业界估值超150亿美元 大疆创新竞价融资太强势有争议

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今年4月初，大江创新披露了新一轮10亿美元的股权融资。大江创新这次采用的竞价融资方式不仅引发了对资金的疯狂追逐，还面临着诸多争议。

投标融资有点争议

据悉，在DJI创新发起的新一轮融资中，至少有数百家投资机构收到了定金和投标认购申请表，每家机构的认购总额均超过原计划30倍。

根据大江制定的融资规则，本轮融资采用“D类+B类”股票的新融资形式，即投资机构需要投资一定比例的D类无利可图普通股，才能获得B类普通股的融资资格。单个机构的b股投资上限为5亿美元，初始投资额为1000万美元，而d类股没有最低投资要求。然而，DJI创新明确表示，在同等条件下，持有大量D股的投资者将获得优先权。

4月15日，d/b的平均认购比例达到1.61/1，即投资机构必须认购1.61亿美元的D股，才有资格认购1亿美元的b股。据悉，认购比例并不是最终结果。根据大江发给投资者的电子邮件，最终竞价在4月20日结束，这意味着有一个新的d/b平均认购比例，但是这个数据还没有公布。

此外，大江还通过竞价排名的方式向机构募集资金，向“符合条件的投资者”收取10万美元的保证金，并填写和签署认购申请表。

一位知情人士告诉媒体，尽管认购很受欢迎，但与大江有投资关系的机构投资者都没有参与此次投资。按照资本市场的惯例，投资者很难从大江目前的投资结构中获得理想的回报，所以大多数专业投资机构不参与这一轮投资是常识。

也有一些投资者对招标融资方式相当“冷淡”。他们认为，虽然大江创新目前是市场上罕见的优质投资对象，但这种融资方式是否合理仍有争议。另外，在融资条件方面，大江创新调整过于频繁，条款不断变化，是否缺乏企业契约精神值得商榷。

《国际金融新闻》记者试图就上述问题联系DJI创新，但该公司在发布前没有回应。

记者随后采访了风险投资行业的相关人士。鄯善风险投资部总经理熊迪在接受采访时表示，从投资者的角度来看，大江融资环境的频繁变化确实不利，触及了部分投资者的安全边际；然而，从公司层面来看，可能有两个因素需要考虑:

首先，公司可能会通过修改融资方式来排斥一些投资者，以获得特定的结果；

其次，鉴于招投标融资方式的创新，应对运营过程中的意外结果可能会导致大江融资条件的不断调整。

某券商投行部一位未透露姓名的人士告诉《国际金融新闻》记者，与以往投资者处于强势地位的情况不同，大江作为金融家有着主导的话语权，这表明国内高质量创新型高科技企业的投资项目稀缺，受到投资者的追捧，他们愿意给大江更高的估值，这在一定程度上反映了市场的供求关系。

鉴于条款的变化，业内人士认为，在与投资者签订投资入股协议之前，在询价和投标阶段改变融资条件符合商业谈判的逻辑，并不违反合同，更不缺乏契约精神。根据自愿买卖原则，如果投资者不能接受融资条件，他们就不能再参与投标，也不会造成任何损失。

行业估值超过150亿美元

虽然大江对创新招标融资模式有不同的态度，但公司的基础实力不可低估。根据大江集团的融资材料，公司2015年、2016年和2017年的收入分别为59.8亿元、97.8亿元和175.7亿元，增幅明显。

根据公司盈利能力，2015年至2017年公司净利润分别为14.2亿元、19.3亿元和43亿元，2017年大江净利润为43亿元，同比增长122.8%。然而，DJI创新预测，从2018年到2021年，其收入和利润也将快速增长，五年内平均复合增长率为90%。

此外，DJI创新本身是一家全球性公司，其80%的业务重点在海外。根据上述财务数据，DJI创新目前估值为150亿美元，但业内人士认为其估值可能达到250-300亿美元。