追问真融宝

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文|金融之家王伟

在过去的三年里，交易量已经超过了1200亿马克。然而，在p2p行业中很难找到关于“独角兽”的详细信息，而且它也没有出现在主要的在线贷款排名中，这是令人惊讶的低调。

是否有一站式资产配置模式的资金池？用户权利储备基金是否涉嫌违规？为什么银行存款延迟上线？外界对甄蓉包的认知仅仅停留在表面。

这是谁的真正财富？

金融之家记者查询了全国企业信用信息公示系统，了解到振荣宝最新注册资本为7889.2万元，变更日期为2017年7月26日。前九名的主要股东是红杉资本、吴亚军、经纬中国、李一男、北京快火人科技股份有限公司、李强、安富兰风险投资、吴世春和戴立奇。

图/北京企业信用信息网，企业搜索

振荣宝的创始人兼董事长是吴亚男，吴亚男没有出现在公开披露的九名股东中。作为这个1000亿英镑交易平台的创始人和董事长，他没有持有股票有点令人惊讶。甄荣宝创始人兼首席执行官李强也是该公司的法定代表人。此前，他在百度担任技术经理，出资698.91万元，约占9%。

甄荣宝的创始人兼首席技术官是戴立奇，他也出生在百度。百度公司原高级开发工程师认购199.69万元，约占2.5%。创始团队在振荣宝的持股比例很小，北京快火人科技合伙企业(由创始团队持有)认缴的出资额为1055.97万元，合计不超过25%。

如你所见，天使投资者和风险投资基金是主要股东。

第一个关键人物:李一男。

李一男有很多标签，如“天才少年”、“华为王子”、“百度首席技术官”、“中国移动12580首席执行官”、“金沙江创业投资有限公司合伙人”、“小牛电动车首席执行官”。2015年6月3日，李一男因参与华中数控股票内幕交易被判处两年半有期徒刑。算起来，1月3日应该是李一男出狱的日子。

李一男和吴亚男是大学同学，有室友关系。2014年，吴亚男还是一名专业的公共基金经理，负责构建量化投资平台，发行量化基金，同时管理6只公共基金。这时，李一男也作为金沙江创业投资公司的合伙人来看这个项目。吴亚男有了创业的想法，并找到了李一男。后者对互联网金融持乐观态度，因此他投资了270万元人民币的振荣宝天使轮(2014年8月5日)。值得一提的是，李一男的投资是以他自己的名义进行的，而不是他当时所在的金沙江。

李一男精力充沛。他曾是百度的首席技术官，并帮助吴亚男从百度部带来李强和戴立奇分别担任首席执行官和首席技术官。“吴亚男的金融背景+李强和戴立奇的百度背景”的结合诞生了，这使得甄荣宝的团队背景更加强大。

第二个关键人物:吴世春。

吴世春是美华天使风险投资的创始合伙人，美华天使投资了李一男小牛电动车天使轮。

美华天使风险投资在网上贷款行业投入巨资，共有11笔投资。除了真荣宝，吴世春还投资了有趣的店铺，声称获得了1000倍的回报。瞿店成立于2014年4月，比甄荣宝早三个月。有趣的是，创始人罗敏也在百度工作。趣味商店是现金贷款行业的独角兽，而振荣宝是p2p行业的另类独角兽。从这个角度来看，网上贷款行业幕后最大的赢家是吴世春。

吴世春也是阿弗拉姆风险投资公司的管理合伙人。阿瓦兰风险投资公司成立于2006年6月，是由阿瓦兰集团成立的私人投资公司。安福拉投资公司和美华天使投资公司已经联合投资了32次。2014年11月25日，安福拉投资有限公司和美华天使投资有限公司在振荣宝预投了1000万元人民币。事实上，安富拉投资公司认购500万元，吴世春认购270.69万元。

第三个神秘人物:吴亚军。

吴亚军是振荣宝的第二大投资者，在自然人股东中持股比例最大。吴亚军在公共信息中找不到太多的信息。吴亚军既不是创业团队成员，也不是风险投资基金的合伙人。然而，振荣宝的创始人兼董事长吴亚男并未持有振荣宝的股份。根据中国文化，吴亚军和吴亚男两兄弟的名字非常相似。我想知道神秘人物吴亚军是否与吴亚男有关。

