靳海涛：募资比投资难，怎么解决？六大判断厘清创投发展现状！

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“现在筹集资金比投资更困难，尤其是对中小机构而言。这种情况在短期和中期内难以改变，而且缺乏合格的投资者，因此需要出现大量母公司基金。”3月25日，前海股权投资基金(有限合伙)首席执行合伙人、前海方舟董事长金海涛在第十届中国风险投资论坛上表示。

在过去的20年里，风险投资行业经历了多次大起大落，投资机构也经历了多次大浪淘沙。不同案例的投资回报是不同的，这使得社会投资者对风险投资总是又爱又怕。

在接下来的10年里，中国这个世界上人口最多的统一市场已经播下了工商文明的种子。随之而来的技术进步的洪流、商业模式的改变、产业和产品的多样化以及企业组织的演进，将不可避免地催生出一个无比庞大的风险资本市场。

那么，面对企业成长周期、技术周期、产业周期、资本市场周期和政策周期等诸多不确定性，风险投资机构应该如何应对？

风险投资的“主体”和“阶段”

与传统金融相比，金海涛认为风险投资的“阶段”确实是一种金融投资活动，但考察其“主体”，即其实质，实际上是一种实体经济的价值创造活动，是创新金融的重要组成部分，与传统金融业有很大不同。

从资本流动的角度看，在风险投资活动中，资本直接进入生产部门/实体经济，而传统金融只是部分进入；

从支持对象来看，风险投资主要投资于中小企业；在传统金融中，它们大多支持大中型企业。

从创新的角度来看，风险投资主要投资于新技术、新产品和新型企业；传统金融主要投资于传统和成熟的企业

从阶段来看，风险投资主要集中在企业的初始阶段和成长阶段，而传统金融主要集中在企业的成熟阶段。

从这个角度来看，风险投资关注企业的成长，在高度不确定性中寻找投资逻辑，而传统金融关注企业的稳定性，在确定性中获得投资收益。

从可支配社会资本规模来看，风险投资的社会资本规模较小，而传统金融的社会资本规模较大。

风险投资的使用及其可爱之处

起源于美国的风险投资，在投资者中常被企业家称为“天使”，也可称为“及时雨”，以免与天使投资的概念混淆。对于企业家来说，风险投资真的是一场“及时雨”。金海涛提到，与其他形式的投资行为相比，风险投资的可爱之处如下:

首先，风险投资非常开放。投资后，不具体参与经营，不与经营者分享经营权。风险投资是对人的投资，不是参与金融，也不是分散投资。

第二，风险投资非常慷慨，以企业的经营预期为参照，溢价估值，投入大量资金，占小部分股份；

第三，风险投资是非常持久的。一旦乐观，它就不怕挫折，并继续支持；

第四，风险投资非常有耐心，不管是三年、五年、八年还是十年。

六个判断明确了风险投资的发展状况

第一个判断，让全社会真心支持风险投资的发展，需要有一个长期的过程。

第二，我们需要做更多的好事，少犯错误，只要行业的实践给社会带来进步，然后全力以赴。

第三，很难筹集到资金，尤其是中小机构。短期和中期很难改变，合格的投资者也很少。因此，市场需要大量的母公司基金出现。

第四，随着投资成本的逐渐增加和退出时估值的下降，退出收益的估值肯定会越来越差，这个行业的主要挑战就在这里。

第五，抢明星项目的现象还会经常发生。

第六，加快行业重组，淘汰没有核心竞争力的机构。他提到前海母公司选择gp的关键在于其核心竞争力，没有核心竞争力的基金将被慢慢淘汰。

如何解决筹资问题？

在这个问题上，齐海涛给出的基本判断是:

第一，筹资困难的局面不会改变，特别是中小vc pe机制，这是更难筹集资金；

第二，鉴于筛选优秀机构的专业难度和预期收入的缩小，企业和个人的筹资意愿将呈现下降趋势；

第三，银行将受到新的资产管理规定的影响，这将减少资本贡献的规模；

第四，政府投资平台、保险基金和家族财富基金将成为风险投资的主力军。

同时，提出了解决方案——大力支持母公司基金的建立；完善保险基金的评估方法，鼓励家族财富管理者成长。

如何投资？

从参与阶段来看:

注意投资成本，不要盲目追逐高价项目；

减少套利投资，增加增长投资；

投资阶段向前推进，重点是增长型项目和增加初始项目的投资比例。

从行业角度来看:

他们更倾向于颠覆性创新产业、产业优化产业、消费升级产业和环境友好型产业。

从方法论的角度来看:

第一，系统化、集约化、前瞻性投资。

“我现在看到的许多研究机构都不投资于直接管理单位。所有设有研究部门的机构都有良好的投资质量，而不是在世界各地寻找项目。因此，我特别鼓励这个行业有朝一日在大多数投资机构进行投资。研究部门和券商，投资行业的质量会越来越高。”金海涛强调，“专业化的母公司基金更有前途。”

第二，不断加强反对，使风险可以得到充分理解，道德风险可以减少。强化对立一方的目的是少犯两个错误，一个是道德风险，另一个是形势不明、责任重大的风险。这两种风险是可以避免的，成功的可能性会大大增加。

第三，集思广益，发挥集体智慧，避免单独作战。这个行业是一个整体，谁解决了问题，谁就能充分发挥整体综合优势，谁就赢了。

第四，核心是看人。

第五，设法获得赌博的条件。“我的经验是，70%的投资项目无法满足您的期望，也无法完成当时的预测。如果你不赌博，你只能承受损失。”

金海涛认为，基金70%的精力应该花在投资后管理上，有必要想办法提供增值服务。他强烈建议部署一个专门的投资后服务团队，因为投资人才不同于投资后服务人员。过去，风险控制部门的法律和财务部门很少使用投资后管理，投资后管理一直由投资经理管理。然而，投资经理不擅长投资后服务，有些人应该被定制。

至于如何做好退出，金海涛认为，研究性销售和研究性购买同等重要，在规划时有必要研究如何做好销售。与此同时，在整个团队的组成中，善于购买的人和善于销售的人都需要配备。

这篇文章是投资界的原创。作者:rica，原文:news.pedaily/201803/429169.shtml