半年预亏超4000万！奥飞娱乐频扩张，四驱车陀螺玩不转了？

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受2019年肺炎疫情和佳佳卡通16%股权转让的影响，奥菲娱乐在2020年上半年录得净利润和基本每股收益亏损。此外，公司自上市以来扩张频繁，近年来业绩也有一定程度的波动

《投资时报》研究员林深

一度被称为中国第一只动画玩具股票的奥菲娱乐有限公司(以下简称“奥菲娱乐”，002292.sz)最近公布了其2020年半年度业绩预测。

根据公告，由于COVID-19肺炎疫情和广东佳佳卡通影视有限公司(以下简称佳佳卡通)股权转让，公司2020年上半年净利润和基本每股收益均录得亏损。

此外，《投资时报》的研究人员还查阅了公共信息，了解到奥菲娱乐自上市以来，频繁收购和拓展其业务领域。目前，它已从成立之初的玩具制造商发展成为泛娱乐产业运营平台，主要业务涵盖内容创作和运营、玩具销售、婴儿用品和游戏。

频繁的扩张扩大了公司的业务范围，但近年来流动负债占总负债的比重也有所上升，从2014年末的55.26%上升到2019年末的96.38%。2017年和2019年，公司流动负债占总负债的比例高于90%，算术平均值为93.17%。

截至7月13日a股收盘，奥菲娱乐以每股10.64元收盘，较发行价下跌53.58%。

上半年的亏损前为4250万元和5500万元

奥菲娱乐公司最近公布了2020年半年度业绩预测。数据显示，上半年公司净利润亏损约为4250万元和5500万元，同比分别下降138.35%和149.63%；基本每股收益损失约为0.03元/股0.04元/股，而去年同期利润为0.08元/股。

关于上半年母公司净利润损失的原因，公司表示，一方面，由于COVID-19肺炎疫情，公司玩具等一些涉及线下终端销售的业务业绩下滑；另一方面，为了响应国家政策，引进战略合作伙伴，为佳佳卡通带来更多的合作资源和渠道，公司转让了佳佳卡通16%的股权，此次交易造成的投资损失约为1470万元。

《投资时报》的研究员注意到，奥菲娱乐是在2009年进入资本市场的。2009年和2016年，公司收入和归属于母公司的净利润的同比增长率均为正。2017年，该公司归属于母公司的净利润同比增长率自上市以来首次下降，降幅为81.92%。2018年，其归属于母公司的净利润骤降1908.72%，其收入也自上市以来首次下降，降幅为22.04%。

对于2018年母公司收入和净利润双双下降，公司表示主要有四个原因:一是公司2018年底计提资产减值约14.95亿元；二是公司玩具业务陀螺等项目的销售没有达到预期；第三，调整了前期投入的动画电影和电视电影；第四，受海外玩具反斗城项目的影响。

奥菲娱乐2011年的收入和2018年归属于其母公司的净利润同比增长

数据来源:公司年度报告

需要注意的是，公司归属于母公司的净利润同比增长率在连续两年为负值后，于2019年恢复正值。数据显示，2019年，奥菲娱乐实现收入27.27亿元，同比下降3.97%；归属于母亲的净利润为1.2亿元，同比增长107.37%，主要得益于公司在业务结构体系调整、人才激励政策、组织运营优化等诸多改革措施上取得的显著成绩。

玩具收入的比例较低

据公开信息，奥菲娱乐，原名广东奥迪玩具工业有限公司，主要经营玩具如四轮驱动玩具和陀螺。经过多年的发展，公司的主要业务涵盖五大板块，即:内容创作与运营、玩具销售、婴儿用品、游戏等业务。

具体而言，2019年，公司玩具销售实现收入12.62亿元，占总收入的46.29%；影视产品收入3.9亿元，占总收入的14.32%；婴儿用品收入达到8.38亿元，占总收入的3.74%。可以看出，玩具销售、影视和婴儿用品是公司的核心业务，占公司2019年总收入的91.35%。

除上述业务外，电视媒体、游戏、信息服务等业务实现总收入2.36亿元，仅占公司总收入的8.65%。

《投资时报》的研究员注意到，近年来，虽然玩具收入仍然是奥菲娱乐的主要收入来源，但公司玩具收入占同期总收入的比重却逐年下降。2014年和2019年，奥菲娱乐玩具的收入分别为15.79亿元、16.16亿元、19.32亿元、19.55亿元、13.78亿元和12.62亿元，分别占65%、62.41%、57.5%、53.67%。

奥菲娱乐玩具收入及比例

数据来源:公司年度报告

上市后频繁扩张

自上市以来，奥菲娱乐开始了频繁投资和并购的发展模式。公司的业务领域从成立之初的玩具逐渐扩展到动画、电影、舞台剧、消费品、游戏、主题公园、文化教育等。努力打造基于多元化动画ip的泛娱乐生态。

早在2010年，公司以约9000万元的价格收购了广东佳佳卡通影视有限公司60%的股权，并拥有佳佳卡通电视30年的经营权。主要目的是开放内容媒体产业的动漫产业链；2012年，公司以1600万元获得广东星光创意动画有限公司70%的股权，获得《快乐宝贝》的知识产权经营权，并与《喜羊羊》和《大灰狼》的导演黄伟明合作；2014年，公司成立奥菲电影公司，开始发展电影业务，并参与多个电影项目的运营；2015年，奥菲娱乐以现金交易方式收购了北京四月星空网络科技有限公司100%的股权，并整合了其迷人的平台。

虽然频繁的扩张逐渐丰富了奥菲娱乐的业务领域，但也在一定程度上增加了债务压力。

《投资时报》研究员注意到，2017年和2019年，公司流动负债占总负债的90%以上，分别为93.06%、90.08%和96.38%。

值得一提的是，截至2019年底，公司的计息负债总额为14.18亿元，其中一年内偿还的负债总额为13.6亿元，其中约12.63亿元为银行融资的循环贷款。此外，公司在对《深圳证券交易所2019年年报》的回复中指出，截至2020年7月3日，公司已批准新增银行信贷约3.2亿元，公司计划在2020年增加融资约1.8亿元，用于支付不可回收贷款和补充受COVID-19疫情影响的营运资金。