吴亚军投资了很多空壳公司，主要是资产管理公司，大部分都是2015年以后成立的。也就是说，振荣宝成立后，大量的资产管理公司被注册和投资。巧合的是，振荣宝早期的商业模式是一站式资产配置。

图/企业检查

第二阶段:风险投资基金进入收获期。

前一轮融资后两个月，经纬中国投资了一轮，公开的融资金额信息显示是1000万美元。经查询，经纬创腾(经纬中国的一家子公司)于2015年8月仅认缴人民币1250万元，其中振荣宝的注册资本为人民币6250万元。

八个月后，振荣宝的第二轮融资完成。红杉资本牵头投资，精卫中国紧随其后。红杉中国目前是振荣宝的最大股东。融资公开信息显示为1000万美元，但红杉资本的实际贡献是什么？2016年1月29日，振荣宝的注册资本由6250万元增加到7701万元，股东增加了红杉和蒯蒯人，理论上红杉的投资额不应超过1451万元。

经纬中国与红杉资本关系良好，经常一起进行联合投资，合作次数高达17次。因此，继经纬投资第一轮后，红杉资本将在第二轮中领先也就不足为奇了。跟随投资的潜台词实际上是分担风险。有人说，知名的风险投资基金红杉资本(Sequoia)和精卫资本(经纬资本)已经投资了振戎宝，并加强了它们的信贷支持。对于红杉资本和经纬来说，这1000万元的项目是微不足道的，因为红杉资本投资了多达21家网上贷款企业。此外，风险投资基金投资的项目成功率不是100%。

图/北京企业信用信息网

经过B轮融资后，振荣宝没有再筹集任何资金。从那以后，甄荣宝在两年内完成了一系列不可思议的壮举。截至2015年11月底，振荣宝的累计营业额为70.5亿元。两年内没有融资，目前的营业额已经达到惊人的1244亿元。在此期间，团队不断扩大，用户数量不断增加，运营成本不断增加。我们知道p2p行业的客户获取成本约为800 ~ 900元，而甄荣宝告诉金融之家，他们的运营成本远低于这个数字。我们假设振荣宝的最低客户获取成本为200元。截至12月29日，振荣宝的累计投资用户数为237万，这意味着至少需要4.74亿元来收购这些用户。

没有融资，你需要不断烧钱。只有一个解释，那就是尽早实现利润。振荣宝的公关总监告诉英国《金融时报》记者，“振荣宝一年前就盈利了。”自两年前成立以来，振荣宝已经盈利。对于这样一个高质量的项目，为什么没有发言权的风险投资基金不进行额外投资并尽快推动上市呢？2017年是在线贷款平台上市的第一年。荣360旗下的趣味商店、派特贷款、信贷、建普科技和都在美国上市。为什么营业额达1000亿的振荣宝没有上市？

真荣宝是p2p吗？1000亿笔交易的规模是如何形成的？

振荣宝成立于2014年7月，其产品于8月正式推出。振荣宝的早期模式是一站式公共个人资产配置平台，即为投资者打造的p2p网上贷款债权转让平台，将债权打包转让给投资者，投资者只是一个“专业买家”。本质上，这种早期模式肯定不属于p2p。此外，网上贷款监管现在明确规定“网上贷款平台不得从事债务转移业务”。

“一站式资产配置”模式有点类似于“互联网资产管理公司”。从这个角度来看，很容易解释三年内1000亿笔交易的规模。从p2p的角度来看，很难想象三年内1000亿次交易的规模。

振荣宝产品主要是活期和定期，这类似于活期和定期的银行存款，容易混淆。现在，振荣宝已经拆分了真金服务(在线贷款平台)。在此之前，振荣宝也有快速投资产品，这些产品已经下架。

就目前的产品而言，产量现在约为5%；定期产品分为30天6.5%，90天7.5%，180天7.8%，360天8.5%(早期产量较高)。与余额宝相比，该行现阶段，甚至一些同类型的镇融宝产品相竞争，这种收益回报率是非常高的。金融有一个不变的真理:高风险和高回报。如果我们用存款或低风险高回报来满足需求，显然是违背科学的。

