经济援助政策有后遗症 贝莱德：政府需要“Plan B”稳市场预期

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，全球最大的资产管理公司贝莱德(BlackRock)于周三(6月10日)发布了一份报告，称为了缓冲新型冠状病毒的影响，发达经济体的宏观经济政策进行了必要的创新。它本质上旨在“直接开出正确的药方”，并逐渐模糊了财政和货币政策之间的界限。这一政策变化也为政府以前所未有的方式干预市场和企业打开了大门。

但这也带来了后遗症。贝莱德认为，政府需要有适当的保护措施和明确的退出策略，否则它将“成为经济滑入深渊的隧道”。

该公司指出，目前，各国政策反应的规模和速度已经超过了历史上任何一个平静时期，从根本上改变了全球政策框架和金融市场的核心原则。

在这项研究中，贝莱德将经济影响和政策反应视为衡量病毒影响的两个关键指标，并将其对主要经济体国民收入损失的评估与迄今宣布的政策措施进行了比较。如下图所示，贝莱德量化了2020年以来主要经济体的影响(红色+浅红色)和政策回应(黄色+浅黄色)。

不难看出，一旦考虑到疫情对整体经济的溢出效应(浅红色部分)，全球财政政策反应(黄色部分)将是不够的，必须增加货币政策(浅黄色部分)来改善这种情况。这在美国尤为明显。

建立永久性应急融资机制

贝莱德认为，尽管采取了前所未有的政策措施，但主要经济体可能仍难以完全弥补需求、收入和现金流突然下降造成的缺口。疲软政策的风险可能导致过早退出或紧缩，尤其是在美国:5月份美国劳动力市场出人意料的改善表明，政策干预正在缓冲疫情的影响，并突显出政策制定者可能过早放弃救助措施的风险。

政策制定者已经进入了一个未知的领域，这使得政策执行变得尤为重要。新政策旨在“直截了当”，即绕过金融部门的传导，将流动性转移给个人和企业。另一方面，它模糊了财政和货币政策之间的界限，包括央行吸收新的政府债券以维持低债券收益率。此外，一些政府支持还有附加条件，包括股息支付和股票回购的条件。

贝莱德一再强调，“货币和财政政策必须协调一致。”有效的协调将减少重大冲击造成的产出损失，并可能减少其他风险，如不平等加剧。

贝莱德强调，政策制定者必须有适当的保护措施和明确的退出策略，以降低赤字支出失控、相应的货币扩张和通胀到来的风险。

贝莱德重申了一个有效的方法:永久紧急融资机制(seff)。在这一框架下，退出联合货币和财政政策的努力显然取决于通胀前景。为了获得人们的信任，这次提款的决策权必须完全交给央行。根据该报告，鉴于去全球化和重新监管的趋势，即使设计良好的货币战略也可能无法阻止通货膨胀率在中期内上升。

贝莱德认为，在这种不断变化的风险平衡中，增加通胀挂钩债券的战略配置是明智的。