冯提莫走了，斗鱼的模式开始塌陷？

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导语:贝塔的“高价签约顶锚排水”正成为阻碍其盈利的最大痼疾。

蒂莫峰的《斗鸡一姐》的待定合同落到了二级平台(纳斯达克代码:毕丽)的B站，一手在斗鸡平台上长大的网络红人主播说他要离开。

令人惊讶的是，一向花了很多钱的斗鱼(纳斯达克代码:doyu)这次却没有注意到蒂莫冯的追求。除了传说中的5000万元签约费在蒂莫峰，贝塔可能意识到了更深层次的问题？

Betta开创的“高价签约第一锚排水”模式，正成为阻碍其盈利的最大痼疾。

随着梯末风的离去，这种打鱼模式似乎面临崩溃。毕竟，面对沉重的利润责任，成本无法覆盖收入的模式不得不不断重复。

激烈增长的代价

斗鱼的兴起就像这条名叫斗鱼的淡水鱼。

这种淡水鱼生活在泰国，以好斗闻名。当两个男人相遇时，他们将会决斗。它们相互碰撞，相互撕咬，直到其中一只死去。

2014年，高中毕业的陈少杰将从A台(acfun)孵化的“发布与发送”游戏的直播平台更名为贝塔电视。它被命名为贝塔，也许是为了应付当时的头品牌惠亚。

贝塔上线一年后，它从奥菲动画公司获得了2000万元的风险投资。有了足够的弹药支持，贝塔开始发动攻势。

第一个目标是当时热门的传奇联盟游戏。Betta向在传奇联盟中获得国家服务称号的玩家承诺，只要游戏id前面有Betta电视，并且70%的有效资格赛游戏都在Betta平台上独家播出，他们就可以获得1万到20万元的奖励。

这一策略创造了奇迹。仅在6个月内，网上斗鱼的数量就从5万条激增到了100万条，这是之前的20倍。斗鱼几乎在第一次世界大战中成名

看到斗鱼数据的激增，红杉资本立即向其中注入了2000万美元。陈少杰从没想过他花400万元买的A站在走下坡路，但从A站逃出来的斗鱼支撑了他的财富梦想。

“快鱼吃慢鱼”是互联网不变的竞争逻辑。获得融资后，贝塔立即选择了第二个目标，这次是拥有1亿用户的虎牙。贝塔在一个月内花了6000多万从胡亚公司挖了六个锚。

高价偷猎的方式震惊了当时的直播行业。业界认为斗鱼违反了规则，但被蒙住眼睛的斗鱼并没有阻止这一策略。在2016年的千播大战后，贝塔.菲什脱颖而出，赢得了国内游戏直播的第一名。

“挖墙角”的策略也带来了无穷的隐患。

首先，主持人的签约价格提高了，这变相增加了游戏直播公司的运营成本。毕竟，直播游戏是一项烧钱的业务，而王思聪运营的熊猫直播由于未能获得最终融资而关闭。斗鱼在前后共获得70亿元融资后仍处于亏损状态。

其次，“挖角”行为也使得直播平台同行之间的诉讼不断，平台与主持人之间的关系也非常紧张。主持人违约、主持人起诉平台以及平台被列为不诚实行为的执行者的事件时有发生。

2018年，首都在现场游戏领域退潮，进入行业洗牌期。率先盈利的沪亚(纽约证券交易所:胡亚)在5月份成功上市。同一天，ipo开盘价为15.50美元，比发行价为12美元的ipo高出近30%。此后，增幅扩大，一度超过17美元。

今年7月，贝塔一波三折上市，ipo股价在同一天破发。目前，股价为8.08美元/股，仍比11.5美元/股的发行价低近30%。

相比之下，一年前上市的胡亚的股价为每股17.69美元，比每股12美元的发行价高出近50%，总市值比贝塔高出12亿美元。

这也是一个现场游戏平台，贝塔咄咄逼人的扩张模式并没有给公司带来资本收益。相反，它从老虎的牙齿上赚了很多钱。

大但不结实

就规模而言，如果斗鱼说它是第二，业内没有人敢说它是第一。根据第三季度报告，斗鱼的月生活(MAU)为1.62亿，付费人口为700万，付费率高达13.44%。这三项数据都远远领先于整个行业。排名第二的胡亚，月收入为1.43亿英镑，支付了530万英镑，支付率为8.31%，两者都落后于斗鱼。

但与规模上的领先优势相比，斗鱼的盈利能力较弱。

在已发布的11份季度财务报告中，只有两个季度Betta的净利润为正，其中包括Betta在2019年第一季度因公司利益和外汇收益而获得的1820万元净利润。

也就是说，真正意义上，Betta在2019年第二季度仅实现了正净利润。第三节，贝塔又回到了亏损状态。

较小的虎牙在利润方面表现良好，虎牙早在2018年就实现了盈利，当时整个行业处于亏损阶段。根据美国标准会计准则，从2018年第三季度到2019年第三季度，惠亚连续五个季度实现正净利润。