那么，振荣宝是如何实现这种流通产品的高利率的呢？网站上对当前产品具体资产的披露不是很详细。存在资金池操作嫌疑，关键操作是资金池、期限错配、流动性匹配、产品组合匹配等。换句话说，用户投资的一部分资金被分配到货币基金，以保持流动性并随时满足用户的需求；另一方面，它被分配给长期资产项目以获得超额回报。平均来说，你会得到一个浮动的回报率，比如大约5%。

余额宝为什么不这样做？余额宝现在的年增长率约为4%，其规模已达到惊人的1.5万亿元。如果这种期限错配再次发生，收益率再次上升，就会形成虹吸效应，银行存款就会被吸到余额宝。如果出现任何问题，导致径流效应，就会有系统性的金融风险。当然，这种操作对于非许可企业也有其自身的合规问题。

此外，该平台帮助投资者进行投资行为，违反了《网上贷款征求意见稿》第25条。征求意见稿第25条规定:“同业拆借中的信息中介机构不得以任何形式代表贷款人进行决策。每个融资项目的贷款决定应由贷款人做出并确认。”

因此，以前的“专业买家”模式显然不符合p2p的定义。对此，甄荣宝回应了金融家。“振荣宝已转型为p2p模式，其交易结构和基础资产正在按照p2p模式的要求，在信息披露和银行存管方面进行调整。”

目前，振荣宝平台上运营的资产包括两类:标准化资产和非标准化资产。标准化资产包括A级基金和货币基金，而非标准化资产包括消费金融、小额信贷、供应链金融和汽车金融。事实上，非标准化资产正在不断调整。此前，它们还涉及到分期贷款和大学生现金贷款等资产。

图/振荣宝官方网站

从这些资产可以看出，振荣宝的买方模式的设置，即由第三方提供资产对象并进行自我配置，实质上是一种互联网资产配置。目前，政策层面不允许网上贷款平台从事债务转移业务。虽然振荣宝拆分的真金服务符合网上贷款监管标准，但目前真金服务的交易量为14.5亿，与振荣宝母平台1243.1亿的交易量(仅占1.17%)相比还是很小的。

图/振荣宝官方网站

振荣宝董事长吴亚男公开表示，“即使1000元也将在10个资产类别中进行分配，资产总额将超过130万元。”多元化投资可以分散风险，但这并不意味着没有风险。1000元详细投资了130万资产。如果没有资金池，如何实现？此外，资产短缺现象一直存在。振荣宝如何获得数百万资产，并确保这些资产都是优质资产？

振荣宝的终极问题在于如何找到安全、有效、有利可图的资产。利率在下降，优质资产越来越少。如何帮助用户找到风险可控的理想资产？如果我们一方面找不到更多高质量的资产，另一方面又有越来越多的平台用户和更多的资金，我们应该匹配哪些资产？

“0”坏账率是如何实现的？合规之路有多远？

甄荣宝保持零坏账记录。也就是说，振荣宝选择的数百万细分资产中，没有一个出现违约，这是连银行都难以做到的。振荣宝设立了用户权益储备基金。当用户权益受到损害时，该基金将优先垫付相关损失。

图/振荣宝官方网站

这个用户权益储备是怎么来的？振荣宝将资产收益的1 ~ 3%作为用户权益准备金。用户权利储备和风险储备实际上是同一个概念，而网上贷款监管现在明确规定，平台不能再提风险储备的概念。事实上，这种机制是平台进行刚性赎回，背离了其信息中介属性，不符合监管要求。振荣宝公关部主任回应金融大厦记者:“股权储备将不再公开，将逐步下线。”

目前，振荣宝的银行存管是指“中关村银行存管用户权益准备金专用账户”，这是与银行直接存管相对应的两个概念。其网上贷款平台“真金富”的存管银行仍在运营中，而“真荣宝”的合规之路目前受阻且漫长。

图/振荣宝官方网站

真荣宝的卖点之一就是可以很快兑现，最早一个小时就可以兑现。不可能通过银行渠道这么快提取现金，也就是说，振荣宝母平台的资金没有与银行存管机构连接。在宣传方面，2017年1月，振荣宝因宣传保本、无风险或收入保障被北京市工商局罚款15万元。

