小基金公司德邦基金发行新品不易 德邦惠利混合能否顺风启航

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你好，我是美国广播公司的尼克

郑锦沪深金融集团研究院宾洋/研究员苏果·李鸿/总编辑

自2020年上半年以来，随着中国股市整体上行趋势基本确立，交易越来越活跃，投资者的热情再次被点燃，基金公司借东风发行了大量股票型基金。基金公司频繁推出产品，而中小基金并没有闲着，许多新基金都是搭便车发行的。德邦基金，一家小型基金公司，也在今年6月发行了德邦惠利混合账户。该基金认购期为2020年6月29日至2020年8月14日。

对于德邦这样的中小型基金公司来说，由于自身的投资和研究实力、渠道实力、品牌吸引力和过往业绩，很难发行新基金。德邦汇理混合账户，这个新基金能成功成立吗？能筹到多少钱？所有这些都必须受到质疑。

首先，吴昊的年化收益率较低，其基金规模为超小频率清算

德邦汇理混了一个账户，而拟基金经理是吴昊。据公开信息，吴昊于2017年8月加入德邦基金管理有限公司，担任业务二部助理总监，自2017年12月25日起担任德邦稳定增长、灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

吴昊拥有十年证券工作经验、十年证券投资管理工作经验和五年基金经理工作经验。目前基金总资产为6.12亿元，其任职期间的最佳基金回报率为38.92%。吴昊现在管理着两个混合基金德邦阜新灵活分配混合账户，德邦稳定增长灵活分配混合账户，以及曾经管理过德邦多收益灵活分配混合账户

十年证券投资管理经验，5.05年基金经理经验，吴昊经验不低。他的管理表现如何？

根据Flush ifind的数据，截至2020年7月31日，就业基金的几何总回报率为61.45%，几何平均年化回报率为6.69%，算术平均年化回报率为4.34%。

吴昊管理业绩最好的基金是2015年4月27日成立的德邦阜新灵活配置混合基金A。截至2020年7月31日，公司自成立以来的净增长率为35.17%。今年5月11日，吴昊开始与另一位基金经理共同管理该基金，2020年7月17日，吴昊独立管理。据综合统计，在管理德邦阜新混合动力A灵活配置的84天期间，吴昊的业绩回报率为38.38%。

这是吴昊管理的基金中表现最好的，但这种表现并不具有借鉴意义，因为任期时间太短，只有80多天，不可能对其表现进行合理的衡量。自五月吴昊接手后，上证综指从五月初至2020年7月31日上涨了23.42%。任期时间太短，并且在接管时处于股市的上升趋势，因此不可能仅根据业绩来考虑基金的实际管理水平。

更重要的是，该基金的规模太小。截至2020年6月30日，基金规模仅0.2亿元，存在清算风险。基金第二季度季报显示，报告期内连续20个工作日基金净资产值低于5000万元，截至报告期末，基金净资产值仍低于5000万元。

这不是吴昊管理的基金第一次面临清算困境。吴昊管理的德邦多元收益灵活配置且混合，由于规模太低，早在2018年12月5日就被清算。德邦灵活配置多收益混合账户，该账户于2016年1月27日设立，2018年12月5日结束。清算时，基金规模仅为1亿元人民币。德邦阜新对混合账户的灵活配置将与德邦对多收益混合账户的灵活配置目标一致，最终将进入清算阶段。

第二，操作保守的攻击力量差空牛市，表现不佳的市场和同行成为常态

在吴昊管理的基金中，德邦基金的期限最长，规模最大。该基金成立于2017年3月10日。截至2020年7月31日，累计净值仅为1.07元，成立以来的净值增长率为7.34%。截至2020年6月底，基金净资产为5.82亿元。

早在2017年12月25日，吴昊就开始参与德邦的稳定增长、灵活配置和混合管理，并在2018年11月28日之后开始单独管理基金。从2017年12月25日至2018年11月27日，期限回报率为-28.37%。从2018年11月28日至2020年7月31日的一年248天期限内，期限回报率为34.60%。

