红星美羚冲击创业板 募资扩产恐加剧产能过剩

本篇文章2683字，读完约7分钟

蔡联(北京，杨泽时)报道称，在新三板退市两年后，被誉为“中国第一股羊奶”的陕西红星美菱乳业有限公司(以下简称“红星美菱”)计划再次上市。根据中国证监会近日发布的招股说明书，红星美菱已将重点转移至婴儿配方羊奶粉，影响a股创业板。

据了解，该公司于2019年6月首次提交ipo申请材料。该公司在发展规划中指出，从2020年到2030年，红星美菱计划通过ipo募集资金和上市后的行业横向整合，继续向上下游延伸。

“蒙牛、伊利等大型乳品企业进入羊奶行业，不仅表明该行业已被市场认可，也表明羊奶未来将有良好的市场前景。”红星美菱证券部相关负责人在接受财联社采访时指出，“奶山羊养殖存在一定的区域限制。对于大型乳品企业来说，羊奶产业的上游产业需要长时间的培育和发展，才能有一定的规模。作为中国为数不多的专业奶山羊产业链企业之一，公司在未来几年仍将有快速发展的机会。”

对此，一家经纪机构的分析师直言不讳地告诉记者，“红星美菱的上市和市场发展将会更加艰难。”羊奶粉市场规模小，需要大企业的宣传教育。红星美菱目前规模较小，没有实力大规模教育消费者；羊奶粉市场有奥友佳贝亚特这样的强势品牌，红星美菱没有很强的竞争力；同时，羊奶粉在资本市场的关注度也不会很高。”

库存周转率低

“近年来，国家奶业振兴战略的实施，消费者对羊乳产品认可度的提高，二胎政策的放开，都促进了羊乳市场需求的快速增长。经过近几年的快速发展，公司已成为国家农业产业化重点龙头企业，此次融资项目的建设满足了公司扩大生产规模的要求。红星美菱的内部人员在接受财联通讯社采访时说。

数据显示，红星美菱此次预计融资3.14亿元，投资将用于奶山羊产业化二期建设、永清奶山羊养殖园建设、营销网络建设等项目，以及营运资金的补充。

其中，红星美菱奶山羊产业化二期建设项目的产品为羊奶粉，包括婴儿配方羊奶粉和混合羊奶粉，设计生产能力分别为6666.67吨/年和3333.33吨/年。数据显示，公司2017年至2019年的奶粉产量分别为3973.81吨、3399.09吨和3199.70吨，产能利用率分别为91.99%、78.68%和74.07%；其产品销量也从2017年的3，717.11吨下降至2019年的3，091.03吨。

在产能利用率下降的同时，公司也面临着库存大、库存周转率低的风险。2017年至2019年各报告期末，存货账面价值分别为5319.13万元、1.30亿元和1.76亿元，同期存货周转率分别为2.65、2.32和1.38，周转率较低。

对此，上述业内人士解释称，库存周转率较低，这主要与公司产品加工销售链长、存栏规模高有关，也与目前国内奶羊养殖特点造成的存栏规模水平有关。

“自2013年和2014年以来，红星美菱一直存在产能过剩的问题，筹集资金扩大生产将增加产能过剩。事实上，对于陕西乳制品企业来说，库存可以整合，而不需要建立新的能力。”乳制品专家宋亮认为。

“目前，生产山羊奶粉的企业很多，包括伊利、蒙牛、澳友等大型乳品企业。红星美菱在品牌和发展方面的主旨不同于其他企业。它在竞争中处于劣势，只能创造人气，却无法解决。覆盖问题取决于市场和渠道的建议。”上述机构分析师表示。

中国品牌研究院研究员朱也向记者表达了类似的观点。他认为，“红星美菱长期以来一直在区域市场经营，其成长性不高，因此其上市应该有政策支持。然而，在资本市场上，公司不应该被追求的综合盈利能力。”

有待解决的多重问题

“红星美菱上市是因为企业资金短缺。这种情况已经持续了四五年。”宋亮告诉采莲记者，“上市是为了解决融资问题，但能否解决这个问题还不得而知，因为公司的市场在过去两年一直在萎缩，生产经营成本高，整体经营不好。”

据资料显示，目前红星美菱有儿童和成人奶粉、婴儿配方奶粉和绵羊全脂奶粉。从数据来看，2018年婴儿配方奶粉销量从2017年的1504.08吨下降到1109.53吨，同比下降26.23%，而婴儿配方奶粉收入从1.23亿元增加到1.33亿元。

根据招股说明书，其收入和净利润在2018年都有所增加。该公司表示:“2018年，由于新鲜羊奶价格大幅上涨，新鲜羊奶平均收购价格同比上涨69.87%。公司相应提高了产品价格，儿童和成人奶粉的平均售价提高了30.47%。婴儿配方奶粉平均销售价格上涨46.07%。”

据业内人士称，婴幼儿配方奶粉的增长和整体表现与产品价格上涨有关，而婴幼儿配方奶粉销量的下降则证实了其市场的萎缩。

就此，公司相关负责人向采莲记者解释，公司申请注册的三种婴幼儿配方奶粉已于2017年12月获得国家食品药品监督管理局的批准注册。由于鲜羊奶的生产特点，一般是在每年的第二季度，大量的鲜羊奶被收购并投入生产。2018年上半年新配方婴儿奶粉的生产和销售数量相对较少；但是，原系列婴幼儿奶粉库存不足，新老婴幼儿奶粉有临时产品空计划，导致2018年销售额同比下降。

从2017年至2019年的经营数据看，收入分别为2.61亿元、3.14亿元和3.42亿元，净利润分别为4005.97万元、4140.49万元和4488.77万元，略有增长。

到2019年，婴儿配方奶粉已经超过儿童和成人奶粉，成为红星美菱的最大产品。“2018年，婴儿奶粉的销量下降是因为市场集中度提高，大型乳制品企业增加了对市场的抢占。终端红星美菱不足，渠道不畅，市场自然被侵蚀。”一家乳品公司的内部人士告诉记者。

值得一提的是，2020年COVID-19中肺炎的影响在一定程度上影响了红星美菱及其下游客户的生产经营。公司预计今年一季度和上半年的收入分别为2475.83万元和1.35亿元，同比下降23.95%和16%，其中扣除非经常性损益后的第一季度净利润较低，为-528.55万元。

“多年来，第一季度营业收入对年度业绩的贡献率很低，疫情只是延迟了一些订单的执行，但不会导致客户取消订单。总体而言，预计第一季度经营业绩将受到一定影响，但不会对年度经营业绩产生重大负面影响。”红星美玲说。

此外，一些业内人士向财联社指出，该公司仍存在过度依赖大客户和过度家庭化的问题。数据显示，2017年至2019年，前五名客户的总销售额分别占当期收入的35.86%、44.36%和25.11%；公司董事长兼控股股东王保银持有70.3%的股份，他的家人持有79.8%的股份。

业内人士认为，如果公司的重要客户流失或未来需求发生变化，将对公司的收入和利润水平产生较大影响；然而，重家族品牌的企业很难实现现代化经营。红星美菱已经登陆资本市场，需要在这些方面做出改变。