图/北京企业信用信息网

金融之家专访甄荣宝全文附后:

金融之家:真荣宝是p2p吗？如果是这样，网上贷款行业还有六个月的整改期。甄荣宝是否取得相关资质并成功备案？如果不是p2p，你的属性是什么？

甄荣宝:过去，我们的模式是一站式资产配置，与多个首选资产方合作，帮助用户将资金分散到9种资产中。经过三年的发展，随着行业和监管政策的调整，振荣宝的经营模式也有所调整。我们已经转换到p2p模式，我们的交易结构和基础资产正在按照p2p模式的要求在信息披露和银行存管方面进行调整。

我们与监理保持密切沟通，并将在监理验收前完成整改。目前，p2p是一种归档系统，只有在被接受后才能归档。

金融之家:成立三年来营业额已超过1000亿。这个数据是真的吗？如果是这样的话，在交易规模迅速扩大的过程中，你有没有担心过交易的迅速发展？如何进行风险控制？你如何创下坏账为0的记录？

甄荣宝:确保数据的真实性和公开性是我们一贯的原则和对用户负责的态度的底线。振荣宝于2014年8月推出。在三年多的时间里，它突破了1000亿元的规模。我们确实是业内的一群黑马。在大规模的行业洗牌中，我们突破了重围，取得了不错的利润。

1000亿元的交易量包括投标人和投资者之间债务转移的累计金额。这些数据可以在互助黄金委员会的金融安全助理应用程序上查询。虽然很多平台比我们建立得早，但总体来说，2015年之前，行业发展还处于探索阶段，速度非常慢。直到最近两三年，越来越多的人把他们的财务管理从银行转向互联网金融平台，行业迎来了大发展。我们准确发现用户需求，抓住机会和奖金，迅速进入行业，以良好的收入、先进的技术、优质的产品和服务赢得了230万用户。有许多忠实的用户，他们的平均每户投资接近10万元，这也是业内最好的。到这个规模，我们已经通过努力工作赢得了它，这也是预期和合理的。

传统金融机构受到投资杠杆的约束，快速发展会存在隐性风险。对于p2p信息中介平台，没有杠杆率的要求。振荣宝的资产能力和风险控制能力与目前的发展规模一致。

振荣宝成立三年多以来，用户的资金和利润已经全部付清，振荣宝产品级的逾期或亏损为零。这是因为振荣宝有严格的安全机制。首先，振荣宝逐层筛选出风险控制能力突出的资产合作伙伴，并对其进行全程监控，确保风险控制到位。其次，振荣宝的用户资金由合作伙伴在贷款后进行管理和补偿。通过引入第三方担保机制，降低了风险，保证了用户资金的安全。

金融之家:振荣宝做第三方资金存管吗？中关村银行的资金存管走了多远？为什么要找私人银行而不是其他大银行？

甄荣宝:我们已经联系了10多家银行，与多家银行进行了深入谈判，并与几家符合条件的银行进行了实质性的技术对接测试。目前，我们已经与中关村银行签署了战略合作协议，正在进行技术对接，应对服务稳定性和支付体验等一系列挑战性任务。这项工作即将完成，并将很快正式启动。

中关村银行背景雄厚，股东包括11家注册资本40亿元人民币的上市公司。包括用友、东华软件等技术实力雄厚的股东。我们选择中关村银行是因为民营银行的灵活性与互联网基因和互助黄金平台更兼容。

金融家园:你官方网站提到的与中关村银行的资金存管合作，是指“中关村银行存管用户权益准备金专用账户”，这是银行直接存管的两个概念。有偷窃的概念吗？这是否意味着你拿了一小笔资金作为用户权益的储备，由中关村银行保管，但大部分资金仍在振荣宝，会不会有一个“资金池”？

甄荣宝:我们正在调试上线的存管机构是直接存管机构，相关文件需要规范。股权储备将不再公开，并将逐步下线。

金融之家:振荣宝的模式是一站式资产配置。目标资产包括标准化资产和非标准化资产。我们知道标准化资产需要在购买前打开。在将这些标准化资产分配给客户时，振荣宝是如何开户的，振荣宝是应该开立统一账户进行集中管理还是为每个客户开立账户？如果你为每个客户开一个账户，你如何方便地分配资产？