德邦稳定的利润增长与混合动力汽车灵活配置。2019年，净增长率为27.84%，同类别平均为32.00%。同期，沪深300指数上涨33.59%。从2020年初到2020年7月31日，净增长率为12.07%，同类型平均增长率为28.78%，沪深300指数上涨14.61%。通过2019年7月31日和2020年7月31日的业绩比较，可以看出基金的业绩不仅落后于同类平均水平，而且落后于沪深300指数的涨幅。

我们可以从职位分配的角度来分析业绩不佳的原因。2019年3月31日，该基金的持股比例为80.20%，但截至2019年6月底，该比例降至42.29%。自那以后，它一直保持着较低的股票头寸，截至2020年6月底，最低的股票头寸仅为22.21%。如果说2019年第二季度的低位是为了规避当时市场下行的系统性风险，那么基金在2019年剩余时间里保持这样的低位是合理的，这将导致2019年市场结构性的变化，其表现不及同类平均水平和沪深300指数的上涨。

2020年第一季度，由于COVID-19流行病和外部股市的影响，股指大幅下跌。然而，在经受了第一季度下跌的影响后，股市在第二季度缓慢企稳并上涨。这时，它仍然保持着如此低的位置。我不知道这是基金经理的独立判断，还是德邦基金投资研究部的研究判断。

在基金第二季度季报中，基金经理吴昊表达了如下投资策略:在经历了第一季度短暂而快速的下跌后，全球主要经济体的金融市场在第二季度均出现大幅反弹，美国纳斯达克指数创出历史新高。主要a股指数在第二季度也大幅上涨，沪深300指数在第二季度上涨超过6%，创业板指数上涨超过30%，创业板指数创下三年新高。目前，基金采取追求稳定收益和控制回撤的投资策略。股票结构主要是高股利、高净资产收益率和低估值。债券配置主要是短期和中期品种，回报相对稳定。

从基金经理的上述陈述可以看出，第二季度，吴昊主要采取了稳定收益、控制回撤的保守投资策略，但这种策略过于保守，基金经理缺乏预测宏观经济和股市走势的能力。

落后的表现也与基金的尴尬份额密切相关。基金十大尴尬股是贵州茅台、美的集团、平安、格力电器、五粮液、李勋精密、招商银行、平安银行、中国银行和农业银行。从其尴尬的股票来看，主要是大盘蓝筹股，尤其是银行股，占了一半。虽然贵州茅台、五粮液等消费类股票规模较大，但这些消费类股票并没有占据很大的位置，前十大尴尬股也没有上半年医药科技的强劲增长。

仓位低、银行股多，导致德邦稳健增长，混合a股配置灵活。今年市场上，保守多于进攻，涨幅远低于同类平均水平和沪深300的涨幅。面对2020年下半年缓慢的牛市行情，吴昊的投资策略和选股策略是否会有大的变化，能否迎头赶上，还有待观察。

由此可见，吴昊管理的基金要么因为规模小而已经被清算，要么因为规模太小而总是处于清算的危险之中，要么因为操作保守而业绩严重落后。吴昊提出的德邦惠利混合基金(Debon Huili Hybrid a/c)目前仍处于招募阶段，首次募集到多少亿？

或许在“帮助”基金的支持下，该基金只能勉强成立，但没有人对未来的表现以及它能走多远有信心。

从内部可以看出，吴昊正面临着一个两难的境地，这不仅对他个人的管理能力产生了怀疑，也对德邦基金的投资和研究实力产生了巨大的质疑。投资和研究力量薄弱，业绩不佳，即使面对牛市，小型基金公司也难以发行和在总公司的挤压下生存。也许这就是小型基金公司的命运，这是一个血腥的现实，这是无奈的，但不能打破。