休闲食品复合年增长率7.8%和越南预计的同期复合年增长率12.2%，取决于其适应新市场消费需求和渠道变化的速度。

过去，快餐巨头在中国苦苦挣扎

上好甲起源于20世纪70年代的菲律宾，是石家族的一个产业。它第一次离开菲律宾是在1993年，然后进入中国做生意。1996年，商家好开始进入越南。

20世纪90年代，是外国食品品牌进入中国并占领国内市场的黄金时期。1993年，中国轻工总会与可口可乐公司签署备忘录，共同开发饮料。1994年，百事可乐进入中国。上好佳虾仁、可口可乐、百事可乐、康师傅小虎队脆皮面和统一浣熊脆皮面成为整个90年代孩子们的共同记忆，上述品牌公司在中国也取得了巨大的利润，中国的消费力正在逐渐上升。

这些依靠先发优势占据中国线下渠道的品牌，是大众消费时代的赢家。然而，随着互联网的兴起，产品设计和产品渠道迎合当代主流消费者，新兴品牌迅速占据市场份额。传统品牌不得不面对市场份额下降的困境。

招股说明书显示，2016年和2018年，上好佳在中国的销售额分别为3.39亿美元、3.29亿美元和3.32亿美元，分别占公司总收入的71.3%、68.7%和67.6%。

下降趋势似乎还在继续。2018年上半年，上善佳在中国的区域收入达到1.67亿美元，占总收入的68.7%。截至2019年年中，尚豪佳在中国的区域营业收入达到1.64亿美元，同比略有下降1.8%，整体收入占比下降2.4个百分点，至66.3%。

虽然在越南的业务呈上升趋势，但中国市场的表现直接影响公司的整体业务状况，因为中国市场是其主要收入来源。自2016年至2018年，尚豪佳的营业收入分别为4.75亿美元、4.79亿美元和4.91亿美元。2019年上半年，公司实现收入2.47亿美元，与去年同期的2.43亿美元相比略有增长。

营业利润方面，公司2016年营业利润为4657万美元，2018年下降至3985万美元。同时，从2016年到2018年，其净利润分别为2890万美元、2296万美元和2012万美元，三年内缩水近31%。

中国商业的未来增长将取决于在线销售

尚浩佳在招股说明书中表示，其在中国业务的未来增长将取决于能否通过在线销售渠道增加销售额。

根据Jost Sullivan Consulting公司的数据，中国休闲食品市场的零售额按分销渠道划分，其中电子商务渠道是增长最快的渠道，2014年至2018年的复合增长率为27.3%，2018年至2023年的复合增长率预计为21.2%。

根据招股说明书，它主要依靠传统经销商渠道的优势。自2018年以来，一直有电子商务数据。当年，公司电子商务收入382.2万美元，占收入的0.8%。根据截至6月30日的数据，2018年上半年，尚浩佳的电子商务销售额为14.5万美元，占总收入的0.1%。截至2019年上半年，电子商务销售额达到758.1万美元，占总收入的3.1%。

根据今年双十一的数据，三只松鼠的网上销售额超过9.23亿元，全渠道销售额超过10.49亿元。根据三只松鼠的年报，网上收入达到40.39亿元，占总收入的89.54%。

尚在招股说明书中表示，我们可能无法在电子商务上取得成功。电子商务分销渠道的成功取决于许多因素。有必要跟上不断变化的消费者偏好，并预测产品趋势，这将引起现有和潜在游客和网上购物者的兴趣。

当尚想拓展网络渠道时，他表示网络渠道也是扩大和稳定品牌影响力的重要途径。然而，在线布局较晚的尚豪佳在品牌影响力上被新手超越，这也可能影响其稳定的线下渠道。

截至2019年6月底，尚豪佳在中国拥有1249家经销商和36个直销客户。2016年和2018年，其线下渠道销售额分别占总收入的91.8%、89.9%和87.5%。还有三只松鼠、草本香料、好商店等等。迅速占领市场并通过互联网形成产品影响力的，也开始占领线下渠道。三只松鼠最近宣布，到2019年12月，中国将有260家松鼠商店，覆盖70到80个城市。近2000家好商店遍布华中、华东、华南、西北和西南地区。