申报期出安全事故！无锡振华IPO应收账款占比超五成

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在上市咨询期间，无锡振华支付了大笔股息。公司在2017年第一、二、三次临时股东大会上审议通过了利润分配方案，分红总额为3.7亿元

《投资时报》研究员鲁公说

近年来，随着拼车、高铁、特快列车/汽车租赁等多种交通方式的出现，国内汽车制造商受到了替代性出行方式的冲击，整个汽车行业和汽车销售陷入低谷。因此，与汽车行业相关的企业想尽一切办法，通过各种渠道筹集资金。

《投资时报》的研究员注意到，无锡振华是一家积极寻求融资渠道的汽车零部件制造商。根据最新招股说明书信息，无锡振华此次发行的股份不超过5000万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。扣除发行费用后，公司计划将本次发行募集资金投资于三个项目:武汉汽车零部件生产基地扩建，年产汽车零部件60万套，宁德振华振德汽车零部件有限公司，共使用5.2亿元，其余5000万元用于补充营运资金。

《投资时报》的研究员在看招股说明书时注意到，在营业收入逐年增长的背后，公司存在一些问题，如应收账款高、过度依赖大客户、ipo前分红多等。

应收账款占相对较高的比例

根据招股说明书信息，无锡振华汽车零部件有限公司(以下简称无锡振华)于2006年6月在无锡成立，并于2018年3月变更为股份公司。主要业务是开发、生产和销售汽车冲压件、焊接件及相关模具。产品包括汽车零部件、紧固件、电子仪器等。，主要用于乘用车领域。

2017年和2019年(以下简称报告期)，无锡振华的营业收入和利润逐年增加，分别为14.7亿元、15.3亿元、15.7亿元和1亿元、1.1亿元和1.3亿元。

无锡振华2017年和2019年合并利润表主要数据(万元)

数据来源:公司章程

然而，《投资时报》的研究员注意到无锡振华的应收账款一直居高不下，报告期内分别为4.95亿元、4.63亿元和6.1亿元，分别占公司流动资产的50.13%、48.07%和53.75%。虽然2018年应收账款同比下降6.56%，但2019年同比增长31.92%。

对此，无锡振华解释称，期末应收账款增加近6100万元，主要是由于2019年分总成加工业务的生产和销售以及生产和销售规模的扩大。

虽然无锡振华的大部分应收账款在一年内到期，且公司的主要客户是汽车制造商或国际知名的汽车零部件供应商，具有良好的财务实力和商业信誉，但无锡振华的应收账款金额始终很高，如果无锡振华的客户未来经营状况恶化，可能会对公司的生产经营和绩效收入产生重大不利影响。

此外，报告期内，无锡振华投资活动的现金流量始终为负，价值逐年增加，分别为-1.63亿元，-2.64亿元，-2.89亿元。

无锡振华2017年和2019年的现金流

数据来源:公司章程

如果无锡振华不注意防止过度扩张造成的持续负现金流，将来可能会导致公司资金链的断链，从而影响公司的正常生产经营。

前五名客户占收入的近70%

根据招股说明书中披露的数据，无锡振华收入和利润持续增长的背后，依赖大客户是不可或缺的。报告期内，前五名客户分别出资4.09亿元、3.69亿元和5.33亿元，占公司总收入的65%以上，且逐年递增，分别为69.17%、68.25%和73.53%。

过度集中的业务分布使公司容易受到大客户运作的影响。如果前五名客户因经营环境的不利变化或其他原因而减少甚至终止与无锡振华的业务关系，可能会对公司的经营和财务状况产生重大不利影响。

对此，无锡振华解释说，主要是由于中国汽车制造商相对集中，十大汽车企业的市场份额不断增加，汽车生产产业链和生产流程复杂，所有汽车制造商都会建立自己的供应商体系，以保持汽车性能和质量的稳定，导致零部件制造商进入汽车制造商体系的进入壁垒较高。

还需要注意的是，无锡振华的生产基地目前主要位于无锡、武汉和郑州。公司的业务范围也相对集中。报告期内，华东和华中地区的营业收入占主营业务收入的90%以上，分别达到97.17%、98.14%和97.44%。

无锡振华2017年和2019年主营业务收入构成分析(万元，%)

数据来源:公司章程

上市前的高额股息

根据最新的招股说明书，无锡振华的实际控制人是钱本和钱锦翔，他们共同直接或间接持有公司80.27%的股份。

根据招股说明书，无锡振华虽然建立了完善的公司治理结构，但也制定了《关联交易决策制度》、《独立董事工作制度》等。，并形成了一套监督和约束机制，防止控股股东和实际控制人在各种制度安排中操纵决策和经营机构。但是，今后，如果无锡振华的实际控制人利用其较高的持股比例，通过投票的方式对公司的重大经营决策施加影响或其他控制，从事损害公司利益的活动，将对公司和其他投资者的利益产生重大影响。

此外，《投资时报》的研究员发现，无锡振华在上市咨询期间支付了巨额股息。公司在2017年第一、二、三次临时股东大会上审议通过了利润分配方案，分红总额为3.7亿元。其中，无锡振华2017年分红1.02亿元，2018年分红2.68亿元。在获得巨额股息后，无锡振华还计划在此次融资中投入5000万元人民币补充营运资金。

据业内人士分析，公司上市前未分配利润属于老股东权益。如果公司未来成功上市，新股东将加入公司，因此一些公司将选择先分配权益，然后产生的利润将归新老股东所有。

报告期内发生的安全事故

除了应收账款高、过度依赖大客户、控制权集中等问题外，《投资时报》的研究人员还发现，无锡振华在ipo申报期间发生了一起安全事故。

根据无锡市滨湖区人民政府的官方网站，2019年3月，无锡振华大冲第八车间的一名冲压工人在工作时被一卷钢卷压碎，在送往医院的途中被救出后死亡。据调查，这是一起由于企业安全管理不力造成的安全生产责任事故。直接原因是员工被钢卷倾销压死，间接原因是公司存在钢卷倾销缺乏反倾销措施的事故隐患。

事故发生后，无锡市滨湖区应急管理局依法进行了调查，并于2019年5月29日发布了《行政处罚决定书》，对无锡振华处以23万元的行政处罚。此外，无锡振华还赔偿死者家属125万元。