美联储还有多少弹药？古根海姆CIO：未来可能被迫购买黄金

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，美国资产管理规模超过2500亿美元的古根海姆投资公司(guggenheim investments)全球首席投资官斯科特·米纳德(scott minerd)周一(6月8日)发表了一份报告，称美联储在未来几个月甚至几年仍将面临许多挑战。例如，COVID-19危机将使美国未来几年的经济产出低于其潜力，而美国联邦政府的预算赤字将是今年。

如果美联储不采取进一步行动，大量国债可能会推高利率，从而威胁整体经济增长。

“美联储不能允许这种情况发生。”密涅德说。在他的报告中，他分析了美联储未来可能使用的政策工具:

密涅德认为，美联储应该承诺维持零利率至少五年，这可能需要更长时间。只有当通胀目标条件得到满足时，美联储才会开始加息。这种方法的优点是，如果经济形势恶化或复苏乏力，零利率下限的预期期限将自动延长。

密涅德指出，在金融危机期间，量化宽松只不过是财政部的一种融资工具，用来防止利率飙升和挤出私人部门资金。美联储希望确保以有吸引力的利率获得信贷，这意味着必须推出正式的量化宽松(qe)计划或大规模资产购买计划。

考虑到政府的融资需求，minerd预计下一轮量化宽松的月度购买量将超过前几轮。美联储目前的购买速度——每天60亿美元，或每月约1250亿美元(最近已降至每天40亿美元)——不足以消化今年剩余时间每月净发行的1700亿美元国债，更不用说每月净购买1000亿美元了。

仅仅为了资助财政部，你每年可能需要购买至少2万亿美元的资产。大规模资产购买的承诺至少应该让美联储能够迈出第一步，试图抑制长期利率的上升。

这里需要权衡的是，通过前瞻性指导在一段时间内保持零利率可能会提高通胀预期，这意味着中长期利率可能会上升。这是美联储不想看到的。量化宽松计划的宣布将让市场知道，美联储已准备好吸收联邦赤字带来的部分供应，并增加货币供应以支持名义经济增长。

“以上两项可能在未来几个月内发生，甚至可能在周三发生。”密涅德说。

密涅德指出，控制收益率曲线的政策与为量化宽松的购买行为设定量化目标根本不一致。一旦美联储转向收益率曲线控制，量化购买目标就变得毫无意义。有经验可循。日本银行实施收益率曲线控制后，继续将年度购买目标设定在80万亿日元。但事实上，它的购买量要少得多，过去一年的总购买量只有18万亿日元。

唯一的问题是美联储是否会支持负利率政策。然而，美联储往往无力自救。如果市场迫使他们采取行动，并证明其他工具是不够的，负利率可能会在某个时候发生。

股票价格和企业信用利差之间有很强的相关性。如果股价开始下跌，这将意味着企业信用利差可能会扩大。如果这种情况无序发生，美联储将更积极地参与购买公司债券。

尽管美联储的章程不允许购买股票，但美国财政部可以设立一个特殊目的工具(spv)来购买美联储可以提供资金的股票。这种方法类似于购买公司债券和交易所交易基金。如果信贷息差再次大幅扩大，美联储不会排除提振股价并为此向财政部提供融资的计划。

央行持有黄金以支撑其储备，在严重的危机中，这种资产变得越来越有价值。显然，美元作为世界储备货币的市场份额正在慢慢下降。随着美联储(Federal Reserve)全面填补政府赤字，美元作为全球主要储备货币的地位可能面临负面猜测。投资黄金可能有助于抵消这一趋势。历史上，黄金作为储备资产的积累被视为危机期间负责任的政策反应。这可能是未来的政策选择。

最后，密涅德嘲笑道:“10年前的非常规货币政策现在已经成为美联储可以接受的永久性政策工具。”