盈利能力先后被两家沽空机构质疑 飞鹤坚决否认相关指控

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蔡联(北京记者杨泽时)报道说，中国贺飞(06186.hk)在一年内两次成为空销售组织的目标，在gmt之后，被蓝色虎鲸做成空。7月8日，后者发表了一份64页的“Do/きだよ 0”报告，从9个方面指责贺飞的表现存在欺诈，称其股价仅值5.67港元。该报告发布后，贺飞股价曾在盘中一度下跌8%，但随后迅速反弹。

随后，贺飞宣布董事会已注意到蓝鲸资本的报告，其中包含对公司财务表现的指控。董事会强烈否认报告中的指控，认为这些指控不准确且具有误导性。

“贺飞的故事更像是wirecard和睿讯咖啡，而不是苹果或腾讯。追踪中国零售额的两个独立可信的数据集显示，贺飞的收入远低于该公司宣称的水平。值得注意的是，虽然数据集是独立生成的，但我们认为，尼尔森的数据和商务部的数据显示，贺飞2018-2019年的实际收入比公司报告的少49%。”蓝色虎鲸在报告中指出。

根据蓝鲸的说法，贺飞故意少报了数十亿美元的运营费用。根据几项独立数据，贺飞的运营成本比该公司在申报文件中承认的成本高出数十亿美元，这些未披露的成本表明，贺飞的利润比其声称的要低得多。与此同时，它还质疑其他情况，如贺飞的“幽灵工厂”和“可疑退税”。

该报告还指出，“贺飞在中国从事奶粉销售的7家子公司中，有5家在准备ipo时没有接受任何公司的审计，这对贺飞财务披露的完整性非常重要。”此外，审计贺飞主要销售子公司的不是安永(或其当地分支机构)，而是一家在黑龙江声誉可疑的当地会计师事务所，该事务所最近因工作质量差而受到当地咨询机构的批评。即使在贺飞上市后，其在中国的子公司也没有接受安永或其子公司的审计。”

贺飞相关负责人告诉采莲新闻社，公司目前正在整理相关内容，稍后将发布澄清公告，以官方回复为准。

“在过去两年中，贺飞的业绩一直保持高速增长，这是由于三线和四线以下地区的市场集中度迅速提高。在这个过程中，贺飞享受到了快速增长带来的红利，获得了更多的市场份额。对于一些做空的机构来说，他们认为贺飞的增长比较高，这是不符合实际的，而且净利润比国外奶粉高，这被认为是有虚假因素的。”乳品专家宋亮告诉记者。

事实上，早在贺飞刚刚登陆资本市场时，gmt机构就发布了关于贺飞的研究报告，质疑其盈利能力和现金流。贺飞不仅遇到了空，而且在2019年8月15日，奥友乳业也被蓝虎鲸空制造。后者指出澳优存在虚假销售、利润欺诈等五大问题，并得出“澳优根本不值得投资”的结论。

一位机构分析师告诉金融新闻社，乳制品行业在产业链中相对封闭，对食品安全问题敏感。与国外相比，我国乳品企业起步较晚，发展过程中容易出现不规范行为，容易成为攻击目标。

“由于国内乳制品企业在港上市的比例更高，它们会觉得自己经常成为空机构的目标，但事实上，它们之所以成为空机构的目标，是因为它们可能存在一些运营缺陷，而不仅仅是因为乳制品行业的背景。”chansons Capital的执行董事沈梦认为。

值得一提的是，贺飞在否认指控空的同时，公布了截至2020年6月30日的六个月未经审计的综合管理账目的初步评估。与去年同期相比，预计今年上半年收入将大幅增长40%以上。至于增长的原因，该公司表示，主要得益于高端婴儿配方奶粉销量的大幅增长。