中小VC/PE募资趋难，行业内头部效应显现：10%的机构挣了90%的钱

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证券时报网络(STCN)1月16日

证券时报记者张国凤

随着“双重创造”的不断推进，风险投资和私募股权基金经理的数量近年来出现了井喷。根据中国资产管理协会的数据，截至2017年12月底，vc/pe基金管理人达到13，200人，管理的基金达到28，465只，管理的基金规模达到7.09万亿元。

然而，在业内人士看来，行业内的头部效应正在显现。尽管政府引导基金的数量和规模都在激增，但对于业内大多数中小风险投资机构来说，筹集资金越来越困难。

筹款是两极化的

根据中国投资研究院提供的数据，2017年，vc/pe募集的资金数量较去年略有增加，目标基金规模达到近年来的峰值。数据显示，近三年来，国内vc/pec分别开始募集资金1044758和845，初始募集规模分别为3194亿美元、2838亿美元和5349亿美元。

然而，筹集到的资金数量大幅下降。在过去的三年中，中国完成的风险投资/私募股权融资的数量分别为2371、1658和955，呈现出逐渐大幅下降的趋势。然而，就筹资规模而言，下降相对稳定，过去三年分别为2，482亿美元、2，610亿美元和2，469亿美元。

中国投资研究院分析师李惠直言，虽然政府引导基金资金充裕，但社会资本相对不足，导致基金完成情况不尽人意。总的来说，2017年的资金筹集普遍面临很大困难，这种趋势还将继续。

然而，记者发现，对于业内知名机构来说，筹资并不是一个难题。深圳一家知名的老牌pe机构负责人表示，由于该机构过去业绩良好，在行业内存放多年，得到了行业内的一致认可，所以基本上发出了基金，可以很快关闭。

哪些机构难以筹集资金？陈达创业投资公司董事长刘洲在接受证券时报路创业投资交易所记者采访时表示，行业内将会出现“19”现象，10%的人在行业内赚到90%的钱，这意味着10000个家庭中只有1000个会更好。他说，洗牌的过程也是一个集中行业资源的过程，越来越多的资源集中在高质量的机构。在集中的过程中，80%或90%的基金都会有困难，尤其是上亿的中小基金和新成立的基金，将会难以生存。

在采访中，记者还发现，许多中小vc/pe机构在筹集资金方面确实存在一些困难。一位专门投资医疗卫生领域的风险投资机构的负责人告诉记者，该机构成立了大约五年，三年前发行第二只基金时，募集资金不到半年，而第三只基金却花了一年多的时间。主要问题是没有足够的有限合伙人渠道，熟悉的有限合伙人已经在前两个时期进行了投资。然而，新唱片没能及时发现并跟上它。此外，组织本身规模小、成立时间短、知名度低，难以从根本上吸引社会资本。

据一些业内人士称，特别是一些专注于早期投资的风险投资机构，有一种现象是基金已经一年多没有筹集到资金了。早期投资的风险相对较高，考虑到回报问题，lp对这类基金持谨慎态度。

然而，尽管政府引导基金资金充裕，但存在诸多限制，使得许多偏远地区的政府引导基金基本上被忽视。一些机构负责人直截了当地表示，在寻找母公司基金时，他们更喜欢市场化的母公司基金，因为合作模式更清晰，限制更少，机构投资决策的空空间更大。然而，市场化的母公司基金对组织要求非常严格，基本上选择行业中的蓝筹股进行投资。对于中小型组织来说，除非他们在某个细分领域取得了不错的成绩，否则很难筹集到资金。

机构的绩效成为唯一的指标。熊猫资本(Panda Capital)合伙人毛胜波表示:投资机构的两极分化将尤为明显，lp也将看到投资机构的真实水平，因此筹资方面将出现两极分化。

风险投资市场的投资表现大幅下滑

与筹资相比，过去的一年被称为早期投资停滞的一年。根据中国投资研究院提供的数据，2017年风险投资市场的投资情况不如以前。近年来，风险投资市场的稳步发展今年大幅下滑。去年，中国风险投资市场发生3323起，总投资额为440.78亿美元，比2016年投资规模下降28.17%。

这也反映在筹款上。一些投资者公开透露，过去三、五年成立的早期基金的创始合伙人现在通常每天做三件事:要么忙于筹集资金，要么忙于清算，要么焦急地拿着钱观望。当双创处于巅峰时，最快乐的人不是企业家，而是早期投资者，他们在投资的第一步就完成了投资，然后有人在第二步接手。现在，接受者被越来越巧妙地欺骗了，早期的众神只能依靠筹集资金来接受他们自己的命令。一个成立于三年前的早期基金，在过去的两年里花费了超过50%的资金在不到10%的项目上。天使投了A轮，A轮投了B轮和C轮，D轮没有足够的钱吸引lp进行直接投资。

根据零点二宝研究中心的数据，2017年在Q1 3号有1320笔早期投资，筹集了78笔新资金。2016年，年初投资了2，051笔资金，全年筹集了127笔新资金；天使融资占2017年融资总额的20%，2016年占31%，2015年为42%。

然而，对于那些关注早期投资的人来说，行业的变化似乎与他们无关。美华天使基金创始合伙人吴世春直言不讳地表示，在过去的一年里，投资者对技术、工业4.0、智能制造等领域越来越感兴趣，技术创新已经成为主题。

吴世春表示，对于需要提前三年规划的早期投资，2017年的几波大浪潮带来了充足的供应。在这些划时代的变革之初，早期投资就像鸭子下水。

例如，在人工智能(ai)领域，2017年出现了轻微的泡沫，许多机构的布局方向略有不同，但它们都在寻求人工智能与行业/产业的深度结合。创新天使基金的创始合伙人梨竹对无人驾驶汽车、智能医疗和智能投资持乐观态度；吴世春继续对工业4.0、消费升级和新的零售和互联网加工业的机会保持乐观；史明资本黄明明对高端制造业和核心零部件持乐观态度；人工智能和大数据；智能硬件和物联网作为人工智能取代互联网成为下一代底层技术，将是未来十年机构布局的重点。

从风险资本市场的角度来看，人工智能肯定会成为一个热点，尤其是寡头竞争越来越激烈。2017年12月14日，上海一智电子科技有限公司获得融资4.5亿元。投资方为上海易图网络科技有限公司、云峰资本、红杉资本中国和高淳资本。

2017年11月20日，中国人工智能国家队广州从云信息技术有限公司获得5亿元融资。这一轮融资是由顺威资本、元和源和浦华资本共同牵头的。越秀投资、张江星河和前海王兴紧随其后，天使轮和杜佳科技等a股投资者继续跟随第二轮。

嘉鱼基金的创始合伙人卫哲指出，人工智能已经超越了风口的概念，成为了风口。金沙江创业投资公司董事总经理朱啸虎也指出，人工智能是未来十年的一大趋势。

朱啸虎说，现在是人工智能第一的时代。没有人工智能，任何初创企业都很难建立自己的竞争壁垒和核心优势，未来十年的创业机会属于人工智能手机。我相信两年后，面向消费者的人工智能的流行应用也会出现，但我们不知道它是什么，但这种趋势是可以看到的。

人工智能需要技术和大数据。作为一个比喻，人工智能技术是一把刀，而数据是一块磨石。对于初创企业来说，他们缺乏大量及时更新的数据，他们能否成功主要取决于谁的磨刀石更好。卫哲建议人工智能企业家在选择条目时应该选择英美烟草公司没有数据的领域。在这些领域，大公司和小公司是平等的。

(证券时报新闻中心)