财达证券净利润连续三年下滑股票承销与保荐业务收入仅150万

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2016年至2018年，公司经营收入和净利润连续三年下降，经纪业务收入占比较大，业务结构有待优化

在中银国际证券和中泰证券首次上市的消息传出后，另一家券商也加入了a股ipo的行列。

据中国证监会官方网站披露，蔡达证券首次上市招股说明书于12月18日被接受。值得一提的是，该公司首次提交咨询注册材料至今已有三年多。

根据招股说明书，财大证券计划在上海证券交易所上市，发行不超过5亿股的股票。发行后，总股本不会超过32.45亿股。扣除发行费用后，本次发行募集的全部资金将用于补充公司营运资金，支持公司各项业务的发展。

然而，财大证券的表现并没有给市场带来多少惊喜。《投资时报》的研究人员发现，从2016年到2018年，该公司的营业收入和净利润连续三年下降；经纪业务占收入比重较大，业务结构有待优化；2016年至2019年1-6月，股票承销和保荐业务的营业收入仅为150万元。

业绩、诉讼的持续下降

蔡达证券成立于2002年4月，自2014年以来先后收购佳木斯证券、河北证券和科信期货。本公司控股股东为唐山钢铁集团，本次发行前其持股比例占总股本的38.35%。

作为地方证券公司，财大证券营业部主要集中在河北省。截至2019年6月30日，公司在河北省设有92个证券营业部，占证券营业部总数的83.64%，公司还在北京、天津、上海、福建等11个省市设立了18个证券营业部。

财大证券表示，近年来，公司优化了营业网点布局，扩大了其他省份的营业网点数量，但河北省证券经纪业务的净手续费和佣金收入仍保持较高比例。

然而，该公司的业绩波动很大。招股说明书显示，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，财大证券实现合并收入分别为18.27亿元、14.69亿元、14.61亿元和9.82亿元；同期，归属于母亲的净利润分别为6.57亿元、2.97亿元、7400万元和3.87亿元。

此外，在上述期间，蔡达证券经营活动产生的净现金流量分别为-4.51亿元，-1.67亿元，-3.52亿元和4.68亿元；然而，投资活动产生的净现金流量由正变负，分别为6400万元，-4700万元，-5600万元和-3900万元。

值得注意的是，财大证券仍有四起诉讼，均为股票质押式回购业务。据统计，四起诉讼涉及的未清偿融资本金为7.43亿元，涉及的对象包括斯太尔(000760.sz)、巴士在线(002188.sz)、利奥(002131.sz)和科迪乳业(002770.sz)。根据招股说明书，蔡达证券因山东英达钢结构有限公司违反双方在斯太尔股份质押期间签订的协议，向法院提起诉讼。法院今年5月作出判决，该案仍在执行过程中。其余三起案件都在审理中。

股票承销和赞助收入惨淡

目前，凯达的证券业务包括证券经纪、证券自营、信用交易、资产管理、投资银行等。但是，经纪业务仍然是公司的主要收入来源，收入比例高于行业平均水平。

根据招股说明书，2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司证券经纪业务收入分别为10.74亿元、7.82亿元、5.55亿元和3.89亿元，分别占营业收入的58.83%。，53.27%，38.02%和39.67%。根据中国证券业协会此前公布的数据，今年前三季度，全行业证券代理业务净收入(包括租赁席位)仅占24%。

财大证券承认，近年来，公司不断拓展其他业务领域，但预计证券经纪业务仍将是公司未来的主要收入来源。同时指出，业务部门将受到证券市场交易量、证券交易佣金率、证券业务部门数量和布局、业务管理和服务能力等多种因素的影响。

在依托经纪业务的同时，财大证券自营业务的收入占比未超过20%。2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，上述比率分别为6.56%、0.95%、14.92%和18.57%。据证券业协会披露的数据，今年前三季度全行业自营收入占总收入的33.64%。

此外，在上述报告期内，财大证券投资银行业务板块的收入分别为9321.11万元、7623.24万元、1.30亿元和1.17亿元，分别占公司营业收入的5.1%、5.19%、8.9%和11.92%。《投资时报》的研究员还发现，在投行业务的收入中，股票承销和赞助子业务的收入贡献很小，2017年只有150万元，其他年份的收入为0元。

据悉，截至招股说明书签署之日，财大证券已经与多家企业签订了ipo辅导协议，并正在为其进行上市辅导。

财大证券表示，在投行业务竞争日益激烈的背景下，如果不加大业务拓展力度，加强投行品牌建设，加快人才引进，可能会导致其在竞争中处于不利地位，该业务部门的发展受到限制，甚至现有市场份额无法维持。

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