行业领袖正努力扭亏为盈，但第二个孩子正在茁壮成长。这个比较结果有点令人惊讶。造成这种差异的原因是什么？

从本质上来说，互联网业务是实现流量的，也就是说，谁拥有强大的流量实现能力，谁就赢。

目前，现场游戏的实现方式主要分为现场奖励、广告和电子商务。其中，直播奖励是核心，这可以从贝塔和胡亚的收入比看出。在第三季度，Betta直播占据了89%的收入，而虎牙占据了95%。

决定直播报酬的关键指标是ARPPU(Average Ingress PayingUser)，即平台上每个付费用户在一段时间内的平均收入。

在2017年至2019年第三季度的11个季度中，Huya用户的arppu值都领先于Betta。今年第三季度，Huya的arppu值是Betta的1.7倍，比第二季度的1.5倍又有所增长。

Arppu说明了核心问题，但规模较低的虎牙可以让用户支付更多的钱。虎牙为什么会这样？

这与胡亚的运作机制和经验有关。

与斗鱼相比，虎牙起源于聚集时代的yy直播(现更名为:欢聚集团)，是国内游戏直播的先驱。胡亚早期的盈利能力自然依赖于聚集时代的支持。

首先，聚集时代给惠亚带来了成熟的节目用户，而这些精准的用户群体对惠亚用户的早期裂变做出了巨大贡献。

第二，我们将成熟的直播系统，尤其是工会系统，在聚会时代出口到了呼亚。工会制度使呼亚摆脱了对主锚的依赖，有效地控制了成本，强化了平台的话语权。

第三，多年来在集聚时代积累的运营经验也有助于惠亚的精细化运营和平台货币化能力的提高。

此外，胡亚更加关注手机用户的增长。第三季度，虎牙和斗鱼的月活(茂)率分别为38.8%和31%。与个人电脑相比，移动终端在用户支付便利性和用户粘性方面更好，其流动性自然更强。

贝塔没有可与虎牙相比的精细操作策略，仍处于早期激进扩张模式。这可以从两者销售费用比率的比较中看出。自2017年第四季度以来，Betta的销售费用率一直高于Huya。

这种激进的模式在公司的初期扩张阶段非常有效，斗鱼的快速成长历史就证明了这一点。然而，当资本衰退和行业进入股票阶段时，大规模的抛钱行为无疑使贝塔自己的处境更加困难。

03锚控制

在Betta的招股说明书中有这样一段话:“截至2018年12月31日，Betta已与国内50位前100名游戏主持人签署了独家直播合同，其中包括8位前10名主持人，其中48位前职业玩家吸引了1.2亿观众。”

这句话也揭示了贝塔的核心竞争战略——高度依赖头锚。财务报告也支持这一战略。在2018年第四季度至2019年第三季度的四个季度中，贝塔的前100名主播的收入比率从36%上升至41%，而胡亚的收入比率从25%下降至20%。

这是一个秘密，斗鱼在早期游戏直播平台的混战中迅速崛起，以高价签下头锚，从而获得了大量的流量。当整个直播变成前两个时，这个策略还有用吗？收入能否支付成本是一个问号。

一方面，Betta head anchor的签约费和工资较高，导致公司的内容成本较高。数据显示，Betta的收入份额一直处于较高水平，2016年为67.7%，2019年第三季度为83%。成本上升自然降低了公司的毛利。数据显示，自2017年以来的11个季度中，斗鱼的毛利率仅在3个季度超过虎牙，其余季度均低于虎牙。

另一方面，头锚的影响力太强，会削弱平台的话语权，增加平台的运营风险。最常见的是主播频繁更换工作，尤其是黑天鹅事件的爆发，给贝塔的表现带来了巨大的波动。

2017年底，在蒸汽游戏《吃鸡》(Eat Chicken)中发现了一个插件，这个插件最终被平台屏蔽了，这是过去的三大打鱼神之一。他的损失给斗鱼带来了数亿的损失。

2018年7月，拥有数千万粉丝的“斗鱼网红”主持人陈一发被永久关闭，原因是有网友在直播中公开调侃历史真相。

2018年10月，贝塔主播B的“美好一天演讲”视频流出，引发官方媒体对贝塔的批评。国庆节期间，贝塔应用也被要求下架进行整改。

包括这一次，“一姐妹贝塔”蒂莫峰转到b站。蒂莫峰自2014年以来一直在贝塔，并一直陪伴贝塔五年。看着冯的2000万粉丝一个接一个地从贝塔站转移到乙站，我想知道应该有多沮丧。

这种高度依赖头锚的模式不仅削弱了斗鱼平台的话语权，也限制了斗鱼平台的议价能力，使得平台在锚的限制下处于不稳定状态。

相对而言，虎牙模型更明智。Huya将腰部锚作为一个整体的核心，并使用一个强大的工会系统来授权锚。2018年，胡亚的活跃主播数量达到666，000人，远远领先于业内其他公司。

摘要:

在过去，Betta的激进模式“以高价签下一个头锚，带来可观的流量，然后能够融资和烧钱”显然行不通。毕竟，上市后，投资者需要看到真正的货币和白银的投资收益，而虎牙方面已经树立了盈利的榜样。

蒂莫峰的离开可能预示着斗鱼“高度依赖头锚”并有崩溃的危险。