甄荣宝:我们之前配置的标准化资产是为了满足当前产品的流动性，这部分目前正在报废，预计在验收前报废。

金融之家:“用户权利储备”和“风险储备”是同一个概念吗？然而，网上贷款监管条例现在明确规定，该平台不能再提风险准备金的概念。你的“用户权利保留”会给用户一个公正救赎的心理暗示吗？

甄荣宝:在风险准备金机制下，p2p网络借贷平台将设立一个专门的准备金账户。当平台项目存在系统性风险或逾期时，账户资金将开始提前支付给投资者。事实上，这种机制是平台进行刚性赎回，背离了其信息中介属性，不符合监管要求。风险消除保证金是一项监管要求。同时，振荣宝的用户资金在放款后由合作伙伴进行管理和补偿，并引入第三方担保机制，降低风险，确保用户资金安全。

金融之家:振荣宝资产类别是否包括现金贷款产品？如果是，如何控制这种模式的风险？

甄荣宝:我们倡导的投资理念仍然是资产配置。通过大数据计算，投资者和资产方匹配，为投资者推荐最合适的可投资资产。我们希望用户的资金不要投资在一种资产上，而要投资在多种资产上，现金贷款也是一种资产。

我们已经在我们的资产中尝试过现金贷款产品，但是在我们整体规模中的比例非常低，最多不到5%。我们的现金贷款资产是中国顶尖金融科技公司提供的最优质资产。在12月1日监管文件《关于规范和整顿现金贷款业务的通知》下发之前，我们停止了与所有现金贷款平台的合作，目前这些资产大部分已经归还。

金融之家:除了在你的官方网站上披露运营数据，你不能在其他任何地方看到你的相关数据。为什么要保留这个秘密？

甄荣宝:每个月的第四个工作日，我们会发布上个月的月度运营报告，并发布多维度的投资数据和公司运营情况。2017年6月，工信部金融安全助理应用上线，我们第一批落户，及时准确地展示了应用中的资金流、运营、团队情况、最新动态等信息，力争实现信息的最终披露。投资用户可以通过金融安全助理应用或振荣宝的网站清楚地看到各种信息。

我们对数据披露和信息披露持开放态度。我们已经按照共同基金委员会的要求提供了数据，并且已经提供了所有需要披露的数据。我们也在积极沟通并提供更多数据。

金融之家:怎么解释甄荣宝的真金衣服上的一些标记的时间与实际情况明显不符？11月20日，一些投资者投资了7天目标，该项目将到达日期列为2018年1月2日，这意味着投资者在投资了7天目标后，需要近一个半月的时间才能收回本金和利息。

甄荣宝:我们的产品技术部找到了原因，发现其实是技术问题。投资清单显示了投资者的委托时间，但没有显示匹配时间。已经修复，可以在官方网站上确认。

财经之家:你在官方网站上的数据显示，投资者总数为237万，相对来说是一个非常大的数字。获得这些用户的主要方法是什么，每个用户的平均成本是多少？

甄荣宝:截至12月29日，根据用户数量描述，约有237.7万用户在甄荣宝“累计投资”1233亿元，甄荣宝网站显示的“投资者数量”约为237.7万元。这个用户数实际上是注册用户，包括当前投资用户、历史投资用户和注册潜在投资用户。这种说法与业内其他平台的说法不一致。为了避免歧义和误解，我们将纠正这一说法。截至12月29日，振荣宝的投资用户数为53万。

我们将与不同的现场团队合作。我们通过大数据来分析用户，这样我们就可以知道目标用户喜欢的地方以及他们将出现在哪里，并且我们将选择在最合适的时间出现在他们的视线中。但是我们获得客户的主要方式是通过旧用户邀请新用户，这大大降低了获得客户的成本。

我们具体的客户获取成本不便于披露，但在行业中相对较低。现在，p2p行业的客户获取成本约为80-90万，远远低于这个数字。

金融之家:振荣宝的盈利模式是什么？现在有利可图吗？

甄荣宝:p2p转型后，我们的盈利模式是信息中介服务费，去年开始盈利。