腾讯投资28亿的虎牙要IPO了 将超越斗鱼成直播老大？

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经过百团大战的洗礼，直播产业的格局基本形成。腾讯在同一天投资的斗鱼和虎牙一直被认为是行业的第一和第二。然而，在首次公开募股的情况下，虎牙这次不敢领先。

北京时间4月10日，胡亚直播向美国证券交易委员会提交了一份招股说明书，正式申请在美国上市，代号呼亚，并计划筹资不超过2亿美元。如果上市成功，虎牙将超越竞争对手，成为中国首家上市游戏直播平台。

胡亚的收入高速增长，但尚未走出亏损状态

根据招股说明书，截至2017年底，Huya拥有近2亿注册用户，平均每月活跃用户(mau)超过8600万，其中移动MAU接近3900万，比2016年同期增长近50%。单个移动用户平均每天使用时间达到99分钟，2017年12月移动用户保留率超过70%，居行业首位。

据报道，虎牙平台以现场游戏为核心，已经发展成为集游戏、泛娱乐、二级和户外为一体的综合互动平台。目前，有60多万主持人在呼亚月进行广播，3万多个行会组织(类似于大型的mcn)已经在呼亚平台落户。

根据招股说明书，2017财年，呼亚的净营业收入为21.85亿元，同比增长174.2%；毛利2.55亿元，净亏损8100万元。尽管惠亚的收入一直呈现高增长趋势，但仍未脱离亏损状态。

现金流是胡亚招股说明书的最大亮点。由于上个月才获得腾讯的投资，呼亚目前的账面资本相当充裕，这也可能是呼亚上市的最大依赖:尽管有财务损失，但它有充足的现金流来保证未来的发展。早些时候，当虎牙收购腾讯投资时，一些业内人士分析说，虎牙不能光着身子上市，所以不得不筹集资金。

在首次公开募股之前，胡亚的主要股东包括快乐时光和亚麻投资，腾讯控股的全资子公司(香港股票00700)。其中，yy(幸福时代)持有呼亚90，066，200股普通股，占总股本的48.3%，拥有55.5%的表决权；亚麻投资持有6448.82万股胡亚普通股，占总股本的34.6%，拥有39.8%的投票权。

腾讯在3月8日入股呼亚时也签署了认购协议:从2020年3月8日至2021年3月8日，腾讯有权以公平的市场价格增持呼亚股份，以获得50.1%的投票权。

在3月8日投资呼亚的当天，腾讯也投资了另一个直播平台巨头贝塔。传统上，投资的潜规则是，如果你投了一票，就不要投竞争对手的票，但现在该组织发现，它将失去另一种可能性，因此红杉资本投资了巨美优品和乐蜂网络，而腾讯此前投资了每个人的汽车和许多汽车。

从经验来看，这两家实力雄厚的公司之间的争斗会使行业处于一种非良性循环的竞争中，伴随着烧钱和亏损，因此会出现一系列的兼并如美团和大众点评，58桐城和，滴滴和蒯。今年年初，斗鱼和虎牙都打破了ipo在未来一年，市场混战也是非常不利于ipo。因此，有业内人士表示，“这两家龙头企业都属于腾讯，这样可以更好地避免恶性竞争。从这个角度来看，这是一种策略。特别是，该游戏连续几年的直播已经进入2018年的收获期。在这个节点之后，很难说它已经成功了。”

虎牙和斗鱼，谁是行业领导者？

根据易观国际发布的《2017年上半年中国直播游戏市场行业监测报告》，前三大直播市场是斗鱼直播、虎牙直播和熊猫直播，其中斗鱼直播和虎牙直播具有明显的领先优势，位居第一梯队。然而，对于谁是真正的直播兄弟，贝塔和胡亚，有不同的看法。

yy Game Live Broadcasting创始人谷峰表示，截至2013年底，虎牙直播已经覆盖了约一半的用户市场，拥有近3000万月度用户，实现了数千万的利润。据公开数据显示，2017年，经过近三年直播市场的快速发展，Betta直播的综合月直播用户刚刚达到Huya的3000万月直播用户。可以说，在2013年之前，虎牙在整个游戏直播领域处于领先地位。

在2013-2014年，有许多高dau和高用户粘性的游戏，如传奇联盟、炉石等。许多以直播游戏为主要内容的直播平台，如《贝塔》和《战旗》，带来了资本力量。虽然行业仍处于混乱时期，整体产业链和盈利模式尚未完成，但平台之间的竞争已经开始。

在此期间，呼亚的创始人谷峰离开了球队，脱离了原来的球队和打法，面对斗鱼的进攻，呼亚显得有些迟钝。与此同时，贝塔将资本带入游戏，并大力训练明星主播。2014年，它从红杉资本获得了2000万美元的融资。在内忧外患之下，斗鱼的势头越来越大，而虎牙的速度却在放缓。

直到2015年，贝塔挖走了大量虎牙的头锚，并独立孵化出大量的星锚，虎牙才开始对贝塔的攻击做出反应。2015年初，时任《快乐时光》首席执行官的李学凌表示，他将投资7亿元人民币进行虎牙直播。此后，直播行业开始了百团大战，竞争进入白热化阶段。根据yy发布的2015年季度报告，2015年第一季度、第二季度和第三季度呼亚直播的亏损分别为9200万元、9400万元和1.22亿元，年亏损超过4亿元。

2016年上半年，“直播”成为风险投资界的一个热点，创业者蜂拥而至，传统企业转型，风险投资布局，王思聪、马、、雷军等。在残酷的竞争中，90%的直播平台死亡，幸存下来的人成为资本青睐的“大玩家”。这时，虎牙发现他收到的7亿元只是一笔“救命费”，保证了他的永生，但至少他活了下来。

此时，竞争对手斗鱼赢得了腾讯牵头的1亿美元的B系列融资，以及腾讯、南山资本、深圳风险投资和红杉中国牵头的15亿元人民币的C系列融资；2017年，斗智斗勇再次获得招商银行国际资本与南山资本共同投资的10亿元人民币；在此期间，呼亚只获得了由平安海外控股牵头的7500万美元的A系列融资，其次是高蓉资本、艺联资本和晨星资本。

今年3月，腾讯再次增加斗鱼数量，独家投资6.3亿美元，为E轮融资做出了贡献；当晚，胡亚还宣布，B轮已从腾讯获得4.6亿美元的独家投资。然而，与《斗鱼》前后的6轮(奥菲娱乐投资2000万)相比，胡亚还太年轻，不能借到资金。

然而，如果胡亚这次成功ipo，无疑将改变其背后的资本力量，那么胡亚和贝塔势必会展开新一轮的竞争。然而，据报道，斗鱼将在今年首次公开募股上市，这将需要时间来测试谁将最终坐下来广播第一兄弟。